7 月 FOMC 会议以 9 票赞成、3 票反对维持联邦基金利率目标区间在 3.50%~3.75% 不变，市场对美联储首次加息预期推迟至 2027 年 3 月，美债短端利率和美元因加息预期暂缓有所下行，贵金属受振上涨。与此同时，中东敌对行动重燃—— 29 日伊朗革命卫队称打击了位于约旦的美军空军基地和美军中央司令部指挥中心，美军与沙特对伊拉克实施 " 精确打击 "。

地缘冲突反复与加息预期延后形成双重催化，黄金股 ETF 国泰（517400）盘中大涨 4%，聚焦黄金产业链龙头公司，是把握金价企稳回升与地缘风险溢价回归的核心工具。

【FOMC 按兵不动 + 加息预期延后，利率压制边际松动打开金价修复空间】

7 月 FOMC 会议维持利率不变，三位地区联储主席主张立即加息 25 个基点但未获通过，市场对首次加息预期推迟至 2027 年 3 月。 中信期货指出，美联储主席沃什并未给出明确的加息门槛，更多将近期市场利率上行视为金融条件已部分收紧，为委员会继续观察通胀、就业和能源价格变化留出时间。CME 显示，7 月 FOMC 会议后市场对美联储加息预期押注延后，美债短端利率和美元因加息预期暂缓有所下行。长江证券分析认为，金价与实际利率之间长期负相关关系在 2022 年后被打破，主因全球央行开始大规模增持黄金储备，黄金正从 " 实际利率主导 " 转向 " 央行购金 + 地缘避险 " 双轮驱动。

美国 6 月 CPI 与核心 CPI 双双低于预期，通胀降温信号为加息预期延后提供数据支撑。 美国 6 月 CPI 同比 3.5% 低于预期的 3.8% 和前值 4.2%，核心 CPI 同比 2.6% 低于预期的 2.8% 和前值 2.9%。中泰证券指出，在通胀预期保持平稳的背景下，震荡上行的金价如果不是在对冲通胀预期，则更有可能在防范尾部风险——市场对美伊冲突终局演绎的预期正快速转向，从 " 短期扰动、长期乐观 " 转向对海峡通航 " 常态化中断 " 的定价。

【美伊冲突反复，霍尔木兹海峡通航受阻，市场定价逻辑从 " 短期扰动 " 转向 " 常态化中断 "】

美伊停火后敌对行动重燃，伊朗打击约旦美军基地，美军与沙特对伊拉克实施精确打击，地缘风险溢价重新计入。 中信期货报告指出，7 月 FOMC 会议声明后，随着中东敌对行动重燃，市场对于美以与伊朗冲突即将结束的希望破灭，日内 WTI 油价涨幅近 7%，通胀担忧持续成为市场关注焦点。据新华社报道，29 日伊朗革命卫队称打击了位于约旦的美军空军基地和美军中央司令部的指挥中心；美军中央司令部发布声明称，美军与沙特阿拉伯武装部队于 7 月 28 日对伊拉克实施 " 精确打击 "。

霍尔木兹海峡通航受阻对全球大宗商品供给的冲击正在从 " 短期扰动 " 演变为 " 常态化中断 " 定价。 中泰证券指出，海峡冲突以来，中东地区占全球供给 24% 的硫磺外运停止，积压 80 万 ~100 万吨货源，镇江港到港量降至 0，港口库存自 2025 年底的约 200 万吨降至 6 月 18 日的 76 万吨；中东地区占全球 9% 的电解铝供给同样面临中断。铜铝的供给侧通胀成为确定性较高的投资逻辑。长江证券研究表明，2022 年以来央行购金因子对金价波动解释力度已超六成，地缘政治冲突频发使央行购金影响力显著提升，地缘风险本身正通过央行购金渠道成为金价中枢的核心支撑。

【黄金定价框架已变：央行购金取代投资因子成为金价中枢主导力量】

2022 年后黄金价格驱动逻辑发生结构性变化，央行购金因子已成为决定金价中枢的主要因素。 长江证券通过构建涵盖景气因子、投资因子、央行购金因子和避险因子的回归模型发现，2006 年至 2022 年期间，投资因子解释力度超五成，构成金价波动的核心来源；而 2022 年以来，在全球高通胀、俄乌冲突、巴以冲突以及中美贸易摩擦等一系列重大事件密集叠加影响下，央行购金因子对金价波动的解释贡献度已超六成，金价波动的核心解释来源从投资因子转为央行购金因子。央行购金行为与金价呈现负相关——央行往往在金价大涨时减少买入、下跌时低位吸纳，在黄金市场中起到了明显的支撑作用。

中国央行连续 19 个月增持黄金，发展中经济体购金空间仍大，央行购金长线逻辑未改。 2026 年 5 月末我国黄金储备增至 7496 万盎司，环比再增 32 万盎司，2021~2025 年中国黄金储备增持规模位居全球首位。长江证券指出，发达经济体如美国、德国、法国黄金储备占总储备比重普遍较高，而中国等国家黄金储备占比远低于全球央行平均水平 26.6%，仍有较大配置空间。中泰证券认为，权益端经历上半年的深度回调后，矿产金公司估值已大幅回落至低位，具备较高赔率，后续除估值修复外，有望进一步享受金价上行带来的价格弹性。

黄金股 ETF 国泰（517400） 聚焦黄金产业链龙头公司，兼具金价弹性与股票市场流动性优势。在 FOMC 加息预期延后打开金价修复空间、美伊冲突反复催化地缘风险溢价回归、央行购金取代投资因子成为金价中枢主导力量的三重催化下，该 ETF 是把握黄金板块估值修复与金价上行弹性的核心配置工具。相比实物黄金，黄金股在金价上行周期中涨幅通常远超金价本身，且股票市场对预期的反应更为灵敏，往往领先于实物金价启动。

【黄金股 ETF 国泰（517400）：产业链弹性配置，把握长牛回调配置窗口】

黄金作为 " 货币贬值 " 及美元信用风险对冲的核心工具，其长期配置价值并未因短期调整而削弱。从历史经验看，黄金牛市期间的深度回调往往是中长期配置的窗口期，布局黄金的投资者可以关注跟踪实物黄金的黄金 ETF 国泰（518800）。

黄金股也是布局黄金的优质选择，在投资工具的选择上，相比实物黄金，黄金股具备双重优势：

1、更高的业绩弹性：金价上涨直接增厚矿企利润，在金价上行周期中，黄金股的涨幅通常远超金价本身。

2、更强的领先指标：股票市场对预期的反应更为灵敏，往往领先于实物金价启动。

重点关注：黄金股 ETF 国泰（517400）

黄金股 ETF 国泰（517400）聚焦黄金产业链龙头公司，是布局黄金长期牛市、捕捉金价反弹弹性的高效工具。对于投资者而言，在短期波动中分批布局黄金股 ETF 国泰（517400），是博弈地缘风险、对冲美元信用弱化的优选策略。

短期降波整理不改黄金中长期价值重估的趋势。 投资者宜利用震荡期的价格回调，结合自身久期与风险偏好，通过黄金股 ETF 国泰（517400）等高效工具逐步提升对黄金资产的配置权重，把握在 " 去美元化 " 浪潮下黄金作为核心战略资产的长期机遇。

风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。