李嘉诚又一次走在了市场前面。

出品 | 大佬说   作者 | 松涛

当一项业务所带来的负面影响超过其实际价值，果断舍弃，便是商人最理性的选择。

面对高昂的资本投入、持续的财务亏损，叠加激烈的竞争环境，长和选择出售英国电讯业务，将其换成 455 亿港元的真金白银，是一个再清晰不过的判断。

现金落袋的那一刻，亏损不再并表，负债率大幅下降，财务基础得以重新加固。

对长和而言，此次交易带来的不只是账面数字的改善，更是一份沉甸甸的战略主动权。

回望长和近年来的动作，类似的套现操作并非孤例。

从英国铁路车辆租赁公司到英国电网，再到如今的 VodafoneThree，接二连三的资产剥离串联成了一条清晰的轨迹。

在持续出售资产换取巨额资金的表象之下，长和经历了一场更为深刻的变革。

老臣功成身退，新人接棒上位，长和迎来了真正意义上的 " 二代接班 "。

从战略性撤退，到百亿现金回笼，再到核心管理团队的集体谢幕与新班子的全面就位，长和正以一套组合拳的方式，为自己规划下一个十年的发展蓝图。

长和出售电讯业务交易完成，455 亿落袋为安

近日，长江和记实业有限公司宣布，旗下全资附属公司 CKHGT 持有的英国电讯业务 VodafoneThree 49% 股权交易已经完成。就注销其于 VodafoneThree 的股权，长和已经收取了现金 43 亿英镑（合约 454.7 亿港元）。

图源：观点网

也就是说，长和将其所持有的电讯业务已经成功变现，换回了约 455 亿港元的现金。

交易完成之后，长和副主席及 CKHGT 执行主席霍建宁公开表示，此次交易让集团得以把于 VodafoneThree 的投资变现，为集团和股东带来实际回报，同时进一步巩固集团稳健的财务基础，为未来创造更多发展机会。

从霍建宁的话语中可以看出，此次交易对于长和而言，正面效应是大于负面效应的。

市场分析亦是如此。

众所周知，2025 年，长和旗下的 3 英国与 Vodafone 英国完成合并，组建了 VodafoneThree，其一跃成为英国最大流动通讯运营商，服务超过 2800 万名客户。

然而，一个拥有庞大用户基础的电讯巨头，在合并之后却并未立即展现出盈利的能力。

长和公告显示，在 2025 年 6 月至 12 月期间，VodafoneThree 录得税后亏损 4900 万英镑，长和应占的净亏损达到 5.19 亿港元。

图源：长和公告

电讯行业属于典型的资本密集型产业，5G 网络的建设与维护需要持续投入巨额资金，投资周期长、回报见效慢，同时还要面对激烈的市场竞争和不确定的监管环境。

对于长和而言，此类资产虽然具有战略价值，却也成为了一个需要不断输血的资金黑洞。

正是在这样的背景下，长和选择将其售出。

按照此前机构预测，长和完成此次交易最早时间是 2026 年底。如今交易超预期提前完成，说明程序推进相当顺利。

而交易之所以能够顺利进行，根本原因或许在于，这是一笔于双方而言都有利的买卖。

首先是长和。

对于长和而言，此次交易带来的好处是多层次的。

一方面，交易直接切断了亏损源，VodafoneThree 的亏损不再并入长和的财务报表，对提升集团的整体盈利水平有着直接帮助。

另一方面，交易带来了可观的出售收益。据市场统计，长和预计将从这笔交易中录得约 47 亿港元的出售收益，同时每年还将产生 18 亿至 23 亿港元的经常性利润增量。

更重要的是，长和的财务结构得到了极大的改善。

数据显示，截至 2025 年底，长和的净负债比率为 16.5%。而交易完成后，瑞银估算这一比率将大幅下降至约 9.9%，摩根大通的测算甚至低至 3.4%。

图源：长和财报

净负债比率的显著下降，意味着长和的资产负债表变得更加稳健，偿债能力更强，面对市场波动时的抗风险能力也随之提升。

从战略层面分析，此次交易更像是长和一次精心策划的高位套现。

市场分析指出，长和通过这次出售，可以消除对英国电讯监管及网络投资义务的敞口，将原本沉淀在重资产行业中的巨额资本释放出来。

而在其背后，是长和深远的战略考量。

长和系主席李泽钜此前表示，集团将继续寻求投资及发展机会，放眼于现有及新开发市场，物色受规管行业及长期稳定合同项目。

图源：搜狐新闻

455 亿港元的现金注入，无疑为李泽钜口中的战略构想提供了充足而灵活的弹药。

如果说长和是在做一场高位套现的撤退，那么 Vodafone 进行的则是一次志在必得的战略进攻。

对 Vodafone 而言，以 43 亿英镑获得 VodafoneThree 的 100% 控股权，是其巩固英国核心市场、推进瘦身聚焦战略的关键一步。

全面控股之后，Vodafone 消除了少数股东的制衡，决策流程得以简化，执行效率大大提升。

Vodafone 首席执行官明确表示，有了全面的所有权和控制权，公司将能够在下一阶段以更快的速度行动。

图源：Vodafone 官网

与此同时，Vodafone 正在推进在英国总额 110 亿英镑的网络投资计划，全面控股后可以加速整合两张网络，实现全国 5G 速度的全面升级。

Vodafone 还预计，到 2030 财年，每年可实现 7 亿英镑的成本与资本支出协同效益。

可以说，这笔交易让长和成功变现离场，也让 Vodafone 获得了在英国市场放手一搏的绝对控制权，双方各取所需，各自朝着完全不同的战略方向迈出了关键一步。

长和高层大换血，进入新时代

与资产出售同步推进的，是长和系一场深刻的管理层世代交接。

前不久，有媒体消息披露，随着电讯、零售业务等的分拆与出售逐步落地，以副主席霍建宁为代表、服务数十年的老臣将集体退休，由主席李泽钜亲手挑选的新班子全面接棒。

图源：格隆汇

据了解，即将退休的高管是李嘉诚时代的核心班底，服务于长和系数十载，见证了长和从一家香港本地企业成长为全球跨国巨头的全部历程。

李嘉诚退休后，核心班底留下辅助李泽钜平稳过渡，确保集团的战略方向和核心关系网络得以延续。

如今守业任务基本完成，终于正式启动管理层的迭代更新。

公开信息显示，由李泽钜亲自挑选的新一代高管，将负责监督资产出售所得巨额资金的未来投资与部署。

有分析指出，区别于过往的交易撮合与资产收购，新一代领导人可能需要与资深交易员完全不同的技能组合，更加侧重于资本配置与股东回报，而非简单地将业务版图继续扩大。

如何高效部署出售业务获得的巨额现金，找到符合新时代方向的高回报投资机会，如何在保持长和稳健财务风格的同时实现资产的保值增值，如何在全球化退潮和地缘政治风险上升的背景下做出明智的投资决策，这些都将是李泽钜和新班子即将面临的考验。

此次世代交接，标志着长和从李嘉诚时代的老臣辅佐模式，正式进入李泽钜主导的二代核心时代。

从某种意义上说，此前的大规模资产出售为长和的世代交替提供了一个完美的契机。

长和正在经历的不是一次简单的业务调整，而是一次涵盖资产结构、战略方向和管理团队的全方位重塑。

从重资产的电讯运营转向更加灵活的资本配置，从李嘉诚时代的开疆拓土转向李泽钜时代的精耕细作，从老臣辅佐的过渡期转向二代核心的全面掌舵，长和正在为自己书写下一个十年的新篇章。

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