7 月 31 日，券商行业迎来一轮密集监管，当天，6 家券商收到行政监管措施；另有湘财证券、国盛证券（002670）公告称，因涉嫌违反证券账户实名制相关规定，分别被证监会立案调查。
其中，国元证券（000728）因部分投行项目尽职调查不充分、质量控制和内核把关不严，以及廉洁从业问题排查整改不到位，被证监会采取责令改正措施，时任公司投资银行业务负责人李洲峰也因对相关问题负有责任，被出具警示函。
三道关口均被点名，投行业务负责人收函
证券公司投行项目通常要经过项目组尽职调查、质量控制部门审核以及内核机构审议等多道程序。前台项目人员负责核查发行人或交易标的的真实情况，质量控制部门承担项目现场核查、底稿验收等职责，内核机构则在申报前进行独立判断。
从决定书来看，国元证券的问题恰好分别涉及投行业务的前台项目执行、中后台质量控制和内核审议，以及廉洁从业管理等环节。
与公司同时被点名的，还有时任国元证券投行业务负责人李洲峰。公开资料显示，李洲峰出生于 1981 年 7 月，中共党员，经济学硕士，长期在国元证券投行业务条线任职。他曾任国元证券投资银行总部并购业务部副经理、资本市场部经理、投资银行总部副总经理，后升任公司总裁助理，并曾担任国元股权投资有限公司董事长、投资银行总部总经理和战略客户部总经理。2024 年 2 月，李洲峰获聘为国元证券执行委员会委员；同年 11 月，又接替到龄退休的刘锦峰出任公司董事会秘书。
国元证券 2025 年年度报告显示，李洲峰目前担任公司执行委员会委员、董事会秘书，负责公司投资银行业务战略的组织实施，协调相关部门合作、提升投行业务整体盈利能力，同时协助董事长处理董事会日常事务，负责公司信息披露和股权管理工作。2025 年 12 月国元证券完成董事会换届后，李洲峰继续获聘为新一届执行委员会委员和董事会秘书。
从履历看，李洲峰是从并购、资本市场、投资银行总部管理岗位一路晋升的投行老将，并曾负责国元证券投行业务的项目执行、部门管理和战略实施。目前，公开决定并未涉及暂停其执业、市场禁入或者调整职务，但由于国元证券被要求开展内部问责，李洲峰及其他相关人员是否受到进一步内部处理，以及相关结果是否公开披露，目前尚不明确。
此次决定同样没有公布涉及的承销保荐项目名称，不过，结合国元证券 2025 年以来在安芯电子 IPO、内蒙新华（603230）持续督导以及富煌钢构（维权）（002743）重大资产重组等项目中接连暴露的核查问题，可以说明这次责令改正并非毫无征兆。
两年五次受监管处分，问题横跨多环节
包括本次责令改正在内，2025 年以来，国元证券投行业务至少 5 次受到监管措施或交易所纪律处分，涉及 IPO 保荐、内部控制、持续督导、并购重组财务顾问及廉洁从业管理等环节。
2025 年 2 月 25 日，上交所认定，国元证券在安徽安芯电子科技股份有限公司科创板 IPO 项目中，未充分核查研发人员认定及相关内部控制、研发费用归集、收入确认准确性和客户信用期等事项，在交易所多次要求核查后，仍出具了与事实明显不符的核查意见，相关核查工作存在重大缺陷。因而对国元证券予以通报批评，并对保荐代表人马志涛、徐明采取 6 个月内不接受其签字的发行上市申请文件及信息披露文件的纪律处分。
同年 3 月 28 日，安徽证监局又发现国元证券在开展投资银行业务过程中存在个别内部制度执行不到位、个别项目尽职调查不充分的问题，对公司出具警示函，要求查找整改问题、加强投行业务内部控制，并对相关责任人员进行内部问责。
11 月 17 日，内蒙古证监局指出，内蒙古新华发行集团股份有限公司将某工程 5 万元保证金和一笔 38.5 万元技术咨询合同尾款作为先期投入，用募集资金进行了不当置换，国元证券作为其首发上市保荐机构持续督导不到位，未能发现合计 43.5 万元的募集资金使用问题，导致出具的专项核查报告不准确，公司因此再次收到警示函。
11 月 28 日，国元证券又因担任富煌钢构发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金项目的独立财务顾问，未对标的公司中科视界收入跨期确认问题保持充分职业审慎、未充分核查其与部分经销类客户的交易实质，导致独立财务顾问报告存在不实记载，与项目主办人杨少杰、刘民昊一并被安徽证监局出具警示函。
中证协官网显示，截止 2026 年 8 月 3 日，保荐代表人分类名单 C（处罚处分类）中，国元证券共有 4 人，分别是马志涛、徐明、谢天宇和张艳。
融资规模带不动收入，投行业务连续两年亏损
合规问题持续出现的同时，国元证券投行业务也面临经营层面的压力。
2024 年，国元证券完成 2 个 IPO 项目、4 个再融资项目、5 个新三板挂牌项目和 5 个新三板定向发行项目，股权融资规模合计 20.82 亿元；完成 57 个债券项目，承销规模 175.21 亿元。但当年公司投资银行业务实现营业收入 1.63 亿元，同比下降 18.92%；业务成本为 2.46 亿元，最终亏损 8239 万元。
2025 年，国元证券完成 1 个 IPO 项目、2 个再融资项目、3 个并购重组财务顾问项目以及 9 个新三板项目，上述项目合计募集资金 31.42 亿元；债券项目仍为 57 个，承销规模增至 208.75 亿元。虽然项目融资规模有所增长，但收入并未同步提升，2025 年，国元证券投资银行业务实现营业收入 1.57 亿元，同比下降 3.81%；业务成本为 2.27 亿元，亏损 6958 万元。
这组数据呈现出较为明显的反差：一方面，2025 年股权融资和债券承销规模均有所增长，投行业务亏损也在收窄；另一方面，融资规模的增长尚未转化为收入增长，投行业务收入仍无法覆盖相关成本。
与投行业务的持续亏损相比，国元证券整体经营表现相对稳定。按照公司追溯调整后的可比口径，2025 年实现营业收入 62.49 亿元，同比增长 6.81%；归母净利润 24.26 亿元，同比增长 8.10%，投资银行业务收入仅占公司营业收入的约 2.5%，且仍处于亏损状态，说明投行尚未成为公司盈利增长的主要来源。
对于一家将 " 产业投行 "" 并购投行 " 和综合金融服务作为转型方向的券商而言，投行业务长期亏损意味着其面临的问题不只是增加项目储备，还需要提升项目定价能力、专业服务能力以及收入与成本之间的匹配程度。
国元证券近年来持续推进投行业务专业化转型，公司在年报中提出建设 " 科创产业投行、并购投行和综合金融服务投行 "，设立专业化行业团队和并购业务中心，并通过数字化系统提高项目管理效率。但对于证券公司而言，投行业务竞争力并不只体现为项目数量、融资规模或者行业覆盖范围，尽职调查、质量控制和内核审议同样构成专业能力的一部分。
在投行业务连续两年亏损、行业竞争不断加剧的背景下，国元证券既需要改善项目获取和盈利能力，也需要向市场证明，其尽调、质控和内核等各道审核关口能够真正发挥作用。
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