数据基准：2026 年 8 月 1 日行情、头部券商一致中性预期，内容仅行业研究参考，不构成任何投资买卖建议

一、商业模式 & 主营产品

1、商业模式

采用 Fabless 芯片设计 + 自研工艺方案 + 定制化标定服务模式：

1.   核心：自研硅基 MEMS 惯性传感器芯片，晶圆代工合作、自主封装测试；

2.   盈利模式：硬件芯片模组直接销售为主，军工项目定制化开发服务费为辅；

3.   技术复用：同一 MEMS 工艺平台，横向适配军工航天、低空经济、工业测绘、车规四大场景，研发成本可以摊薄，毛利率长期维持 85% 以上。

2、核心主营产品

1.   主力产品：导航级 MEMS 陀螺仪、三轴加速度计、六轴 IMU 惯性测量单元（核心主业）；

2.   第二曲线：MEMS 光开关芯片（参股云智光联，AI 算力 OCS 光通信）；

3.   下游应用：军工制导、商业卫星、eVTOL 载人飞行器、工业地质勘探、自动驾驶定位模组。

二、市场规模、市占率及同比变化

1、全球 & 国内市场空间

- 全球高性能 MEMS 惯性传感器市场规模：950 亿元（2035 年终局）；

- 国内军工惯性器件存量市场 380 亿元，低空 + 车规增量市场 2030 年突破 300 亿元；

- MEMS 光开关长期算力赛道空间超 200 亿元，第二增长弹性巨大。

2、市场占有率（2025 年最新数据）

细分赛道 市占率 同比变化 说明  

国内民企高端军工 MEMS 陀螺仪 23.45% 同比 +4.2pct 民营厂商第一名，仅次于航天科工、航天科技两大国企院所  

国内导航级 IMU 整体份额 35% 同比 +5.7pct 国产替代持续提速，海外品牌份额逐年下滑  

全球高端 MEMS 市场 不足 3% 稳步提升 霍尼韦尔、ADI 依旧垄断 90% 海外市场  

三、全球主要竞争对手

1、国际巨头（高端垄断）

1.   霍尼韦尔 Honeywell：全球惯性传感器绝对龙头，军工航空标杆产品，对国内高端器件实施禁运；

2.   ADI 亚德诺：模拟芯片 +MEMS 一体化，车规、工业市场优势极强；

3.   博世 Bosch、意法 ST：主攻消费级、普通车规低端 IMU，和公司赛道错位竞争。

2、国内竞争对手（分梯队）

1.   第一梯队（国企）：航天科技、航天科工，军工体系内原厂，资质最强，但市场化灵活性弱；

2.   第二梯队（芯动联科）：国内唯一能量产导航级 MEMS 的民企；

3.   第三梯队（中低端）：敏芯股份、美泰电子、赛微电子，仅能做消费级产品，无法突破军工高精度壁垒。

四、核心竞争优势、护城河与进入壁垒

1、核心竞争优势

1.   全链条技术自主：芯片结构设计、ASIC 配套电路、温漂算法、标定算法全部自研，陀螺仪精度≤ 0.1/h，性能比肩低端光纤陀螺；

2.   资质壁垒刚性极强：武器装备生产许可、二级，认证周期 5~8 年，新玩家无法短期入局；

3.   客户粘性极高：军工、航天产品认证周期 3~5 年，一旦进入供应链，替换成本极高；

4.   平台化复用能力：一套 MEMS 技术适配多赛道，研发效率远超单一赛道厂商。

2、护城河强度（满分 10 分）：9 分（极强壁垒）

3、核心进入壁垒

1.   技术壁垒：导航级 MEMS 研发迭代周期 5~10 年，专利超过 100 项；

2.   资质壁垒：航天宇航级认证、车规 AEC-Q100 认证；

3.   客户壁垒：政企头部客户长期绑定，国产化采购政策持续倾斜；

4.   资金壁垒：前期研发投入数十亿，中小企业无力承担。

五、企业文化与管理风格

1.   企业文化：技术研发导向，坚持军工品质国产化自主可控，长期深耕惯性传感单一赛道，不盲目多元化；重视技术人才股权激励，核心研发团队稳定性极强 。

2.   管理风格

- 管理层全部具备微电子、惯性技术科研背景，属于技术专家治理；

- 经营风格偏稳健：优先保证技术迭代，不会为短期业绩盲目扩产；

- 战略分层清晰：军工做基本盘、民用做增长曲线、光通信做长期估值弹性，节奏循序渐进；

- 考核机制绑定长期业绩，股权激励锁定 3~4 年，杜绝短期套利行为。

六、未来三年业绩增速预测（机构一致中性预期）

2025 年基数：营收 5.23 亿元，归母净利润 3.02 亿元

年份 归母净利润（亿元） 同比增速 核心增长驱动  

2026 年 4.13 +36.0% 军工订单交付回暖，低空无人机 IMU 下半年小批量出货  

2027 年 5.68 +37.9% eVTOL 载人飞行器、商业航天批量放量，光开关样品变现  

2028 年 7.36 +29.6% 车规 IMU、OCS 光通信芯片规模化创收  

三年净利润复合 CAGR ≈ 34.5%

- 乐观情景：CAGR 可达 40%；悲观情景：CAGR 维持 25% 左右。

七、当前估值水平、估值合理性判断

1、估值数据（2026 年 8 月 1 日）

- 静态 PE（2025 年净利润）：48.47 倍

- 2026 年动态前瞻 PE：34.7 倍

- 2027 年动态 PE：25.2 倍；2028 年动态 PE：18.5 倍

- 行业对标：军工电子传感器行业平均中枢 PE 55~65 倍。

2、估值判断

1.   当前估值合理偏低，不存在高估

静态 PE 低于行业均值，2026 年动态 PE 仅 34.7 倍，对应净利润增速 36%，PEG ≈ 0.96；

2.   随着业绩持续高增长，2027 年之后估值会进入历史低估区间；

3.   唯一压制估值因素：Q1 业绩季节性淡季短期波动，市场情绪扰动。

八、未来三年年化投资收益率测算

估值假设：高成长赛道估值逐年温和下移

情景 三年年化复合收益率 测算逻辑  

中性情景（基准） 17.2% 2028 年给予行业中枢 25 倍 PE，业绩稳步兑现  

乐观情景（新业务超预期） 22.5% 光通信业务放量，估值提升至 30 倍 PE  

悲观情景（订单交付延后） 9.5% 行业景气放缓，估值回落至 20 倍 PE  

九、补充关键风险

1.   军工订单存在季度交付波动，每年 Q1 普遍业绩偏弱；

2.   MEMS 光开关客户认证周期长，量产时间存在小幅延后可能；

3.   海外地缘政策变化，海外军贸拓展存在不确定性。

        目前最大的不确定性就是下半年订单交付节奏，因此业绩增速具有较大不确定性，正因为如此，所以股价较前期高点下跌 57%。后续逢低可以考虑分批买入，下跌空间可以承受。具有进入壁垒的优质成长型公司，业绩增速恢复只是迟早的事，今年业绩不爆发，那么明年业绩会爆发，等业绩爆发时，股价就会冲破上次高点。公司处于全球大市场，但是公司依然只有小份额的利基市场。未来三年业绩增速较高是大概率事件，投资就是一场大概率的精美赌博，不可能消除风险，只能提高确定性。

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