来源：新浪港股 - 好仓工作室

赛道与行业基本面：千亿市场扩容，连锁化率提升空间显著

中国中式快餐市场正处于高速发展期，2025 年市场规模已达 8679 亿元，预计到 2030 年将以 8.9% 的年复合增长率增长至 13296 亿元。其中，饺子及云吞细分赛道表现尤为亮眼，2025 年市场规模达 1893 亿元，预计 2030 年将增长至 2963 亿元，年复合增长率 9.4%。值得关注的是，饺子云吞的餐饮市场规模增速更高，2025 年达 1292 亿元，预计 2030 年将以 11.6% 的年复合增长率增长至 2236 亿元。

行业连锁化率方面，中式快餐连锁渗透率从 2020 年的 28.6% 提升至 2025 年的 33.7%，但仍远低于西式快餐 68.6% 的连锁渗透率，显示出连锁品牌在中式快餐市场仍有巨大的提升空间。随着消费者对食品安全和品质的要求提高，标准化、品牌化的连锁企业将持续受益于行业整合。

业务板块亮点：双品牌战略驱动，加盟模式加速扩张

袁记云饺采用 " 餐饮 + 零售 " 双品牌战略，以袁记云饺为核心餐饮品牌，通过袁记味享拓展零售渠道。截至 2026 年 5 月 31 日，公司门店总数达 4773 家，较 2023 年初的 1990 家实现翻倍增长，覆盖全国 33 个省份及海外 41 家门店（新加坡 36 家、泰国 3 家、马来西亚 1 家、英国 1 家）。

加盟模式是门店扩张的主要驱动力，截至 2026 年 5 月 31 日，加盟店占比超 90%。公司建立了严格的加盟商筛选和管理体系，包括门店选址评估、标准化培训和持续运营监控。2023 年至 2025 年，加盟店数量从 3123 家增长至 4481 家，年均复合增长率 19.3%。

产品方面，袁记云饺提供超过 350 个 SKU，涵盖饺子、云吞、面条、小吃及饮品五大品类，其中招牌产品玉米鲜肉饺、鲜虾蟹籽云吞等贡献超 80% 的门店 GMV。袁记味享则推出 22 款预包装产品，2025 年收入达 9613 万元，同比增长 52.1%，占总营收比例提升至 3.4%。

财务报表亮点：营收利润双增长，盈利能力持续优化

营收端：规模快速扩张，收入复合增长率达 17.3%

公司收入从 2023 年的 20.26 亿元增长至 2025 年的 27.95 亿元，三年复合增长率 17.3%。2026 年 1-5 月收入 13.06 亿元，同比增长 39.8%，延续高增长态势。分业务看，向加盟商销售原材料是主要收入来源，2025 年占比 94.9%；加盟服务收入占比 4.7%；袁记味享零售业务占比 3.4%。

盈利能力：毛利率稳步提升，净利润增速超营收

公司毛利率从 2023 年的 25.9% 调整至 2025 年的 24.9%，2026 年 1-5 月进一步提升至 28.4%。净利润从 2023 年的 1.67 亿元增长至 2025 年的 1.99 亿元，2025 年同比增长 39.9%。经调整净利润（剔除股份支付等非现金项目）2025 年达 2.62 亿元，同比增长 45.8%，显示出强劲的盈利能力。

资产质量：现金流充裕，资产净值快速增长

截至 2025 年末，公司现金及银行结余达 11.09 亿元，较 2023 年末的 3.27 亿元增长 239%。资产净值从 2023 年的 2.56 亿元增长至 2025 年的 11.32 亿元，两年复合增长率 110%，资产结构持续优化。

加盟业务：高毛利率引擎，贡献稳定利润

加盟模式是袁记云饺的核心增长引擎，截至 2026 年 5 月 31 日，加盟店数量已达 4,750 家。加盟业务呈现两大显著特点：

收入稳定增长：2025 年提供加盟服务收入 1.32 亿元，较 2024 年的 1.17 亿元增长 13.6%；截至 2026 年 5 月 31 日止五个月，加盟服务收入达 0.63 亿元，同比增长 40.3%。

超高毛利率：加盟服务毛利率长期维持在 80% 以上，2025 年达 84.0%，2026 年前五个月进一步提升至 83.9%，成为公司利润的重要来源。

股权与资本结构：创始人控股，知名机构加持

公司创始人袁亮宏通过直接及间接方式合计控制 82.54% 的股权，股权结构稳定。历史融资方面，公司于 2023 年完成 A 轮融资（黑蚁资本领投），2025 年完成 B 轮及 B+ 轮融资，引入星翰创饗、益海嘉里等战略投资者，为业务扩张提供资金支持。

IPO 募资用途：聚焦数字化与国际化，强化供应链能力

本次 IPO 募资计划主要用于：1. 数字化与智能化建设 2. 海外市场拓展及供应链建设 3. 品牌建设与产品研发 4. 供应链升级 5. 补充营运资金

风险提示中的隐藏亮点：供应链韧性与合规能力

尽管招股书提示了食品安全、加盟管理等风险，但公司已建立完善的应对机制：- 供应链方面，拥有 6 座自有工厂及 24 个冷链仓库，82% 门店位于仓库 200 公里范围内，确保食材新鲜度和供应稳定性。- 合规方面，已终止第三方支付安排，加强加盟商资金管理；食品安全体系通过 HACCP 认证，2025 年库存周转天数 13.7 天，优于行业平均水平。

袁记云饺作为中国快速增长的连锁餐饮企业，展现出强劲的业绩增长态势和稳健的财务状况。其核心竞争优势体现在：

高效的加盟模式：既实现了快速扩张，又保持了高毛利率，加盟服务贡献稳定利润。截至 2026 年 5 月，公司门店总数已达 4773 家，三年实现翻倍增长，加盟服务毛利率高达 83.9%。

产品多元化布局：从餐饮服务向零售预包装食品延伸，打开新的增长空间。袁记味享 2025 年收入达 9613 万元，同比增长 52.1%，2026 年前五个月预包装食品毛利率大幅提升至 37.1%。

财务指标持续改善：毛利率、净利率、流动比率等关键指标均呈现向好趋势。2025 年经调整净利润达 2.62 亿元，同比增长 45.8%；2026 年前五个月毛利率提升至 28.4%，经调整净利润率达 14.1%。

强大的现金流和低负债：为未来扩张提供充足财务支持。截至 2025 年末，现金及银行结余达 11.09 亿元，资产负债率仅 14.2%，2026 年前五个月进一步降至 12.2%。

未来增长点方面，公司计划加快海外扩张（重点东南亚市场）和低线城市渗透，同时通过产品创新和供应链升级提升单店盈利能力。若能持续保持门店扩张速度并优化加盟管理，有望在中式快餐连锁化浪潮中进一步提升市场份额。

风险因素需关注加盟商管理、食品安全及海外拓展不确定性，但公司已建立较为完善的风险控制体系，且行业增长红利有望部分抵消潜在风险。综合来看，袁记云饺凭借其品牌影响力、供应链实力和高效运营模式，具备长期投资价值。

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