历峰集团 2025 财年（截至 2025 年 3 月 31 日）交出一份分化明显的答卷：总销售额 214 亿欧元、同比增长 4%，但增长几乎全靠珠宝部门——卡地亚、梵克雅宝所在的珠宝部门销售额 153.3 亿欧元、同比增长 8%，而专业制表部门大跌 13%。中国市场同比下滑 23%，成为全球唯一失速区域。

01 珠宝部门：近 32% 利润率，高金价下的硬奢压舱石

数据事实：珠宝部门（卡地亚、梵克雅宝、布契拉提及新收购的 Vhernier）全年销售额 153.3 亿欧元，按实际汇率和固定汇率计算均增长 8%，贡献了集团约 72% 的营收。营业利润达 49 亿欧元，同比增长 4%，营业利润率高达 31.9%。在第四季度，珠宝部门营收同比增长 11% 至 37.35 亿欧元，是集团季度加速增长的核心引擎。

来源验证：上述数据来自历峰集团 2025 年 5 月 16 日发布的 2024/25 全年财报。报告特别指出，高金价和成本上涨的压力下，珠宝部门通过严格控制运营成本、针对性涨价策略，将利润率维持在接近 32% ——相当于每卖出 100 欧元珠宝，能产生近 32 欧元营业利润。

场景翻译：对消费者而言，卡地亚和梵克雅宝的经典款在涨价潮中变得更像一种 " 可佩戴的资产 "；对行业而言，硬奢珠宝在高通胀环境下的抗跌性被再次验证。历峰 CEO Nicolas Bos 在财报电话会上回应 " 老铺黄金 " 竞争时表示，珠宝市场仍是低品牌化市场，新玩家反而能提升品类渴望度，历峰的任务是从非品牌市场继续抢份额。

人群判断：高净值人群买珠宝更看重稀缺工艺和品牌资产，卡地亚、梵克雅宝依然是安全牌；预算有限的消费者则要注意，品牌提价后入门门槛正在抬高。

关键数据对比如下：

业务部门	全年销售额	同比变化	营业利润率
珠宝部门	153.3 亿欧元	+8%	31.9%
专业制表部门	32.83 亿欧元	-13%	5.3%
其他业务	27.88 亿欧元	+7%	-3.7%

02 专业制表：大跌 13% 背后是亚太休眠与瑞郎之痛

数据事实：专业制表部门（江诗丹顿、积家、IWC、沛纳海等）全年销售额 32.83 亿欧元，按实际汇率和固定汇率计算均下跌 13%；第四季度跌幅收窄至 10%。营业利润仅 1.75 亿欧元，营业利润率大幅缩水至 5.3%，是集团利润率最低的板块。

来源验证：财报解释称，高度依赖亚太市场（尤其中国）使得该部门受高端腕表消费回调冲击最大；中低价位段需求明显放缓，而高端价位相对坚挺。同时瑞士法郎走强，对以瑞士为总部和生产基地的品牌造成额外成本压力。

场景翻译：机械表消费正呈现分化——高价位手表相对坚挺，中低价位段需求明显放缓。对门店而言，这意味着入门级腕表不再像前两年那样抢手，库存周转变慢，消费者反而有了更多选择和议价空间。

人群判断：想入手专业制表的玩家，当前不是追新款的好时机；但若目标是指定高端复杂款，反而可能有谈判空间。需注意腕表保值率整体承压，购买时更应回归佩戴喜好而非投资预期。

03 区域巨变：中国跌 23%、日本涨 25%，消费地图被重绘

数据事实：亚太地区全年营收 71.5 亿欧元，同比下滑 13%，是五大市场中唯一下滑的区域；其中中国市场大跌 23%，第四季度跌幅收窄至 6%。日本市场则大涨 25% 至 21.86 亿欧元，美洲增 16% 至 52.36 亿欧元，欧洲增 10% 至 48.98 亿欧元，中东和非洲增 15% 至 19.29 亿欧元。亚太占集团总收入的比重从 40% 降至 33%，美洲占比升至 25%。

来源验证：历峰在财报中表示，中国高端腕表消费回调、市场信心恢复缓慢、旅游零售复苏不及预期是拖累亚太的主因。日本增长得益于日元贬值吸引海外消费者回流，叠加本地高净值客群在高端珠宝和腕表上的强劲需求。

场景翻译：受日元贬值和退税政策影响，日本渠道的价差优势已经改变全球购买地图。这也解释了为什么中国消费者要么观望，要么选择 " 出去买 "。对品牌而言，区域结构更均衡反而降低了单点风险。

人群判断：若你身在日本或计划赴日旅行，购买历峰系珠宝腕表在价格上可能有明显优势；国内消费者则可以多关注品牌直营店和线上渠道的活动，等待价格体系趋稳。

04 分人群推荐：谁该出手，谁该再等

珠宝刚需与高净值收藏者：闭眼选卡地亚、梵克雅宝的经典系列，近 32% 的部门利润率证明了其定价权和保值性，唯一短板是持续涨价带来的入手门槛。

专业腕表爱好者：慎入中低价位新款，优先考虑高端复杂功能或限量款；如果看重性价比，可以在二级市场或日本、美洲渠道寻找价差机会。

关注业绩的投资者：历峰的短期看珠宝韧性，中期看中国区复苏和腕表去库存进度——中国占集团 33% 收入，它的一举一动仍是决定全年增速的核心变量。

整体而言，历峰 2025 财年是一场珠宝撑场、腕表补课的区域再平衡战役，高珠神话能否持续，取决于中国消费者的回归速度。

05 常见问题 FAQ

历峰集团 2025 财年腕表业务为什么下滑 13%？

主要是亚太（尤其中国）高端腕表消费回调，中低价位段需求放缓，叠加瑞士法郎走强导致生产成本上升。库存压力也迫使品牌控产。不过高端价位表相对坚挺，美洲市场已出现增长。

历峰中国区跌了 23%，集团为什么还能增长 4%？

因为区域结构均衡。日本 +25%、美洲 +16%、欧洲 +10%、中东和非洲 +15%，抵消了中国市场的下滑；珠宝部门 +8% 也撑住了大盘。但中国仍是集团最大市场，占 33%，其复苏节奏是未来业绩的关键变量。

卡地亚会受到老铺黄金的威胁吗？

历峰 CEO Nicolas Bos 认为两者并非直接竞争：珠宝市场仍以非品牌化为主，新玩家会提升品类活力。老铺黄金根植中国文化，与卡地亚定位不同，但中国市场高端珠宝存量争夺确实在加剧。

更新日期：2026 年 08 月 03 日

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