文丨红柳 编辑丨百进

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为 1200 字）

2026 年的夏天，中国 AI 投资圈出了件挺有意思的事儿。

7 月 28 日，汤臣倍健又掏了 7000 万元，投给月之暗面。这已经是今年第三次了，前两次分别是 5 月的 1000 万美元认购 D 轮优先股，以及 7 月初通过香港子公司追加的 500 万美元。三次加起来差不多 1.75 亿元，穿透之后手里攥着月之暗面 0.12% 的股权。

但这还只是开胃菜。

正经社分析师注意到，Monolith 砺思资本、实控人兼董事长梁允超的岳母孙晋瑜和配偶栾晓华之类链接之下，从 4 月开始，这家卖维生素和蛋白粉的公司就开启了扫货模式：阶跃星辰、DeepSeek、原粒半导体、XG Technologies，五家前沿科技企业，4.5 亿元砸进去。

一个做保健品的，突然急着跨界往 AI 赛道里冲，这操作让不少圈内人都看愣了。

快碰到天花板了，钱得找地方去

答案在它的财报里。

2023 年，汤臣倍健的营收冲到了 94.07 亿元的历史最高点。然后转头往下掉，2024 年跌到 68.38 亿元，2025 年进一步降到 62.65 亿元。

净利润方面，2024 年更是一下子少了 62.62%，只剩 6.53 亿元，2025 年虽然反弹到 7.82 亿元，跟前几年却完全没法比。

梁允超自己在年报里也承认，汤臣倍健正 " 直面成长历史上内外双击下的重大挑战 "。

渠道在变。线下药店这条大腿，被医保政策调整和客流下滑双重打击，2025 年境内线下收入又掉了 19.34%，经销商从 738 家砍到了 588 家。线上渠道虽然第一次占比过了半，但增长基本停了，2025 年一整年只微增了 0.28%。

产能扩张也踩了刹车。2021 年定增募了 31.25 亿元，准备搞珠海四期、五期和澳洲生产基地。到 2025 年底，四期只投了 18.96%，五期 22.52%，澳洲那个算快的，也才 69.15%。

汤臣倍健自己解释说，业务增长没预想的快，产能需求缩了，只能放慢脚步。

但汤臣倍健手上是真有钱。到 2025 年底，货币资金 24.49 亿元，交易性金融资产 36.08 亿元，负债率不到 20%。

这么多闲钱趴在账上，存银行利息那点收益显然不够看，总得找个地方去。AI 赛道估值噌噌往上涨，正好撞上了这个需求。

这场 " 闲钱赌局 "，风险也不小

汤臣倍健也不是一个人在战斗。

2026 年，一堆传统消费企业都在往 AI 里扎，养元饮品拿了 16 亿元投长江存储，莲花控股 3 亿元押注阶跃星辰，九安医疗 7.5 亿元间接参股 DeepSeek。

卖核桃露的、卖味精的、卖体温计的，全盯上了同一个方向。

但汤臣倍健这个搞法，也有风险。

它在公告里说得很明白，所有 AI 投资都是 " 纯财务性投资 "，不派人去管，不参与经营决策，也不谋求控制权。说白了就是撒胡椒面式的财务参股，收益全靠被投公司估值涨上去。问题是这些项目退出的周期普遍在 5 到 8 年甚至更长，中间的变数谁也说不好。

莲花味精的前车之鉴就在那摆着。2023 年，这家公司砸了 6.93 亿元买算力设备想切进算力赛道，结果既没客户也没技术壁垒。

2025 年，不得不提前终止了超过 12 亿元的算力合约，有息负债蹭蹭涨到 9.3 亿元，算力服务的收入对总营收贡献只有 3.53%。

2026 年 5 月说想投阶跃星辰，第二天股价直接跌停，市场已经不信了。

正经社分析师认为，现在这些头部 AI 企业的估值，全是靠技术领先的故事和未来商业化的预期撑起来的，不是靠实打实的盈利。

一个做保健品出身的企业，对 AI 技术的判断能力到底有多少，这本身就得打个问号。万一行业泡沫破了，或者技术路线突然转了方向，这 4.5 亿元的 " 财务投资 " 缩起水来，可能比想象中的快得多。【《正经社》出品】

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