出品 | 拾盐士

作者 | 多面金融工作组

2026 年 8 月 2 日晚间，国金证券披露回购进展公告。

截至 2026 年 7 月 31 日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份 1739.96 万股，占公司总股本的 0.4696%，回购价格区间 8.16 — 9.00 元 / 股，累计支付资金 1.50 亿元（不含交易费用）。

这是国金证券本轮回购方案的阶段性落地。根据 2026 年 6 月 9 日第十三届董事会第六次会议审议通过的方案，公司拟以自有资金回购金额不低于 1.5 亿元、不超过 3 亿元，回购价格上限 13 元 / 股，回购期限自董事会审议通过之日起 3 个月内，回购用途为 " 维护公司价值及股东权益 "。

从时间表看，公司 6 月 9 日通过方案，至 7 月 31 日即用约一个半月时间完成 1.5 亿元的下限目标，后续仍可在剩余期限内继续实施，最高还有 1.5 亿元的空间。

值得一提的是，本轮回购的股份处理方式与此前几轮有所不同。根据回购报告书，本次回购股份将在披露回购结果暨股份变动公告 12 个月后采用集中竞价方式出售，并在 3 年内完成出售。若未能按期出售，未实施部分将履行程序予以注销。

这意味着，本轮回购更偏向 " 稳市值 "，而非直接的注销减资。

回购需要业绩支撑。从国金证券最新披露的财务数据看，公司近两年业绩呈恢复性增长。

2025 年，公司实现营业收入 84.57 亿元，同比增长 26.90%；归母净利润 22.77 亿元，同比增长 36.32%；扣非归母净利润 21.85 亿元，同比增长 36.45%；基本每股收益 0.618 元，同比增长 36.73%；加权平均 ROE 为 6.58%，较上年提升 1.54 个百分点。

截至 2025 年末，公司总资产 1488.30 亿元，较 2024 年末增长 23.91%；归母股东权益 354.71 亿元，较 2024 年末增长 5.16%。

从收入结构看，2025 年国金证券五大业务板块全线正增长。财富管理业务收入 41.32 亿元，同比提升 33.56%，占总营收的 48.86%；自营投资业务收入 16.23 亿元，同比增长 26.96%；投行业务收入 10.15 亿元，同比增长 11.78%；资管业务收入 7.42 亿元，同比增长 35.43%；机构服务业务收入 5.80 亿元，同比增长 20.89%。

2026 年一季度，公司延续增长态势，实现营业收入 24.29 亿元，同比增长 28.83%；归母净利润 6.92 亿元，同比增长 18.83%；扣非归母净利润 6.68 亿元，同比增长 14.94%。公司表示增长主要源自 " 报告期手续费及佣金净收入同比增加 "。截至 2026 年 3 月末，公司总资产 1709.01 亿元，归母净资产 361.15 亿元。

不过横向比较，国金证券在证券行业中的盈利规模仍处于中游。据各大券商 2026 年一季报数据，公司归母净利润在行业 50 家券商中排名 12/50，营业收入排名 17/50，ROE 排名 19/50，每股收益 0.19 元高于行业均值 0.162 元。

近三年以来，国金证券已经进行了四轮回购，并从注销减资到稳市值演进。

2023 年 8 月到 2024 年 2 月，公司计划回购 1.5 亿— 3 亿元，原用途为 " 员工持股计划及 / 或股权激励 "。实际以均价 9.14 元 / 股累计回购 2210 万股，耗资约2.02 亿元。2026 年 4 月，公司公告将该笔股份用途变更为 " 注销并减少公司注册资本 "。

2024 年 3 月到 4 月，公司再次回购 1179.98 万股，耗资 9999.32 万元，全部用于减少注册资本并注销。2024 年度公司现金分红 4.43 亿元，叠加回购注销金额合计 5.43 亿元，占当年净利润的 32.50%。

2025 年 4 月到 6 月，公司回购 719.46 万股，支付 5946.68 万元。2025 年 8 月，公司将该笔股份用途变更为注销，12 月完成注销后总股本由 37.13 亿股缩减至 37.05 亿股。

2026 年 6 月到 8 月，即本轮回购，截至 7 月 31 日已落地 1.50 亿元，用途为 " 维护公司价值及股东权益 "。

以各年度公告数据累加，国金证券近三年回购合计耗资约 3.62 亿元；若加上 2026 年 4 月变更用途的 2210 万股（2.02 亿元）以及本轮回购，三年四轮回购按金额下限计算累计将耗资超 5.11 亿元。

其中一个关键变化是，前三轮回购最终多指向注销减资，直接缩小股本、增厚每股收益，本轮回购则转向稳市值，通过集中竞价在二级市场买入并持有，未来择机出售。两种用法在股东回报路径上有差异，市场影响也不尽相同。

值得关注的是，除回购外，国金证券 2025 年度的现金分红方案为：以扣除回购专户股份后的 36.83 亿股为基数，每 10 股派发现金股利 0.80 元（含税），合计派发 2.95 亿元。叠加 2025 年回购并注销金额 5946.68 万元，现金分红与回购注销合计回馈股东 3.54 亿元。

国金证券的持续回购并非孤立现象。2026 年 6 月以来，还有浙商证券、红塔证券等多家券商密集更新回购进展或推出新预案。

行业层面，券商板块估值持续承压。Choice 数据显示，截至 2026 年 6 月 10 日，申万二级证券行业指数年内下跌 16.36%，板块市净率为 1.11 倍，处于近五年较低分位。在 6 月 11 日，国金证券报收 7.96 元 / 股，总市值 294.95 亿元，市净率约 0.82，已处于破净状态。

政策面上，2024 年新 " 国九条 " 将回购明确为市值管理手段，同年 11 月证监会发布《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》，明确鼓励上市公司将回购股份依法注销。在此背景下，注销式回购正逐渐成为券商行业的共识性操作。

需要说明的是，股份回购对股价的影响存在边界。

根据本轮回购报告书披露的风险提示，若回购期限内股票价格持续超出回购方案披露的区间（即 13 元 / 股），存在导致回购方案无法顺利实施的风险；本次回购股份拟在未来 12 个月后出售，若未能在规定期限内完成出售，未实施部分将履行程序予以注销。

从市场反馈看，国金证券本轮回购的节奏较快。6 月 6 日控股股东长沙涌金提议回购，6 月 9 日董事会审议通过，6 月 11 日正式披露回购报告书，从提议到落地不足一周。公告后首个交易日，国金证券股价大涨 6.66%，报 8.49 元 / 股，当日券商板块集体拉升。

此后公司用约一个半月完成 1.5 亿元的下限回购目标，回购均价约 8.62 元 / 股，落在 8.16 — 9.00 元 / 股区间，显著低于 13 元 / 股的授权上限。

截至 2026 年 7 月 31 日，本轮回购已支付 1.50 亿元，后续仍可在剩余期限内继续实施，最高还有 1.5 亿元的空间。结合公司 2025 年 36.32% 的净利润增速和 2026 年一季度 18.83% 的延续增长，这笔回购的最终落地规模与价格区间，尚有待公司进一步披露。