宇树科技终于要上市了。8 月 5 日启动询价，机构投资者们这两天炸开了锅——有人喊出 1200 亿的估值，有人摇头说 " 太贵了，泡沫明显 "。宇树科技，这个名字在机器人圈外知道的人不多，但在人形机器人行业，它几乎是国产之光的存在。

宇树的故事有点像爽文主角逆袭。创始人王兴是个 80 后，2016 年凑了 500 万在深圳南山一个民房里创业，最早做的其实是四足机器狗。那时候国内根本没人看好这个赛道，投资人一听 " 机器狗 " 三个字就挂电话。直到 2021 年小米搞了个 CyberDog，宇树才被顺带着带入了公众视野。但真正让宇树出圈的，是 2023 年那台能跑能跳、会翻跟头的 H1 人形机器人——视频发到 YouTube 上，老外都惊了，点击量破了 5000 万。

现在宇树的估值已经不是当年那个 "500 万创业 " 能想象的了。根据 IPO 材料，2025 年宇树营收约 18 亿元，同比增长超过 200%，其中人形机器人整机收入占比首次超过 50%，毛利率约 42%。宇树的 H1 已经卖到了全球 40 多个国家，特斯拉、比亚迪、宁德时代都是它的客户。

但争议也很大。某头部券商的科技分析师告诉我，他内部给的合理估值是 600 亿到 800 亿之间，"1200 亿太夸张了，按照市销率来算已经是国际同类公司的 4 倍，资本市场给的是梦想溢价，不是现实支撑。" 另一派机构则坚定看好，深圳一家私募的老总说：" 人形机器人现在是 0 到 1 的阶段，宇树是这里面唯一有规模化出货能力的公司，千亿估值放在五年后来看，可能还嫌便宜。"

散户投资者则普遍关心打新能不能赚钱。" 参考禾赛科技、图达通这些机器人供应链公司的上市表现，感觉宇树开盘破发的概率不大，但能不能连续大涨就不好说了。" 上海一位资深股民用手机刷着招股书嘀咕道。这场资本盛宴，到底是金矿还是坑，8 月见分晓。