当前市场存在 " 名义产能过剩与高端有效产能紧缺 " 的困境，普通二、三代产品竞争激烈，但适配储能与大动力的四代及以上高压实产品供不应求。

7 月中旬，磷酸铁锂正极材料龙头湖南裕能（301358.SZ）的两份公告引起了市场广泛关注。

一份是产品调价函，湖南裕能自 8 月 1 日起全系列磷酸铁锂产品价格上调 2000 元 / 吨；另一份则是规模空前的扩产计划，公司拟斥资 240 亿元在贵州瓮安建设矿化一体新能源电池材料循环产业项目，规划新增 80 万吨磷酸铁锂、100 万吨磷酸铁产能。

后者这份扩产计划，将目前磷酸铁锂行业的矛盾推至台前，一方面是下游需求仍在增长、高端产品供不应求，另一方面是规划产能已数倍于市场需求、全行业正从 " 供需紧平衡 " 加速走向 " 总量过剩、结构分化 "。

龙头扩产的底气与隐忧

2025 年，湖南裕能的磷酸盐正极材料销量达 113.71 万吨，同比增长 60.03%，市场占有率自 2020 年以来连续六年排名行业第一。截至 2025 年末，公司磷酸盐正极材料已建成产能 99.45 万吨 / 年，产能利用率高达 113.76%。

从业绩来看，2025 年，湖南裕能全年营收 346.25 亿元，同比增长 53.22%；归母净利润 12.77 亿元，同比增长 115.18%。今年一季度，公司实现营收 149.65 亿元，同比增长 121.31%，实现归母净利润 13.56 亿元，同比增长 1337.77%，单季盈利已超过 2025 年全年。

湖南裕能大赚特赚背后是深度绑定重大客户，据悉，公司是宁德时代（300750.SZ）、比亚迪（002594.SZ）的核心供应商，两大客户贡献其营收的 40% 以上。宁德时代持有公司 7.87% 的股份，比亚迪持股 2.94%。2025 年，湖南裕能向宁德时代及其子公司销售磷酸盐正极材料约 102.95 亿元，占同类交易金额的 29.73%。

值得注意的是，湖南裕能在调价函中依旧表示，公司自检修以后持续满产，目前今年新增产能已无法满足所有客户的订单增长需求。根据公司披露，7 月行业开工率约 90%，高端产能供给偏紧。下游深度绑定宁德时代、比亚迪两大核心客户，长单协议为其产能扩张与消化提供了基础保障。

公告显示，贵州瓮安项目是湖南裕能 " 资源—前驱体—正极材料—循环回收 " 一体化战略的关键落子。项目总建设周期预计 5 年，公司计划在正式开工后 18 个月内投入 50 亿至 80 亿元。

除磷酸铁锂和磷酸铁产能外，贵州瓮安项目还布局了磷矿开采、磷化工、硫铁矿制酸、碳酸锂加工及锂电池回收等环节。目前，湖南裕能已实现磷酸铁的全部自供，黄家坡磷矿已陆续出矿，循环电池级碳酸锂二期项目已具备年产 7 万吨加工能力。

然而，大规模扩产带来的财务压力不容忽视。2024 年度至 2026 年第一季度，湖南裕能经营活动现金流量净额分别为 -10.42 亿元、-15.46 亿元、-10.45 亿元。公司将此归因于营收及盈利规模增长带来的税费增加，以及碳酸锂等原材料价格上涨导致采购现金支出增加。

融资层面，湖南裕能正在多方筹措弹药。2023 年，A 股 IPO 募资近 45 亿元；2026 年 4 月定增收官募集近 48 亿元，较预案 65 亿元大幅缩水；5 月，宣布筹划 H 股上市，搭建 "A+H" 双资本平台。上市三年多，从 A 股 IPO 到定增再到 H 股筹划，融资节奏之密集反映出公司资本开支的巨大压力。

对此，即使湖南裕能宣称 240 亿元贵州瓮安项目资金来源为自有资金及自筹资金，但公司近年持续扩产已推动资产负债率上行，2023 年至 2025 年，资产负债率从 57.77% 升至 66.89%，偿债压力值得关注。公司也在公告中坦承了多项风险：若未来市场需求发生重大变化，新增产能将面临难以消化的风险；项目建设审批、资金筹措、规模化运营管理等环节均存在不确定性。

行业竞速扩张与跨界冲击

湖南裕能的扩产只是全行业产能竞赛的缩影。2026 年上半年，全球磷酸铁锂正极材料出货量达 253.3 万吨，同比增长 58.3%。起点研究院数据显示，上半年出货前五企业依次为湖南裕能、万润新能（688275.SH）、江西升华（富临精工 300432.SZ 子公司）、德方纳米（300769.SZ）、友山科技。

据财闻搜集的产能数据，德方纳米已建成磷酸盐系正极材料产能 45 万吨 / 年，其中 19 万吨可共线生产磷酸铁锂和磷酸锰铁锂。今年 6 月，公司披露定增预案，拟募资不超过 29 亿元，其中 21.5 亿元投向云南曲靖 20 万吨 / 年新一代高压实磷酸盐新材料项目，建设期 24 个月。

值得关注的是，德方纳米 2023 年至 2025 年归母净利润累计亏损约 37.95 亿元。公司方面表示，高端产能持续满负荷运转，2025 年整体产能利用率达 85.66%，募投旨在破解高端产能瓶颈。此外，公司规划建设新增磷酸盐系产能 50 万吨 / 年。

万润新能目前已投产磷酸铁锂产能超 46 万吨 / 年，各基地产能利用率持续保持高位；公司将山东鲁北基地 12 万吨在建产线全面升级为高压实磷酸铁锂项目，预计 2026 年 12 月完工；全资子公司宏迈高科拟投资 10.79 亿元建设 7 万吨 / 年高压实密度磷酸铁锂项目。

龙蟠科技（603906.SH）在海外布局上最为激进，2021 年启动印尼磷酸铁锂生产基地建设，一期 3 万吨生产线于 2025 年初投产出货，是中国磷酸铁锂技术首次在海外实现规模化量产；二期 9 万吨项目已于今年 2 月投产，目前处于产能爬坡阶段；今年 6 月，公司公告印尼三期 12 万吨项目，总投资约 1.6 亿美元，预计 7 月开工，建设期 12 个月，三期建成后，印尼基地总产能将达 24 万吨。

富临精工今年 1 月公告称，子公司江西升华拟在内蒙古鄂尔多斯投资约 60 亿元建设年产 50 万吨新型磷酸铁锂项目，分两期建设，每期 25 万吨，建设周期预计 12 个月。同时，公司规划新建年产 40 万吨新型磷酸铁锂前驱体草酸项目及 60 万吨前驱体草酸亚铁项目。

更值得关注的是跨界力量的涌入。万华化学（600309.SH）将电池材料定位为第二主业，海阳一期 10 万吨 / 年磷酸铁锂项目已于今年 3 月建成投产；二、三期各 20 万吨产线同步开工，预计 2026 年末建成；莱州一期 32 万吨项目 3 月开工，同样预计年末投产。公司预计 2026 年磷酸铁锂将新增投产产能 82 万吨，并称第四代磷酸铁锂已批量供货，第五代产品也已通过头部动力电池企业验证。

容百科技（688005.SH）是从高镍三元跨界切入磷酸铁锂赛道，在贵州毕节规划了年产 104 万吨磷酸铁锂项目，分三期建设，其中一期 34 万吨预计今年 8 月投产，叠加贵州新仁 6 万吨产能，一期建成后磷酸铁锂年产能将达 40 万吨。公司自主研发的 "RB 一步法 " 工艺将投资成本降低 40%、能耗下降 30%。

磷化工企业同样在向下延伸，兴发集团（600141.SH）现有磷酸铁锂产能 8 万吨 / 年，新建 10 万吨项目预计 2026 年下半年建成，届时总产能将提升至 18 万吨 / 年；云天化（600096.SH）携手当升科技投资建设 15 万吨 / 年磷酸铁锂和 20 万吨 / 年磷酸铁前驱体项目；湖北宜化 2 月宣布拟投资建设 60 万吨 / 年磷酸铁锂项目。

此外，电解液龙头天赐材料（002709.SZ）2026 年 5 月宣布开展年产 16 万吨高压实磷酸铁锂项目前期工作，预计总投资不超过 21 亿元。

供需天平倾斜 加速行业洗牌

从总量来看，磷酸铁锂行业的供需天平正在加速倾斜。高工产研（GGII）数据显示，截至今年 5 月底，国内磷酸铁锂正极材料行业在产名义产能（剔除中资企业海外产能）已达 816 万吨（跟踪样本量超 60 家），在规划及扩产的产能合计为 1138 万吨。若全部项目按企业计划落地，预计到 2027 年末国内磷酸铁锂正极材料行业总产能将升至 1764 万吨。

产量方面，据 ICC 鑫椤资讯统计，2026 年上半年磷酸铁锂产量 271.9 万吨，同比增长 61.0%，预计 2026 年全年磷酸铁锂产量达到 620 万吨。具体到应用层面，磷酸铁锂动力电池上半年累计装车量 272GWh，同比增长仅 11.5%；储能电池累计销量为 318.1GWh，同比增长达 83.4%。

而在需求端，机构测算显示，2026 至 2028 年全球磷酸铁锂正极材料需求预计分别为 525 万吨、653 万吨、790 万吨。

GGII 预计，2025 年下半年至 2026 年，行业产能利用率维持在 70% 至 75%，整体处于紧平衡；2027 年初国内行业产能利用率或将跌破 60%；预计磷酸铁锂材料行业在 2027 年之后或将重演 2023 至 2024 年白热化的市场竞争态势。

GGII 认为，本轮磷酸铁锂扩产呈现两大特征。一是投产落地速度快，规划产能与实际落地产能的兑现偏差小于上一轮扩产周期，核心驱动因素是本轮扩产主体以具备成熟品控能力的存量企业为主，新入局厂商数量大幅缩减。二是本轮扩产项目整体落地兑现率有望突破 70%，本轮产业周期内磷酸铁锂材料很难再现供应紧缺行情。

更加值得关注的是磷酸铁锂行业的结构性分化，因为当前市场存在 " 名义产能过剩与高端有效产能紧缺 " 的困境，普通二、三代产品竞争激烈，但适配储能与大动力的四代及以上高压实产品供不应求。

据悉，磷酸铁锂三代常规产品仍占约 43% 的市场份额，但二代及以下产品加工费已跌破多数企业现金成本线。头部企业如湖南裕能、德方纳米等产能利用率均超过 90%；而缺乏高端产能的中小企业，开工率普遍不足 50%，部分已进入减产或停产状态。

另一方面，2026 年国内新建及在建磷酸铁锂产能超 550 万吨，但四代产品真正能量产的仅湖南裕能、富临精工（300432.SZ）等少数几家。技术门槛叠加 1 至 1.5 年的客户验证周期，将中小产能挡在高端市场门外。

由此带来的是价格显著分化，同花顺 iFinD 数据显示，磷酸铁锂动力型主流报价在 5.5 万至 6.0 万元 / 吨，高端高压实产品（压实≥ 2.6g/cm ³）溢价明显，报价触及 5.8 万至 7.0 万元 / 吨。2025 年三季度至 2026 年二季度，动力型均价从 35771 元 / 吨起步升至 58178 元 / 吨，储能型从 29000 元 / 吨升至 57016 元 / 吨，涨幅分别达 63% 和 97%。

湖南裕能在此前业绩说明会上坦承，低端产品将结构性过剩，高端产品需求将持续大幅增长。但当规划产能远超需求增速时，即便是龙头企业，也需直面 " 规模越大、风险越大 " 的产业铁律。