2026 年 7 月 30 日，中际旭创以 980 港元发行的 H 股（03308.HK）正式在港交所挂牌，开盘 971 港元，盘中最低 880 港元，收盘 960 港元。

一手 50 股，开盘卖出亏 450 港元，盘中最低时浮亏超过 5000 港元。这是 2019 年阿里巴巴回港以来，港股市场规模最大的 IPO。

7 月 28 日，中际旭创公告 H 股最终发售价 980 港元，较招股文件 1010 港元上限折让约 3%。

全球发售 5450 万股，募资总额约 534 亿港元，净额约 528.91 亿港元。若超额配售权全额行使，总募资规模将近 614 亿港元。

看起来比 A 股有折价，但第一财经援引分析师观点指出，980 港元对应的市盈率（TTM）大约在 70 倍。

光大证券国际策略师伍礼贤分析，确定发行价时 AI 产业公司整体估值处于较高水平，H 股定价参考了当时仍处于高位的 A 股价格。

7 月 28 日，A 股单日暴跌 15.69%。7 月 30 日上市当天，A 股盘中一度跌超 16%，最低砸到 793.03 元，收盘 864 元，跌 9.15%。

全天成交额 597.73 亿元，刷新了此前 6 月 5 日创下的 583.2 亿元历史天量，也杀进 A 股历史个股单日成交前五。

蓝水资本首席投资官李泽铭向第一财经分析，先 A 后 H 的上市方式下，H 股定价通常参考 A 股并给予一定折价，但从定价到上市期间 A 股持续下跌，到 H 股上市时，折价空间基本消失。

7 月 29 日的暗盘已经给出信号：辉立证券收盘价 969.5 港元，富途、耀才均报 971 港元，较发行价下跌约 1%。

按收盘价 960 港元计算，每股亏 20 港元，每手 50 股亏损 1000 港元。港股每手入场费近 5 万港元，对一般散户门槛不低。

33 家顶级基石投资者合计认购约 34.5 亿美元（约 270 亿港元），占全球发售股份的 49.12%，逼近港交所 50% 上限。

认购方包括淡马锡、高瓴资本、摩根大通资产管理、贝莱德、阿布扎比投资局、加拿大养老金计划投资委员会、阿里巴巴、腾讯、云锋基金、IDG 资本、博裕资本、泛大西洋投资、贝恩资本等。这些股份有 6 个月锁定期。

基石阵容没能挡住破发。有媒体按盘中跌幅测算，淡马锡、高瓴账面浮亏约 1.6 亿港元，阿里腾讯浮亏约 400 万美元。

两个事实值得注意。当日恒生指数和国企指数收涨，A 股创业板跌 3.97%，港股大底盘偏强。

港股实时交易，880 港元附近出现承接资金，午后跌幅收窄。全天成交近 115 亿港元。

港交所上市首日即同步推出股票期权，同时纳入可卖空名单。这一机制此前主要用于工商银行、小米、阿里巴巴等少数大块头标的。

2025 年年报数据：营业收入 382.40 亿元，同比增长 60.25%；归母净利润 107.97 亿元，同比增长 108.78%；全年毛利率约 42%。

2026 年一季报更猛：营收 194.96 亿元，同比增长 192.12%；归母净利润 57.35 亿元，同比增长 262.28%。一个季度的利润已经超过 2025 年上半年的总和。

1.6T 光模块 2025 年第三季度开始向重点客户出货，第四季度上量加速。公司预计 2026 年 1.6T、800G 产品将成为主力需求，2027 年 1.6T 将成为 CSP 厂商更主流的需求。

境外收入占比 90.58%，前五大客户贡献营收 75.98%，与 Google、微软、英伟达等北美顶尖云端及 AI 厂商建立长期稳定合作。

有分析师指出，部分海外终端客户缩减 AI 相关资本开支，而中际旭创境外客户收入占比超过九成，将面临更多压力。

7 月 28 日市场流传两则消息：一是 1.6T 明年价格将暴跌至 600 美元以下，行业面临恶性价格战；二是 H 股发行价偏低，将对 A 股形成压制。公司随后回应了相关传言。

7 月 30 日，" 易中天 "（中际旭创、新易盛、天孚通信）集体大跌。

新易盛收 371.1 元，跌 11.89%，成交 361.3 亿元；天孚通信收 160.1 元，跌 12.08%，成交 95.47 亿元。三只股票单日市值合计蒸发 1902.7 亿元。

中际旭创一只股票，占了创业板全天 6018 亿元成交额的 10%。

发行价 980 港元对应 70 倍 PE，A 股收盘 864 元，H 股 960 港元反而比 A 股贵。折价优势消失之后，先 A 后 H 的定价模型在这单案子上失效了。

港股打新和 A 股不同，2026 年 7 月以来新股首日破发率达 37.5%。中际旭创这单的特殊之处在于，它把 "AI 算力龙头 +A 股高位锚 +H 股折价 " 这套原本顺滑的逻辑，放在了一个板块情绪反转的时间窗口里。

业绩、订单、1.6T 上量节奏都没有变。变的是资金对 70 倍 PE 的容忍度，以及 A 股那边近 600 亿成交额背后的多空分歧。