2026 年 7 月，中银国际将华虹宏力目标价上调，维持 " 买入 " 评级。自 2025 年以来，华虹半导体港股股价累计涨幅超过 360%，在全球前十大晶圆代工厂中排名第一。机构给出行业排序是：台积电 > 华虹宏力 > 中芯国际。一个在成熟制程上 " 落后 " 的晶圆代工厂，正在获得比先进制程追赶者更高的估值溢价。

华虹的追赶，走了一条与中芯国际完全不同的路。

从 " 国家工程 " 到 " 特色工艺 "

华虹的历史，比大多数人想象的更久。

1997 年，上海华虹微电子有限公司与日本 NEC 合资创办了华虹 NEC。这个项目的背景是国家专项工程——投资 100 亿元，建设一条 8 英寸晶圆、从 0.5 微米工艺起步的集成电路生产线。NEC 同意转让 8 英寸晶圆、0.35 微米制程技术，华虹负责生产。

2000 年，华虹 NEC 取得开门红——销售额 30.15 亿元，利润 5.16 亿元。但好景不长。NEC 自身难保，在 1999 年底将 DRAM 业务剥离。华虹 NEC 失去了技术来源和订单保障，一度陷入巨亏。

2005 年 1 月，华虹半导体在香港注册成立。2014 年登陆港交所，2023 年 8 月登陆科创板，成为 "A+H" 两地上市的晶圆代工企业。

2026 年 6 月 8 日，华虹半导体 A 股证券简称变更为 " 华虹宏力 "，实现沪港两地品牌统一。

从 " 国家工程 " 到 " 特色工艺 "，华虹走了一条漫长的转型路。

避开先进制程内卷

华虹与中芯国际最大的区别，在于战略选择。

中芯国际追逐先进制程—— 7nm、5nm，与台积电正面竞争。华虹选择了另一条路：避开先进制程内卷，深耕特色工艺。

特色工艺是什么？它不是追求 " 晶体管密度 " 和 " 线宽缩小 "，而是在成熟制程上做精做深。华虹已形成五大特色工艺平台：嵌入式非易失性存储器、独立式非易失性存储器、功率器件、模拟与电源管理、逻辑与射频。

这些工艺平台服务于新能源汽车、工业控制、新能源、消费电子、物联网及移动通信等领域。产品包括 MCU（微控制单元）、BCD 电源管理芯片、IGBT 功率器件、智能卡芯片等。

华虹的战略逻辑很简单：台积电在先进制程上领先，但成熟制程和特色工艺的市场同样巨大。汽车电子、工业控制、光伏储能——这些赛道不需要 3nm、5nm，需要的是可靠性、稳定性和成本优势。

2025 年，这一战略开始集中兑现。华虹全年实现销售收入 24.021 亿美元，同比增长近 20%。五大特色工艺平台协同发力，独立式非易失性存储器平台销售收入同比增长 44.2%，模拟与电源管理平台同比增长 41.4%。

2026 年第一季度，华虹实现营业收入 46.25 亿元，同比增长 18.22%；归母净利润 1.40 亿元，同比增长 513.10%；扣非净利润 1.33 亿元，同比增长 724.01%。

这不是 " 爆发 "，是 " 兑现 "。

产能扩张：从 8 英寸到 12 英寸

华虹的追赶，建立在产能扩张的基础之上。

公司在上海金桥和张江运营三座 8 英寸晶圆厂，月产能 18 万片。无锡建有一座 12 英寸晶圆厂（华虹七厂），月产能 9.45 万片，二期规划 8.3 万片。

真正的增长引擎是华虹九厂（Fab 9）。2026 年一季度，12 英寸产线收入占比已提升至 62.7%。Fab 9 第一阶段产能目标已达成，第二阶段设备持续搬入，计划 2026 年第三季度达成全部规划产能。

9A 厂：2025 年底月产能 4 万片，2026 年底扩至 8 万片。9B 厂：原规划月产 8 万片 40nm，调整后主打 22/28nm 工艺，配套试验产线 2026 年底投产，2027-2028 年逐步开满产能。

产能爬坡的同时，订单已经排到了 2026 年底。8 英寸和 12 英寸产线平均产能利用率均保持在 100% 以上。2025 年全年付运晶圆 538.4 万片（折合 8 英寸），同比增长 18.5%，整体产能利用率达 106.1%。

更值得注意的是涨价。2026 年晶圆代工整体涨幅超 30%，华虹兼具成熟制程涨价稳盈利和先进工艺打开成长空间的双重逻辑。

产能满产、订单排满、价格在涨——三重力量叠加。

收购华力微：一次关键的资产注入

华虹的追赶，还包含一次关键的资产注入。

2026 年 3 月，华虹宣布拟通过发行股份方式收购上海华力微电子 97.50% 股权，交易价格约 82.6 亿元。该事项已获上交所受理并进入实质审核阶段，预计 2026 年下半年完成。

华力微是华虹集团体系内重要的 12 英寸晶圆代工平台，主要覆盖 65/55nm、40nm 成熟制程，产品包括逻辑与射频、嵌入式 / 独立式非易失性存储器等工艺平台，设计月产能 3.8 万片。

收购完成后，华虹将整合华力微的 12 英寸产能和工艺平台。华虹五厂 3.8 万片 / 月产能即将注入，2026 年并表后预计贡献营收 4.56 亿美元。

Fab 9 加上华力微，华虹的 12 英寸产能版图正在迅速扩张。从 "8 英寸 +12 英寸 " 到 " 双 12 英寸 " 布局，华虹正在追赶产能的规模天花板。

追赶的逻辑

华虹的追赶，不是 " 在同一个赛道跑得更快 "，而是 " 选了一条更宽的路 "。

中芯国际在先进制程上追赶台积电——这条路艰难、漫长、烧钱。华虹在特色工艺上深耕——这条路同样艰难，但回报周期更短，确定性更高。

在晶圆代工领域，台积电是 " 全能选手 "，中芯国际是 " 先进制程追赶者 "，华虹是 " 特色工艺专家 "。三家公司三条路，没有对错，只有选择。

AI 浪潮正在改变一切。大模型训练需要先进制程，但 AI 的普及还需要海量的配套芯片——电源管理、MCU、存储、功率器件——这些都是成熟制程和特色工艺的领地。台积电逐步减少 8 英寸产能，三星启动八英寸产线减产，华虹的产能反而成了稀缺资源。

2025 年，华虹研发投入 19.94 亿元，同比增长 21.37%，占营收比例 11.53%。累计专利申请数达 10360 件，累计专利授权数超 4900 件。这种持续的技术积累，正在把 " 特色工艺专家 " 的护城河越挖越深。

华虹的追赶还在继续。但方向已经清晰：不在同一个赛道上与对手拼速度，而是在另一条赛道上定义自己的规则。

2026 年的华虹，正在从 " 成熟制程的守成者 " 变成 " 特色工艺的定义者 "。这不是终点，是拐点。