一年多前还顶着 " 椰子水第一股 " 名头风光上市的 IFBH，先给市场浇了盆冷水。

7 月 31 日晚，IFBH（06603.HK）发布盈利警告，预计 2026 年上半年净利润较去年同期减少 65% 至 75%，期内收入同比下滑 40% 至 50%。这个下滑幅度是公司上市以来最大的一次，明显超出了市场此前的普遍预期。

公告里，董事会给出了几点解释：地缘局势扰动全球供应链，PET 包装材料和椰子原料供应偏紧，采购成本一路走高，直接吃掉了不少利润空间；再加上整个椰子水品类的消费热度整体回落，旗下第二品牌 Innococo 运动饮料还处于重组调整阶段，销量没能回到 2024 年的水平，两头拖累了整体收入。

2025 年 6 月 30 日挂牌港交所的时候，IFBH 是令人羡慕的资本样本。发行价 27.8 港元，上市前超额认购超两千倍，首日开盘就大幅高开，盘中市值一度摸到 126.8 亿港元。那时候市场最爱聊的就是它的轻资产故事——没有自有工厂，生产全部外包，团队规模极小，人效远超同行。

上市 13 个月后，截至 7 月 31 日收盘，股价只剩 6 港元上下，对应市值约 16 亿港元，较上市高点蒸发了超百亿元，市值跌了 87%。

其实业绩走弱的苗头去年就已显现，2025 年全年净利润已同比下滑 27% 至 32%。

比成本和行业周期更挠人的，是一直缠在品牌身上的信任争议，始终是悬在估值上方的隐忧。今年 3 月，有媒体机构采用稳定同位素指纹技术，对市面多款标称 "100% 椰子水 " 的产品做了送检，结果显示多款产品存在添加外源水或外源糖的迹象，IF 椰子水位列其中。涉事产品配料表均只标注 " 椰子水 "，检测结论与产品标识形成了明显分歧。到 5 月第二轮送检结果公布，IF 再次出现在名单内。

舆情发酵后，IF 很快发布官方声明，强调生产全程未添加外源糖、外源水及人工香精，也附上了多份检测报告自证清白。但分歧并没有就此平息，社交平台上不少消费者仍持观望态度，很多原本冲着 " 天然健康 " 属性买单的用户，转头选择了其他品牌，公司股价也在那段时间出现了连续下行。

在不少投资者眼里，IF 的生意本身就带着高集中度的脆弱性。97.5% 的营收靠椰子水单一品类，核心收入几乎全来自中国内地市场，再加全代工模式没有自有产能，上游原料、包材价格一波动，公司几乎没有太多对冲空间。此前签约代言人、推出第二品牌，更多是营销层面的破圈尝试，短时间内还改不了基本盘的结构。

当然，目前这还只是盈利预警，2026 年上半年的完整财报尚未披露，最终财务数据仍以公司正式公告为准。业绩下滑是供应链扰动、行业需求走弱、品牌舆情等多重因素叠加的结果，很难简单归因于某单一事件。

接下来，上半年完整财报的落地、公司后续的经营调整动作，以及消费端的市场反馈，都会成为市场观察这家企业的重要窗口。

来源：星河商业观察