7 月最后一个交易日，全球 AI 科技资产终于上演深 V 反击。

纳指 100 涨 3.36%、费城半导体暴涨 8.19%、DRAM 指数飙升 16.70%。存储链集体逼空：闪迪、西数、希捷、SK 海力士 ADR、美光全涨超 15%。VIX 重挫 17.28% 回到 17 附近。

今天亚洲紧随其后：韩国 SK 海力士 30% 涨停（南方两倍做多海力士最高暴涨超 70%）、三星涨近 27%，韩综、日经、台股全线大涨，反观 A 股冲高回落相对不在同个节奏上。

回看这次 AI 科技暴涨有以下四重力量共振：

第一，美联储维持7 月利率不变，托住了全球市场杠杆。

6 月 PCE 物价指数环比 -0.1%，六年来首次转负，同比涨幅显著收窄；二季度 GDP 年化增长 1.5% 不及预期。通胀降温 + 经济减速的组合，反而让市场确信降息周期近在咫尺。

第二，地缘风险溢价大幅回落。

特朗普宣布达成加沙全面解除武装协议，以军将逐步撤出，全球油价应声下跌。风险偏好修复，资金从避险资产涌回风险资产。

第三，韩国救市。

SK 集团会长崔泰源 7 月 30 日首次直接 " 卡线 "，花 47.85 亿韩元自掏腰包买入 SK 海力士股票。大股东真金白银进场，比任何政策声明都有说服力。

第四，大户清仓完成，筹码大清洗结束。

7 月 30 日，前 OpenAI 安全研究员阿申布伦纳创立的 AI 对冲基金 SituationalAwareness（SA）因高杠杆惨烈爆仓，百亿美元持仓被肯 · 格里芬旗下城堡基金（Citadel）斩获接盘。似乎是激进大户爆仓筹码大清洗换来了新的黎明。

格隆汇前天全市场公开发文《这里是一个黄金坑》鲜明提示以海力士为代表的 AI 硬科技抄底机会已到。市场也给了最直接的验证。

这就是资本市场最残酷、也最迷人的地方——上涨时大家相信故事，下跌时大家怀疑未来；

真正赚钱的人，是在故事最悲观的时候，看清了产业最确定的方向，保持耐心还守住了筹码。

AI 没有结束，结束的是前期过度拥挤的交易。

（图片来源：格隆汇社区）

01  7 月全球硅基到底发生了什么？

同个剧本不同演绎

1、AI 硬件暴涨后的第一次利润再分配

过去一年，AI 产业最大的矛盾不是需求不足，而是需求太强、供给太慢。GPU、HBM、先进封装、IDC 建设等成了最紧缺的资源，产业链利润快速向存储集中，苹果反击美光成了整个矛盾爆发口。

（图片来源：X 推特社区）

但任何产业都有自己的命数。

政治经济学铁律：当一个行业的利润率持续远高于社会平均，一定会触发四股力量——资本扩张、下游客户反抗、新竞争者进入、政府介入。

利润越高，博弈力量越激烈。

苹果、微软、Meta、亚马逊背后的股东，很多是同一批华尔街资本为代表的大型机构。他们未必在意利润落到哪家公司，但会在意整个组合的风险收益和产业链利益平衡。

上游利润过度集中，挤压云巨头和终端估值，资本就会推动利润再分配，产业链进入新的利益平衡阶段。

所以那段时间老黄一直在奔跑中国台湾、韩国和美国本土产业链之间，而韩国总统带着三星海力士跑去美国签下 9500 亿美金就是注解。

2、韩国全民炒股，引发杠杆踩踏

韩国为什么调整最惨？因为它是全球 AI 存储交易最集中、最拥挤的市场。

上涨时杠杆是加速器，下跌时就是炸药桶——和 2015 年 A 股杠杆牛崩盘几乎是同一个剧本。

好在当前韩国去杠杆已基本结束：杠杆 ETF 规模从 6 月底 500 亿美元暴跌至 170 亿美元，平仓 100% 完成；对冲基金多空比例从 5.7 回落至 3.2，去杠杆约 90%。

三星和 SK 海力士两家 MSCI 权重也分别从 9.5% → 6.5%、8.3% → 4.5% 大幅下调，被动减仓压力大幅缓解。

3.美股费城半导体的"长牛短熊"快速调整

上半年 AI 资产涨太快，4 月美伊冲突后资金进一步涌向算力和半导体。涨得越快，市场越要盘问：AI 投入 ROI 怎样？企业自由现金流能否 hold 住？于是出现最经典的成长股调整——业绩很好，股价照样跌。

市场交易的不是过去，是未来。如果市场原本预期利润增长 100%、实际只增长 50%，即便公司很优秀，估值也要被重估。这就是 " 买预期，卖现实 "。

经过一轮资金再平衡调整，苹果取代英伟达荣登新股王，意味着市场从 " 所有 AI 资产上涨 " 切换到 " 真正赚钱的 AI 资产上涨 "。而最新费城半导体远期市盈率 /Mag7 远期市盈率 =0.93，说明性价比跌出来了。

4、A 股算力硬件的抱团瓦解

6 月底机构持仓电子通信TMT板块接近60% 的历史高位，股票仓位方面，不同算法下，2026Q2 主动权益基金的整体股票仓位均环比回升，中位数法的股票仓位为 90.04% 相较 2026Q1 环比分别上升 1.14%。FOMO 效应下高拥挤度交易带来的高位抱团的代价是龙头补跌、融资减少。

但股价调整≠产业结束。新能源 2021 年那波调整多少人喊泡沫破裂？后来真正的大机会，正是来自产业淘汰后的龙头幸存者。

AI 同样如此——未来不是所有 AI 公司都能涨，但真正拥有产业价值的公司，会在调整后拿到更高的市场地位。

02  AI 进入第二阶段：从算力短缺，走向资本回报率竞争

AI 产业大周期大致三段：

第一阶段资本开支驱动——算力不够，谁有 GPU 谁赚钱；

第二阶段资本回报率（ROE）驱动——投入的钱能不能产生收入；

第三阶段生产率驱动—— AI 是否真的提高了企业效率和国民要素生产力。

从当前的市场行情看，我们正处在一、二阶段的过渡区间。

7 月中开始市场开始担心云厂商要 Capex 减速。但云厂商本质上是AI基础设施提供中间商，不是需求创造者。

真正的传导链是：生产力需求→ AI 应用收入（ARR）→大模型和大厂融资能力→ GPU服务器订单→云厂商采购→数据中心Capex。

随着亚马逊微软财报落地，包括谷歌 Meta 海力士英特尔特斯拉等六家软硬件公司的 Capex 指引整体依然坚挺—— AI 投资不是 " 愿不愿意 " 的问题，而是面对其他大厂竞争你 " 敢不敢停 " 的问题。

03  反弹 or 反攻？8 月怎么做？

分五个维度展开

1、AI叙事变化

从 " 谁有算力 " 切换到 " 谁能用算力赚到钱 "。

接下来比的不再是采购了多少张卡，而是每张卡带来了多少 ARR、跑出了什么应用。

资本市场奖励的，是能写进财报里的数字。

2、AI产业变化

由硬件紧缺涨价走向扩产，同时数据中心建设的土地、电力、审批、人力仍限制供给速度。

紧缺与扩产同步发生，但建设追不上订单——这是接下来 2-3 年的核心矛盾。

同时，新的产业逻辑正在浮出水面：

存储长协企稳。SK 海力士 12 层 HBM4 量产出货，长协锁定期拉长，数据中心建设成本可预期，存储从 " 暴涨暴跌 " 进入 " 高位稳态 "。

国产大模型集体出海。KimiK3 发布 48 小时暂停 C 端订阅、海外开发者疯狂涌入；智谱 ARR 破 17 亿、GLM5.3 即将发布；DeepSeekV4 蓄势待发。中国大模型以 1/20 成本、95% 性能在全球 Token 市场攻城略地—— OpenRouter 平台中国模型周 Token 调用量占比已达 61%，全球前九占五席。

超节点集群全面落地。WAIC2026 上华为昇腾 950（1024 卡）、阿里真武 M890、中科曙光 8000 十万卡集群同台亮剑。算力竞争从单卡性能转向系统级效率——谁能把十万张卡连成高效的 "AI 工厂 "，谁就拿到下一张入场券。

算力 - 模型 - 应用一体化闭环。从昇腾芯片到超节点集群，从 Kimi/ 智谱大模型到智能体落地，国产 AI 正在形成完整的生态闭环。这不是概念，是正在发生的产业事实。

3、不同市场的位置和筹码变化

不同市场处于不同状态。

韩国存储率先见底——杠杆出清 + 大股东增持 + 外资放缓，三重确认。

美国五大云厂商财报落地，情绪底确认。亚马逊、微软 CapEx 指引依然坚挺，AI 云收入加速增长，" 资本开支减速 " 被证伪。

A 股仍是政策底 + 情绪底，市场底还需震荡夯实，上方套牢筹码、融资杠杆、赎回资金构成反弹抛压。

韩国可以 V 型反转，A 股大概率需要 U 型筑底——筹码结构决定了修复路径。 

4、后续重点跟踪指标

- 各 AI 科技细分赛道龙头股价企稳

- 海外大模型迭代与 Anthropic/OpenAI 等的 ARR 和 IPO 进展

-DRAM 等价格变化与扩产进展

- 国产大模型迭代（DeepSeekV4、智谱 GLM5.3）

- 昇腾等国产算力放量与长鑫长江扩产

5、后续产业逻辑思考和投资方向展望

方向一：上游硬件扩产链。

云租赁重置成本已高于历史购置成本，硬件扩产和各赛道龙头确定性高。但受益环节会变——从存储原厂向设备、材料、先进封装等扩散，而以微软亚马逊为代表的海外大厂最新财报也验证了 AI 大模型和云计算的盈利可观。

方向二：中国 Token 出海。

国产开源大模型霸榜 + 中国低成本电力（西部绿电 0.13-0.3 元 / 度，比美国便宜 4-5 倍）+ 国产算力量产，共同推动 Token 出海和数十亿美金 ARR。中国模型推理成本只有美国的 1/6 到 1/10，性能达 GPT-5 的 95% 以上——这是结构性优势，不是周期性波动。

方向三：海外数据中心建设瓶颈突破。

从硬件扩产到数据中心建设——土地、电力电源、高速互联、光模块，每个环节都在从 " 紧缺 " 走向 " 扩产 "，但建设速度追不上订单速度。

04  写在最后 & 欢迎预约周末直播

7 月这轮调整，本质不是 AI 革命失败，而是资本市场完成了一次重要清洗。

SA 爆仓、韩国杠杆出清、A 股抱团瓦解与碳基硅基再平衡——这些不是 AI 的终点，而是第一阶段的毕业典礼。

第一阶段赚估值的钱结束了，第二阶段开始赚产业兑现的钱。

接下来拼的不是谁的概念更动听，而是谁的合同订单更硬、谁的出货更实、谁的成本曲线更陡。

牛市第二波，属于那些既看准了方向、又活过了调整的人。

牛市奖励想象力，但只有投研实力和交易能力能让你在熊市调整中活下来。

总之，AI硅基科技变革仍在如火如荼开展，从未离开时代主桌。

卷土重来的，只是资本新一轮的投机叙事和不甘欲望。

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