$ 华东医药 ( SZ000963 ) $   仿制药的黄昏已至，但华东医药的甲板上早已换了旗帜。从利拉鲁肽率先破冰，到司美格鲁肽即将落子，再到口服 GLP-1、双靶点、三靶点的纵深布阵——这家老牌药企正在代谢疾病领域织一张密不透风的网。而在医美赛道，少女针之后，重组肉毒素芮妥欣已经获批，M 型伊妍仕刚刚拿证，MaiLi 玻尿酸排队待审，再生 + 玻尿酸 + 肉毒三大品类正式合龙。

这不是一两个产品的运气，而是一整支舰队的起航。

创新药方面，代谢是绝对主力。利拉鲁肽已稳坐国产减重先发席位；司美格鲁肽注射液降糖和减重双适应症均已提交上市申请，预计 2026 年下半年到 2027 年上半年陆续获批，峰值有望冲击 20 — 30 亿元。更具想象空间的是自研口服 GLP-1 HDM1002，减重 III 期即将锁库，计划 2026 年底递交 NDA，若顺利，2027 年上半年有望上市，峰值预估 25 — 30 亿元，乐观情形可达 50 亿元。双靶点 HDM1005 已进入减重 III 期，2027 年初递交 NDA，2028 年有望获批，峰值 50 — 80 亿元，是整个管线中弹性最大的品种。三靶点 DR10624 在重度高甘油三酯领域即将启动 III 期，MASH 适应症 II 期数据 2026 年三季度读出，远期峰值 15 — 30 亿元。此外，德谷门冬双胰岛素已递交 NDA，2027 年有望获批，贡献 5 — 8 亿元增量。

肿瘤板块同样不容小觑。索米妥昔单抗（FR ADC）2025 年底获批，塞纳帕利（PARP 抑制剂）2025 年初获批，美凡厄替尼（EGFR TKI）2025 年 10 月获批——三款创新药已形成年销售额超 10 亿元的上市阵容，且适应症仍在拓展。ROR1 ADC、CDH17 ADC、BCMA ADC 等后续梯队正在临床推进中，2030 年后将接力放量。

自免领域，乌司奴单抗类似药银屑病和克罗恩病均已获批，峰值 15 — 20 亿元；IL-4R 单抗奥托奇拜单抗结节性痒疹和特应性皮炎分别于 2026 年上半年和下半年递交 NDA，2027 年有望获批，峰值 10 — 15 亿元；罗氟司特乳膏已报产，2026 年下半年有望获批，峰值 8 — 10 亿元；二代 JAK1 抑制剂 VC005 特应性皮炎 III 期已达主要终点，2027 年有望获批，峰值 10 — 15 亿元。自免条线合计峰值 50 — 70 亿元。

医美方面，伊妍仕 S 型持续放量，M 型恒耀 2026 年 4 月获批颞部适应症，与 S 型形成面部容积补充的协同效应。芮妥欣重组肉毒素 2026 年 3 月获批眉间纹，是全球首款重组 A 型肉毒，峰值预估 35 — 40 亿元，是医美板块中期最大单品。MaiLi Extreme 已商业化，Precise 正在审评中。Lanluma 国内随访收尾，V30 设备已在国内获批。医美注射加设备合计峰值 60 — 80 亿元。

时间线与业绩贡献：2026 — 2027 年是密集收获期，司美格鲁肽、芮妥欣、奥托奇拜单抗、罗氟司特乳膏、伊妍仕 M 型等多款产品集中上市爬坡，创新药收入有望从 2025 年的 23 亿元冲至 35 — 40 亿元，医美收入回到 20 亿元以上。2028 — 2030 年，口服 GLP-1 HDM1002、双靶点 HDM1005、VC005 等重磅品种相继上市，创新药工业净利润有望突破 40 亿元，医美净利润回归 8 — 10 亿元。2030 年后，三靶点 DR10624 肝适应症、ADC 梯队、siRNA 减重、新一代再生材料等四十余款产品梯次兑现。

仿制药退潮不是终点，而是分水岭。华东医药手里这三十多个关键分子，覆盖 2026 到 2032 年每一年的催化节点——每一次获批、每一个 NDA 受理、每一份临床顶线数据，都是估值重塑的扳机。这家公司，值得用三年以上的耐心，等它从仿制的旧壳里彻底蜕变成一只创新 + 医美的双翼龙。

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !