2026 年 7 月最后一个交易周，一笔 8.59 亿元人民币的上市公司控制权交易，在两个市场呈现出截然不同的结局。

7 月 29 日晚间，普联软件（300996.SZ）公告，公司控股股东、实际控制人蔺国强、王虎及其一致行动人共 16 名股东，拟向北京明略昭辉科技有限公司合计转让 19.07% 股权，转让价格 11.38 元 / 股，总对价 8.59 亿元。交易完成后，普联软件控股股东变更为明略昭辉，实际控制人变更为明略科技创始人吴明辉。

7 月 30 日，普联软件复牌后高开 12.14%，迅速封死 20CM 涨停，报 15.52 元 / 股。次日继续涨停，收报 18.62 元。

同一时间，收购方明略科技 -W（02718.HK）开盘后大幅下挫，当日跌幅 27.66%，收报 66.55 港元。7 月 31 日，该股盘中一度暴跌超 60%，最终收跌约 38%，报 41.88 港元。7 月累计跌幅已达 79.85%。

同一笔交易，买方和卖方市场给出了完全相反的定价。

港股为何崩？连年亏损的收购主体遭遇 " 用脚投票 "

明略科技股价暴跌的直接原因，指向收购主体的财务质量。

据公告披露，本次收购主体明略昭辉近三年持续亏损：2023 年至 2025 年，营业收入分别为 8455.08 万元、4976.8 万元和 2824.3 万元——三年缩水三分之二；净利润分别亏损 2705.85 万元、5448.12 万元和 6175.07 万元。2025 年营收仅 2824.30 万元，亏损却高达 6175.07 万元。

上层母公司明略科技虽在 2025 年实现收入 14.26 亿元，同比增长 3.2%，经调整净利润 4204 万元实现扭亏，但同年归母净利润录得高达 64.15 亿元的巨额亏损。

一个连年亏损的收购方，以 8.59 亿元现金收购一家市值约 50 亿元的上市公司控制权——在港股投资者看来，这不是产业整合，而是一场 " 烧钱换资产 " 的豪赌。收购资金虽然 " 自有资金占比超五成 "，但剩余部分仍需自筹，在明略科技自身巨额亏损的背景下，这笔现金支出将进一步加重公司的财务负担。

与此同时，明略科技同日公告将全球发售所得款项净额中 4.5 亿元的未动用款项，从技术研发、产品开发等用途重新分配至 " 战略性投资与并购 "。募资用途的临时变更，进一步加剧了市场对现金流压力的担忧。

A 股为何涨？信创 ERP 老将拥抱 " 腾讯 Agent 第一股 "

与港股截然相反，A 股投资者将这笔交易解读为重大利好。

涨停的逻辑链条清晰而有力。其一，赛道高度互补。普联软件长期深耕央企、地方国企、银行保险集团的信息化系统，拥有稳定政企客户资源与信创落地能力；明略科技在数据智能与 AI Agent 领域具备技术优势。两者结合后，普联软件有望借助明略科技的智能化能力加速业务升级。

其二，腾讯系战略卡位。腾讯持有明略科技约 24.77% 的股份，是公司第一大股东。A 股市场将这笔交易解读为腾讯在企业管理软件领域的又一重要布局。

其三，业绩承诺锁定安全边际。核心转让方蔺国强做出严格业绩承诺：2026 年归母净利润为正；2027 年、2028 年平均扣非净利润不低于 2025 年基准；2025 年末存量应收账款 2028 年底前回收率不低于 90%。这些承诺为 A 股投资者提供了一定的安全垫。

解禁闸门与收购公告：巧合还是精心安排？

更深层的市场叙事，隐藏在时间的精妙安排之中。

明略科技于 2025 年 11 月 3 日登陆港交所。公司采用同股不同权架构，基石投资者与老股东的股份锁定期并非常见的 180 天，而是延长至 270 天。

延长原因有迹可循：同股不同权公司需上市满 "6 个月 +20 个交易日 "（约 210 天）才具备港股通申请资格，270 天禁售可覆盖入通关键期，防止减持冲击股价。

2026 年 6 月 2 日，明略科技正式被调入港股通。然而，入通并未成为股价的 " 护身符 "，反而成为新一轮调整的起点——入通后 5 日累计下挫 37%，入通至今跌幅达 34%，较入通后最高价回撤 36%。

270 天锁定期于 7 月 30 日届满，最早可出售日期为 7 月 31 日。解禁的股份合计 1.24 亿股，占总股本的 85.4%，对应解禁市值约 83 亿港元。

而收购公告发布时间为 7 月 29 日——恰好卡在解禁前一个交易日。

这个时间点的选择耐人寻味。在解禁闸门即将打开、超过 80% 的股份即将进入流通之际，明略科技抛出一项 8.59 亿元的 A 股控制权收购计划。市场解读为：这或许是一次 " 护盘 " 尝试——通过释放利好信号，对冲解禁带来的抛压预期。

然而效果适得其反。收购主体的亏损基本面反而放大了市场对现金流的担忧，叠加解禁洪峰的供给预期，形成了 " 双重利空 " 的共振效应。

结语

明略科技的资本轨迹，折射出同股不同权架构下新股上市后的典型困境：通过延长锁定期换取入通资格，却在解禁窗口遭遇基本面质疑与流动性冲击的双重夹击。

从 5 月底 357 港元的历史高点，到 7 月 31 日 45.84 港元的收盘价，两个月市值蒸发超近九成。而同一笔收购交易在 A 股引发的连续涨停，则揭示了两个市场截然不同的估值逻辑与风险偏好。

解禁不等于立即减持，收购也未必没有协同价值。但至少在当下，市场用真金白银给出了自己的判断：一个持续亏损的收购方，在解禁前夕花 8.59 亿元 " 买壳 "，在港股投资者眼中，这不是扩张，而是风险信号的放大。

（本文创作借助 AI 工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。）