$ 联创电子 ( SZ002036 ) $  

联创化债，有很多牌可以打

1 卖子公司和地；

2 定增 6 亿及以内；

3. 和银行谈展期和降息。

可卖标的分析：重庆两江新区基地（5 亿）、上饶万年基地（5 亿）、安徽桐城基地（1 亿）

联创电子国内核心生产基地清单（海外墨西哥、越南单独备注）

重要前置说明：

1、下面 " 预估资产价值 " 为【土地 + 厂房 + 配套基础设备】市场公允估算，不含生产线精密光学设备、专利、客户订单无形资产；官方没有披露每个园区单独估值，属于产业市场交易参考价。

2、工业产业园≠直接可以卖出对应现金，大量土地厂房已经抵押银行；也是公司用来资产处置还债最核心的家底。

3、区分：核心光学基地（高价值）、触控显示老基地（价值偏低、盈利弱）

一、国内主要七大基地

1、南昌青山湖 · 声像科技园（江西联创电子本部）

• 位置：南昌市京东大道 1699 号

• 规模：老牌总部园区，占地面积约 220 亩，建筑面积 26 万㎡；研发中心 + 镜头、模组、玻塑镜头生产

• 业务：传统消费光学、运动相机镜头、实验室研发中心

• 预估资产价值：12 亿～16 亿元

2、合肥高新区车载光学产业园（合肥联创光学，市场最看重）

• 位置：合肥柏堰科技园

• 规模：占地 138 亩，建筑面积 20 万㎡，总规划投资 30 亿，2024 年 10 月正式投产

• 产能：年产 5000 万颗车载镜头 +5000 万套车载影像模组（特斯拉、车载 ADAS 核心基地）

• 预估资产价值：14 亿～18 亿元

亮点：寿县国资、合肥地方政府最重视的资产，车载赛道核心产能；也是市场预期最高的优质资产

3、上饶万年基地（江西联晟精密，原万年联创）

• 位置：万年县丰收工业园

• 规模：占地约 100 亩，建筑面积 10 万㎡

• 业务：智能终端触摸屏、消费电子模组、小型光学组件

• 预估资产价值：4.5 亿～6 亿

4、重庆两江新区基地（重庆两江联创电子）

• 位置：重庆北碚两江新区

• 规模：占地 110 亩，建筑面积约 12 万㎡

• 业务：触控显示屏、一体化显示模组（传统业务，盈利能力一般）

• 预估资产价值：4 亿～5.5 亿

5、郑州航空港智造产业园（在建一期）

• 规模：总用地 99 亩，建面 12.5 万㎡，一期完工，逐步投产

• 业务：智能终端、摄像头模组

• 预估资产价值（建成后）：3.8 亿～5 亿

6、抚州联创恒泰光电

• 抚州高新区园区，中小型厂区，租赁 + 自有厂房混合

• 预估自有不动产价值：1.5 亿～2.2 亿

7、桐城基地（安徽桐城）

• 中小型配套光学加工厂区，规模不大

• 预估资产：1 亿左右

二、海外两大基地（不属于国内固定资产，估值逻辑不同）

1. 墨西哥蒙特雷工厂：紧邻特斯拉北美工厂，租赁厂房为主，自有固定资产很少；价值主要在于地缘客户优势。

2. 越南联创光学基地：大部分厂房租赁，少量自有土地；服务东南亚 AR/VR、消费电子客户。

三、汇总合计（国内自有土地厂房基础资产）

保守合计：50.8 亿；乐观合计：70.7 亿

区间：国内全部园区不动产合计大约 51 亿～71 亿元

注意：

大量厂房、土地抵押给银行；变卖资产回款需要优先偿还对应抵押债务，不能全额拿到现金；

老旧触控类园区（重庆、万年）行业景气度低，如果对外转让，大概率只能取下限估值；

合肥车载产业园是所有基地里流动性最好、最容易被产业资本接盘的优质资产。

结合你关心的【20 亿化债、寿县国资】关键点解读

1. 公司手里不动产家底充足，理论上完全可以通过出售部分园区股权 / 厂房凑出 20 亿资金完成化债，不一定非要启动 20 亿定增。

方案举例：处置万年基地 + 抚州基地 + 桐城厂区，理论可回笼 20 亿区间资金。

2. 弊端：

卖掉消费电子厂区问题不大；如果被迫变卖合肥车载优质光学资产，市场会严重利空股价（车载是未来核心增长点）。

3. 三种现实路径再次梳理：

路径 A（市场最期待）：定向增发募资 20 亿还债，不动核心产业园（利好股价）

路径 B（中性）：小规模定增 + 出售老旧几个二线园区组合凑齐 20 亿

路径 C（重大利空）：被迫出让合肥车载产业园部分股权还债

补充关键风险提示

以上园区估值为产业并购市场参考价，不等同会计报表账面价值，也不代表短期立刻可以变现；资产处置谈判周期通常 6~12 个月。

所有资本运作方案最终一切以深交所正式公告为准，以上仅基本面推演，不构成投资建议。

如果你想要，我可以对比：

【方案 A：20 亿定增】VS【方案 B：变卖园区还债】两种情景，资金面、市场情绪对股价的影响差异。

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