飞灵辣评

- 热度很高，但资本市场泼了一盆冷水 -

作者｜飞灵汽车

来源｜飞灵汽车

令人万万没有想到的是，在小米澎程预售引发全网关注的高热度的同时，小米集团在这场发布会之后在资本市场获得了一盆冷水。7 月 31 日，小米集团在开盘就股价跳水，其中最高跌幅甚至一度超过了 10%，达到了 -10.57%。在下午收盘之后，小米股价下跌 7.28%。值得一提的是，这是今年 3 月 20 日以来，小米集团最大单日跌幅。

按常理而言，小米汽车进入增程市场，对小米而言是一个利好信息，为什么其股价不升反降呢？

在前一晚的 7 月 30 日，小米核心是展示在增程产品上的技术，这包括昆仑平台、昆仑超级增程和昆仑全域安全三部分。澎程是小米昆仑架构首款车型，分为 N70（大五座）、N90（2+2+3 大七座），定位智能可变空间大电池增程 SUV，预售价：N70 Max 25.99 万、N90 Max 29.99 万。

澎程的产品核心特点是对空间的开发和利用上。首先是在增程车上提供了纯平地板，属于行业第一次；其次是可变空间，通过滑跪设计，二三排支持 " 极致后移 "，二排乘坐空间最大 1.55 米，储物空间最大 1831L。而第一排座位可以旋转，形成会客厅的布局。这种灵活的空间布局，让 SUV 有了 MPV 的感觉，尽管不是行业第一次，但在小米手中做到了极致。可以说在空间上，此次小米将车辆做到了一个新高度。

此外，在车辆上还延续了增程大电池的思路，两款车分别搭载 52kWh 磷酸铁锂 /76kWh 三元锂两款增程专用电池，纯电续航分别是 464km 和 505km，这也是目前混动车纯电续航的最高水平。其次是增程器，尽管采用的是非常熟悉的东安 1.5T 定制增程器，但是经过深度定制之后，热效率优秀，全系支持 92 号汽油；亏电油耗控制优秀，N70 最低 5.7L/100km、N90 为 6.26L/100km。维保上，可首保后 3 年 / 3 万公里保养一次，三电系统 8 年或 16 万公里质保。

从产品的特点来看，其记忆点已经非常明确。但如果从细分市场的竞争来看，竞争力其实并没有想象中那么强大。在 7 月 30 日，澎程两款产品发布之后就有博主表示，这个产品背后有一些核心的产品点没有在发布会上呈现，这包括：该车采用 400V 平台架构，同时电池放弃了此前的宁德时代和比亚迪弗迪电池，而使用了欣旺达和中创新航的电池，这两者成本更低。其中，中创新航近期因为埃安的网约车电池陷入了质量风波之中，这可能对澎程而言造成一定的影响。

此外，由于设计原因，目前没有看到该车配置后轮转向、零重力座椅这些消费者喜欢的配置。这可能会影响一些消费者的选择。毕竟从澎程所瞄准的用户全体来看，与前期用户全体差异比较大。但还有两个潜在的风险点：首先，大电池 + 全套滑轨机械结构，硬件 BOM 成本偏高，可能存在挤压单车毛利；其次，目测在上市后该车价位和小米 YU7 会形成重叠，存在品牌内部车型分流风险。实际上，这种风险在此前 YU7 和 SU7 上就存在过。

显然，澎程有机会卖出一个出彩的销量，但更大的风险在于，其现在逆势杀入已经降温的增程赛道，这能否成为小米汽车的 " 第二增长曲线 "，扭转集团整体盈利压力，是存在疑问的。至少从当天的股价来看，投资者是没有非常强的信心的。

在增程赛道，目前已告别高速扩张的红利期，从增量市场转入惨烈存量内卷。自 2025 年下半年以来，增程车型销量便开始出现波动。2025 年 7 月，增程车型销量同比下滑 11.4%，而同期纯电车型销量同比增幅达 24.5%。乘联分会秘书长崔东树指出，2025 年 11 月，增程车型零售同比下降 4.3%，新势力车企中纯电动与增程车型的结构占比从 2024 年 11 月的 57:43 变为 73:27。

进入 2026 年，增程车型的销量下滑态势愈发明显。乘联分会的数据显示，今年 2 月，增程车型批发销量同比下滑 20.1%；3 月略有回升，同比增长 7.7%；4 月却又出现下滑，同比下降 9.1%。2026 年上半年增程车型零售量同比下滑接近 20%，与之对比，纯电市场持续回暖、连续多月正增长。

业内判断说，曾经支撑理想、问界崛起的 " 无续航焦虑家庭刚需红利 " 正在消退。同样，在市场中的大电池增程数量也并不少，比如零跑、理想、问界、智己、小鹏等都有相应的产品销售，其纯电续航基本在 400KM 以上。今年市场预计有数十款全新增程 SUV 集中上市，大量新车涌入总量萎缩的市场。

在这种背景下，小米的澎程系列能获得市场，但最终可能面临利润率被削弱的情况。由此，小米在汽车板块会面临着一个两头难的处境：首先，2026 年一季度小米汽车板块经营亏损 31 亿元，而上半年整体交付仅 18 万辆，距离全年 55 万辆目标缺口巨大。现在，澎程不仅是要上量同样也要贡献利润。

其次，但从目前的市场来看，澎程没有瞄向高端，整体还是进入 20 万区间。这可以与问界理想形成一定的差异化，但如果要想获得较大的销量最终也必须在价格上做出让步。而一旦销量不及预期，销量越高、亏损越多的困境会持续。并且，新进入增程市场之后，小米还要持续投入昆仑增程架构研发、产线改造、渠道营销，资本开支进一步增加，盈利时间表被迫延后。这其实与理想进入纯电时候的境况颇为相似。

在增程市场中，目前不管是问界还是理想，其实都可以看出在销量增长上面临着天花板的挑战。而作为后来者的小米，澎程是否可以支撑小米汽车冲击每年 50 万以上的长期稳定高销量，确实具有较大的不确定性。

另一方面，小米造车初期对外清晰定位，其聚焦高性能纯电赛道，是少数几个坚持纯电的车企，其估值被建立在 " 纯正电科技车企 " 的叙事之上。 但小米从公开表态 " 短期不做增程 "，到重金投入推出澎程增程系列。这种变化更像是为完成销量目标做出的战略妥协。特别是在当下，这更像是纯电车型增长遇到瓶颈，被迫寻找兜底方案。

但不管如何，小米澎程的到来为汽车市场带来了全新的灵感，特别是在需求发掘上可以说是启发颇多。从这一点来说，小米的行业贡献也已经体现了出来。

END

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