核心摘要：债务风险底、股价估值底、行业政策底三重确认，01918 困境反转逻辑完整，机构持续吸筹，政策红利将打开估值上行空间。

一、经营底：史上最难债务重组收官，企业完成生存突围

本轮地产调整中，融创是极少数完成境内外全口径公开债务重组的民营房企：境外近百亿美金债务全部转股清零，境内债券大幅降债、拉长还款周期，利息支出大幅削减，财务包袱彻底卸下。

法律层面清盘风险解除，保交付任务稳步落地，市场口碑修复；资产端坐拥万亿一二线核心土储，在土地供给收紧的存量时代具备极强保值增值能力，2026 年高端项目结转带动毛利率转正，经营端减亏趋势明确。

7 月股权激励落地，标志公司战略重心从 " 化解债务 " 转向 " 盘活资产、恢复销售 "，经营拐点正式到来。

二、资金底：聪明资金持续底部收集筹码，空头力量衰竭

南下资金长期逆势净流入，低位持续加仓，成为核心承接资金；

多家外资机构上调行业评级，对冲基金、资管机构通过二级市场、大宗交易分批建仓；

股价历经深度回撤后长期横盘磨底，下行空间完全封闭，散户恐慌抛售基本结束，流通筹码逐步向机构集中。

当前估值充分反映历史债务利空，一旦基本面持续改善，估值修复空间充足。

三、政策底：六部委顶层政策落地，行业回暖周期开启

2026 年 7 月六大部委同步发布房地产稳定新政，覆盖信贷、税费、土地、房企融资、城市更新五大维度，不再是地方零散松绑，而是全国统一的系统性托底政策：

需求端降低置换成本，激活改善型购房需求，一线房价连续 4 个月环比上涨；

融资端拓宽房企资金渠道，专项债、REITs 支持城市更新项目，融创存量旧改资源直接受益；

土地端严控新增供地，存量核心土储价值重估，融创土储资源稀缺性凸显。

花旗研报明确指出，三季度起房企推盘量提升，叠加政策持续释放利好，内房板块将迎来阶段性修复行情，债务出清、土储优质的融创将是行情核心弹性标的。

四、投资逻辑总结

三重底部共振下，融创最大的不确定性已经消除：

风险端：债务、清盘、退市风险全部落地；

价值端：万亿优质土储 + 高端产品力，资产价值被严重低估；

催化端：机构资金持续吸筹 + 全国楼市政策组合拳持续落地。

当前处于行情启动前的筹码收集阶段，中长期静待政策、销售双驱动带来估值起飞。

风险提示：地产销售恢复不及预期、资产盘活进度缓慢、宏观消费复苏偏弱。

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