来源：21 世纪经济报道

南方财经投资快报记者 李昊

AI 技术的快速迭代落地，正在彻底颠覆传统 PCB 行业发展格局，终结行业同质化竞争时代，开启高端算力 PCB 的长周期景气行情。近日，广合科技董事总经理曾红做客南方财经《走进上市公司》栏目，深度解读 AI 浪潮下 PCB 产业的底层变革逻辑、公司核心竞争壁垒与中长期战略布局。

依托二十余年高端赛道深耕经验、全球化产能布局与技术研发优势，广合科技精准卡位 AI 算力风口，凭借差异化竞争优势持续领跑高端 PCB 赛道。汇正财经分析师钱征瑞、贺志平亦从产业基本面、行业周期、龙头壁垒等维度佐证，算力 PCB 赛道成长确定性极强，广合科技凭借多维核心优势，充分受益于行业结构性红利。

AI 重构产业底层逻辑，高端算力 PCB 开启长周期景气

在曾红看来，AI 并非短期市场炒作风口，而是彻底颠覆 PCB 产业底层发展逻辑的长期核心驱动力。当前 PCB 行业结构性分化态势愈发鲜明，传统低端产能过剩问题突出，市场竞争白热化，盈利空间持续承压，而 AI 算力硬件迭代、智算中心建设及算力产业链国产替代多重利好叠加，让高端算力 PCB 赛道迎来确定性增长机遇。

汇正财经资深投资顾问钱征瑞对此表示，本轮高端 PCB 赛道行情并非题材炒作，而是算力产业基本面的真实兑现，具备坚实的长期支撑。一方面，全球云厂商与国内智算中心持续加大资本开支，2026 年全球 AI 服务器出货量预计突破 200 万台，设备更新与新增建设需求，让 PCB 从传统电路连接件升级为算力服务器核心互联载体，量价齐升逻辑持续兑现；另一方面，海外头部 PCB 厂商扩产谨慎、交付周期拉长，国内具备高端多层板、高速背板量产能力的企业稀缺，内资龙头迎来绝佳国产替代机遇。

AI 硬件的严苛标准，也全方位倒逼 PCB 行业技术升级。相较于传统产品，AI 算力 PCB 对板材层数、基材性能、信号完整性、层间对位精度、板材翘曲控制等核心指标要求大幅提升，推动行业原材料、生产工艺、研发体系全面革新。高端算力 PCB 属于技术密集型领域，需要长期的技术积淀与精密制程能力，产能无法快速复制，行业技术壁垒持续抬升。

目前行业呈现明显供需错配格局，高端产线建设、技术积累和客户认证周期漫长，产能供给难以匹配市场爆发式需求，行业资源持续向具备技术、客户、量产优势的头部企业集中，行业集中度稳步提升。业内机构分析，依托 AI 大模型、高速网络技术迭代，国内算力 PCB 赛道成长周期可达 3 至 5 年，长期增长确定性充足。

多维构筑竞争壁垒，高毛利优势凸显盈利韧性

高端算力 PCB 赛道壁垒高筑，行业竞争格局持续优化。曾红坦言，广合科技凭借二十余年深耕算力赛道的积淀，通过技术创新、精准赛道布局与精细化运营，搭建起差异化核心壁垒，盈利水平长期优于国内同行。

技术层面，公司搭建自主研发体系与专业信号实验室，深耕材料研发、信号仿真、超高层钻孔、层间对准、厚板形变管控等核心技术，可精准适配下一代 GPU、高端服务器的高端制程需求，现已实现 AI 服务器、高速交换机、高速光模块、高端通讯四大领域全品类高端产品自主配套能力。

汇正财经贺志平补充分析，广合科技的技术壁垒呈现明显分层优势，公司长期深耕高端材料研发，研发投入常年维持在营收的 4.5%-5%，2024 年研发投入近 1.8 亿元，同比增长近 50%。企业一方面依托规模效应稳住低端基础材料成本，另一方面在适配 AI 服务器的高速、低损耗高端材料领域自主定义参数、主导技术路线，构建起对手难以复制的技术壁垒。

在曾红看来，公司持续稳定的高毛利、强盈利韧性，源于四大核心经营能力：一是坚持技术创新迭代，持续优化高附加值产品结构；二是深耕高端制程，完善全流程品控体系，保障高端产品的稳定交付与性能可靠性；三是推行精益化管理与全维度成本管控，实现高端产品高效、低成本量产；四是秉持稳健投资策略，精准把控设备投入与回报周期，有效摊薄固定成本。依托成熟的经营体系，公司今年一季度乃至上半年持续保持高毛利运行态势，盈利优势持续凸显。

从行业格局来看，当前 PCB 行业呈现 " 传统业务疲软、AI 赛道爆发 " 的分化特征，传统消费电子需求持续承压，而数据中心与 AI 服务器赛道增长确定性强。据 PRISMARK 数据，2025-2029 年全球服务器 PCB 复合增速达 15.7%，显著高于行业均值，广合科技七成以上营收聚焦算力场景，有效对冲传统业务下行压力，经营稳定性突出。

海内外产能协同布局，双资本平台赋能长期成长

为精准匹配 AI 算力市场持续增长的需求，广合科技搭建起海内外四大生产基地协同布局体系，各基地定位清晰、互补赋能，持续扩充高端产能储备。

国内方面，广州生产基地持续技改扩容，主打下一代 GPU 配套高端高多层 PCB 产品，产能稳步释放；广州一厂、二厂持续升级技改，进一步强化高端产品产能。云擎基地已顺利封顶，年内将推进设备进场与产线调试，年底实现全线拉通，聚焦超高多层、高阶 HDI PCB 等前沿产品。东莞基地已完成拿地，将作为公司中长期高端服务器 PCB 产能的核心补充。与此同时，黄石基地持续推进产线升级，逐步转型中高端服务器 PCB 赛道，持续优化整体产品结构，后续仍有充足的产能扩容储备。

海外布局方面，泰国基地已顺利投产并同步推动二期扩建，重点服务北美高端 AI 客户，成为公司海外业务重要的支点，全球化产能布局形成差异化优势。

资本层面，公司依托 A+H 双上市平台实现差异化赋能，助力全球化、高端化发展。A 股融资重点支撑国内基地技改与新建项目，助推本土算力产业链配套升级；H 股平台聚焦海外市场，为海外产能扩张提供充足资本支撑，同时强化海外客户供应链合作信心，夯实全球化布局根基。

针对年内铜价波动、原材料供应紧张等行业共性经营压力，曾红表示公司已建立完善的风险对冲机制。公司通过持续升级高端产品结构，以产品价值提升对冲原材料涨价压力；与核心供应商签订长期战略合作协议，锁定稳定供货份额；同时持续推进新材料替代研发，搭建多材料备份体系，有效规避供应链波动风险，整体经营态势稳健向好。

对于产业链整合规划，曾红透露，公司现阶段将聚焦核心主业，集中资源深耕技术研发、产品迭代与产能扩建，全力抢抓 AI 算力赛道红利。中长期将保持审慎开放态度，围绕算力主业，择优评估能够补强技术、供应链与客户资源的并购机会，目前暂无具体并购落地计划。

业内机构研判，在 AI 算力基建扩容、技术迭代升级与国产替代提速的三重驱动下，高端服务器 PCB 行业景气度将持续上行。作为赛道核心龙头，广合科技凭借技术、产能、客户、全球化布局的多维核心壁垒，将持续受益行业量价齐升红利，高端产品营收占比与盈利中枢有望持续抬升，长期成长空间广阔。

图：广合科技曾红（左）、投资传媒黎晓婷（右）

图：汇正财经钱征瑞（左）、投资传媒黎晓婷（右）