7 月最后一天，一则 " 特斯拉考虑出售中国业务，为潜在 SpaceX 合并铺路 " 的消息引爆整个汽车圈。就在大家纷纷在猜测谁会接盘这部分业务时候，特斯拉中国内部人士向媒体紧急辟谣：" 不实消息。"

与此同时特斯拉 CEO 马斯克也火速回应称，" 这是假新闻 "。特斯拉公司副总裁陶琳也发文：虚假信息（谣言）传播是重要的世界风险。

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为何此时传出中国业务或被出售

直接导火索就是 SpaceX 6 月 IPO 后，" 特斯拉 × SpaceX 合并 " 叙事被重新点燃。马斯克在 Q2 财报电话会上被问合并时只说 " 不能在这讨论，要走恰当流程 "，既没否认也没确认。SpaceX 总裁肖特韦尔 6 月也曾表示 " 整合能让马斯克管理轻松些 "，市场据此把 " 两家合并 " 从脑洞变成可定价事件。

但特斯拉在中国外资企业中占据独特地位，特斯拉在中国是 100% 独资（不像大众 / 通用走合资），正是因为这个特殊的身份，成为特斯拉和 SpaceX 合并的一个非常棘手的问题。同时特斯拉上海超级工厂全球交付占比过半，这种 " 全持有 + 高依赖 " 结构，在合并叙事下反而成了 " 先剥离中国业务 " 被讨论的前置方案之一。

但就在传出特斯拉和 SpaceX 合并的节骨眼，世界首富马斯克日子并不好过，这位 " 前万亿美元富豪 " 旗下 SpaceX 和特斯拉股价都出现暴跌。

SpaceX 上个月上市多风光啊，人类历史上最大 IPO，结果一个月没到，股价从 225 美元跌到 115 美元，市值直接腰斩到最新的 1.48 万亿美元，而且公司越亏越多。

北京时间 7 月 23 日，特斯拉发布了 2026 年第二季度财报。单看收入端，这几乎是一份无可挑剔的成绩单，总营收同比增长 26%，然而利润端却全线失守。

营业利润仅 3.98 亿美元，同比暴跌 57%，营业利润率从去年同期的 4.1% 骤降至 1.4%。调整后每股收益 0.33 美元，较市场预期的 0.51 美元低了 35%。即便算上 SpaceX 股权投资带来的 7.63 亿美元未实现收益和一次性税项贡献 2.74 亿美元，GAAP 归母净利润也不过 11.14 亿美元，同比仍下降 5%。剔除这两项 " 水分 "，主营业务净利润不足 1 亿美元。

财报发布后，特斯拉盘后股价跌超 4%。次日开盘，跌幅迅速扩大至 14% 以上，收报 319.69 美元，单日市值蒸发约 2145 亿美元，创下公司最大单日市值损失纪录。

按福布斯实时富豪榜与彭博亿万富翁指数（BBI）等口径，马斯克身家大幅缩水。6 月 16 日 SpaceX 股价触 225.64 美元高点时候，马斯克身价一度触及 1.45 万亿美元的人类有史以来最高的，但随着近期特斯拉和 SpaceX 股价下跌，马斯克最新身家仅为 7064 亿美元，几乎腰斩。

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量回来了，价没回来

翻开特斯拉最新的这份财报，销量重新增长是最大的亮点。

过去两年，特斯拉的交付量连续下滑。2024 年从 180.86 万辆降至 178.92 万辆，2025 年又降至 163.61 万辆，今年第一季度交付 35.8 万辆，同比增长 6%，算是止住了跌势。到了第二季度，48 万辆的交付数字一口气把增幅拉到了 25%。两年来第一次，特斯拉的汽车重新卖得动了。

根据乘联分会发布的数据，2026 年上半年，特斯拉中国批发销量为 46.79 万辆，同比增长 28.4%。其中，出口表现尤为亮眼，达到 22.9 万辆，同比大幅增长 126.6%。同期，特斯拉全球交付量超过 83 万辆，这意味着上海超级工厂贡献了全球交付总量的一半以上。

虽然整车销量回来了，但单车价值却没有同步回来。

特斯拉最新财报数据显示，第二季度汽车业务收入 205.16 亿美元，同比增长 23%，增速略低于 25% 的交付增幅。粗略测算，平均每辆车对应的汽车收入约为 4.27 万美元，较第一季度下降了约 2600 美元。特斯拉在财报中明确将 " 更低的单车均价 " 列为收入和利润的负面因素。

原因并不复杂。为了刺激需求，特斯拉推出了价格更低、配置更精简的 Model 3 和 Model Y 版本，同时停产了售价和利润较高的 Model S 和 Model X。

第二季度交付的 48 万辆中，Model 3 和 Model Y 占了 46.78 万辆，比例超过 97%。产品结构全面向低价车型集中，高价车型逐渐淡出，这轮交付量回升，带有明显的 " 以价换量 " 痕迹。

与此同时，曾经躺着赚钱的监管积分收入也在快速萎缩。

第二季度，特斯拉监管积分收入从去年同期的 4.39 亿美元骤降至 1.46 亿美元，降幅接近 67%。随着其他车企电动化推进，积分市场供需已经反转。特朗普政府逐步放弃清洁能源政策，传统车企不再需要为超标排放买单，也就不再需要购买特斯拉的积分。这张 " 免费利润券 "，正在越来越难兑现。

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赚的钱，去了哪里

量回来了，价没回来，但真正让利润崩塌的，是费用端的全面失控。

第二季度，特斯拉毛利润 47.51 亿美元，同比增长 23% 看上去还不错，但到了营业利润这一层，只剩 3.98 亿美元。中间 43.53 亿美元的运营费用，几乎吞掉了全部毛利润。

运营费用同比增长 47%。其中研发费用从去年同期的 15.89 亿美元飙升至 23.71 亿美元，增长 49%。销售、管理及一般费用从 13.66 亿美元增至 19.82 亿美元。特斯拉在财报中表示，费用上升主要与 AI 及其他研发项目、股权激励和管理费用增加有关。

换句话说，汽车销量增长带来的增量毛利润，并没有转化为当期利润，而是被直接投入了自动驾驶、Robotaxi、芯片、训练算力和人形机器人等项目。

更扎眼的是现金流。第二季度经营活动产生了 46.97 亿美元现金，但资本开支高达 57.89 亿美元，同比增长 142%，环比翻了一倍多。自由现金流由正转负，流出 10.92 亿美元，是两年多来首次转负。

马斯克在财报电话会上称，特斯拉正在进行 " 二战以来美国最快的工业规模扩张 "。Cybercab 已在得州超级工厂投产，Optimus 人形机器人首代量产线正在建设，得州 AI 训练算力上半年翻了一倍以上，自建芯片厂 Terafab 的选址即将公布。公司预计全年资本开支超过 250 亿美元，未来两到三年还将继续增长。CFO 更是直言，自由现金流预计要到 2029 年才能转正。

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用今天的利润，换明天的故事

这份财报呈现的，是一个正处于转型阵痛期的特斯拉。

汽车业务依然是收入支柱，但其角色正在从高利润增长引擎，逐步转向提供收入、现金和用户规模的基础业务。FSD 订阅用户达到 148 万，同比增长 56%，北美新车交付时开通 FSD 订阅的比例超过 55%。马斯克在电话会上甚至调侃：" 很多消费者进店主要买 FSD，顺便买辆车 "。但软件收入增长的速度，还追不上 AI 研发和算力折旧的成本增速。

于是就有了眼下的尴尬处境：汽车利润在下滑，AI 收入在增长，但后者撑不起前者留下的空缺。特斯拉正在用汽车的现金流，为 Robotaxi、芯片和机器人 " 输血 "。

市场对此给出了明确的定价。特斯拉二季报后，华尔街开启集体下调目标价模式；7 月 31 日 " 出售中国业务 " 传闻被马斯克和特斯拉中国双否，但卖方评级框架未变。

财报公布后股价的暴跌说明，投资者并不否认特斯拉的增长，而是更担心汽车业务的价格压力、未来投资的持续性、毛利率的修复节奏，以及连续多个季度负现金流的可能性。

这是一场豪赌。赌的是今天的投入能在未来转化为 FSD 的商业化落地、Robotaxi 的车队运营收入、Optimus 的量产销售——每一项都还没有明确的时间表。马斯克相信这些投入最终会带来可观回报。但在回报到来之前，特斯拉必须忍受一段漫长的 " 用利润换故事 " 的时期。

营收新高，利润新低。这份财报写到这里，不是收尾，而是一个转折的节点

（责任编辑：曹言言 HA008）

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