国际金价从年初高点大幅回撤近 30%，老铺黄金的股价较历史峰值跌去了近七成，但这家曾经的 " 黄金界爱马仕 " 上半年净利润却逆势增长超八成——金价下行就像一面放大镜，把它商业模式里的周期性脆弱点照得一清二楚。

一、业绩急转弯：高增长下的季度断崖

上半年数据亮眼但有隐忧：老铺黄金 2026 年上半年预计销售业绩约 227 亿元至 233.5 亿元，同比增长约 60% 至 65%；预计经调整净利润约 43.1 亿元至 43.6 亿元，同比增长约 83% 至 85%。

二季度环比断崖式下滑：市场根据已披露数据推算，二季度收入仅 23 亿元至 39.5 亿元，较一季度的 165 亿元至 175 亿元环比暴跌超 76%；净利润预估仅 5.1 亿元至 7.6 亿元，环比暴跌超八成。

季节性叠加金价冲击：春节、提价等消费前置效应集中在一季度，叠加二季度金价快速下行，投资类金饰需求观望走弱，高端客群提前采购分流了后续客流。

二、股价崩塌：从 " 新消费明星 " 到市值腰斩

跌幅远超同行：截至 2026 年 7 月 28 日，老铺黄金收报 302.2 港元，较 52 周最高点 1065.1 港元跌去近七成，市值从峰值约 1800 亿港元缩水至 534 亿港元。

单日暴跌引发关注：7 月 28 日，公司在发布盈利预喜后反而放量暴跌 23.76%，创一年半新低，单日市值蒸发超 170 亿港元。

溢价逻辑被反噬：金价上行周期中，老铺通过高频提价（2025 年累计提价超 50%）实现爆发式增长，消费者相信 " 买到赚到 "；金价转头向下后，其较传统金饰超 55% 的溢价遭市场审视，消费者转向观望。

三、机构严重分歧：底部在哪里？

多家大行下调目标价但维持买入：高盛将目标价由 650 港元降至 560 港元，维持 " 买入 "；摩根士丹利重申增持评级，目标价 590 港元；花旗由 659 港元降至 507 港元，维持 " 买入 "。

也有机构给出 " 沽售 " 评级：招商证券是目前唯一给出 " 沽售 " 评级的机构，将目标价由 730 港元大幅下调至 304 港元，降幅达 58%。

分析师关注的核心变量：公司约 160 亿库存不做套期保值，金价波动带来潜在减值压力；二季度平均月销售额仅约 12 亿元，仅为 3 月水平的 40%，需求恢复节奏存疑。

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