7 月 30 日，上市不足 30 天的珞石机器人在港交所发布盈喜。公司预计上半年收入不少于 4 亿元，同比增长不低于 127.4%；净亏损不超过 8600 万元，较上年同期收窄超 4.8%；经调整净利润转正，上年同期为亏损 3520 万元。

剔除股份支付、赎回负债利息、上市开支等非经营性支出后，经营业务首次实现盈亏平衡。

盈喜披露次日，7 月 31 日盘中股价一度触及 62.50 港元，收盘报 56.90 港元，单日涨 5.27%，总市值约 148.92 亿港元。上市 23 天，累计涨幅约 50%。当日盘中振幅较大，早盘高开后有所回落，但盈喜带来的情绪催化依然明确。

2023 年至 2025 年，珞石机器人营收从 2.67 亿元增长至 5.22 亿元，三年复合增速约 40%，但同期累计净亏损超 5 亿元。随着业务体量扩大，毛利率从 2023 年的 11.4% 提升至 2025 年的 21.9%，规模化生产的成本优势开始兑现。

故事的起点在 2014 年的北京中关村。三位创始人庹华、韩峰涛、曹华各持股 33.3% 起步，主攻机器人控制系统。创始人庹华毕业于北大电子与通信工程专业，曾就职于爱立信。公司总部现位于山东济宁邹城。

招股书显示，公司员工 946 人，是国内唯一能够同时实现工业机器人与协作机器人规模化量产的企业。2025 年按销量计，柔性协作机器人国内市占 47%、轻负载工业机器人市占 5.8%，均列细分第一。

真正给估值想象力的，是具身智能这条第二曲线。

具身智能机器人业务上半年收入占比预计突破 30%，2025 年全年仅 9%，2023 年仅 1%。截至招股书最新节点，具身智能在手订单超 1 万台；2026 年一季度整体出货 5100 台，其中具身智能超 2000 台。产品已落地消费电子工厂组装、物料搬运等场景。

国内十大具身智能企业里，近半数用珞石的机械臂做产品迭代 —— 这是个挺微妙的信号，说明它在产业链上游的卡位，比终端品牌更稳。

客户名单也拿得出手。小米、歌尔、法雷奥、福田康明斯、博世，都是各自领域的硬角色。业务覆盖全球 40 多个国家，服务企业超 1000 家。2025 年工业机器人产量 7042 台，产线利用率 92.4%，产能基本吃满。

8 月中期业绩将验证 4 亿元营收预估的真实水平。按 7 月 31 日市值 148 亿港元计算，市销率已处高位。万台在手订单的实际转化效率，决定后续营收增长的持续性。若经调整净利润连续两个季度维持正值，有望推动机构评级与港股通资金重新定价。

23 天涨五成之后，业绩改善的预期已被部分消化。后续行情与估值的核心观测点，集中在订单落地、营收转化、盈利持续兑现三项经营指标上。

来源：星河商业观察