2026 年 7 月 30 日，全球光模块龙头中际旭创（03308.HK）以 534 亿港元募资登陆港交所，成为年内港股最大 IPO，但开盘即跌破 980 港元发行价，盘中一度跌逾 7%，继 7 月上旬立讯精密港股破发后，再次引发市场对 " 巨无霸新股首日遇冷 " 的广泛讨论。

一、定价策略与 AH 折价空间不足

中际旭创 H 股发行价定为每股 980 港元，较招股价上限折价仅 3%，AH 股折价率低于 15%。

港股市场惯例中，H 股相对 A 股通常存在 20% 至 40% 的折价，较低的折价水平使得港股投资者缺乏 " 安全垫 "，短线资金参与意愿下降。

类似案例中立讯精密港股发行价较 A 股折价同样不足 15%，首日即破发。

二、港股流动性偏弱与集中上市抽血

7 月 30 日当天有多家企业集中登陆港交所，巨额新股密集发行对市场承接能力形成短期压力。

港股整体流动性长期偏低，缺乏增量资金支撑大市值新股溢价。

尽管长线基石投资者大举认购，但其股份设有 6 个月锁定期，无法在上市首日提供护盘买盘。

三、外部市场环境共振打压风险偏好

上市前夜美股 AI 概念股遭遇 " 血色一夜 "，全球科技板块情绪急剧降温。

中际旭创作为 AI 算力产业链核心标的，其股价与海外科技股走势高度联动，外部环境恶化直接打压了投资者对新股的估值预期。

市场整体处于风险偏好下滑阶段，资金更倾向于避险而非参与打新博弈。

四、存量博弈下资金承接能力有限

A 股与港股市场均处于存量资金主导的格局，流动性不足以支撑无上限的新股溢价。

长鑫科技、立讯精密等大规模 IPO 先后登场，形成明显的 " 虹吸效应 "，进一步抽离了场内交易资金。

部分投资者在暗盘交易中已提前抛售，暗盘收盘价较发行价下跌 0.92%，提前释放了首日抛压信号。

五、投资者结构分化与博弈逻辑转变

主权基金等长线机构看重公司长期 AI 硬件转型前景，愿意锁定持股，而港股散户更注重短期性价比，在 AH 折价不足时选择用脚投票。

一级市场（IPO 定价）与二级市场（交易价格）之间的分歧彻底暴露，机构定价与市场实际需求脱节。

随着注册制改革深化和 " 询价新规 " 落地，打新 " 稳赚不赔 " 的惯性被打破，投资者对新股估值更加审慎。

六、行业周期与基本面预期扰动

光模块、消费电子等赛道此前累计涨幅较大，短期获利盘兑现意愿强烈。

市场对 AI 算力基础设施投资是否已 " 阶段性过热 " 存在分歧，部分投资者担忧产业增速边际放缓。

公司新业务（如 AI 连接器、汽车电子）仍处于兑现阶段，远期成长空间存在不确定性，影响部分资金的长线持有信心。

本文由 AI 生成