7 月 30 日盘后，苹果交出 2026 财年第三财季财报。

次日开盘，股价暴跌 8.6%，市值蒸发约 4300 亿美元，创 2025 年 4 月以来最大单日跌幅，最终收报 308.91 美元，下跌 7.35%。就在数日前，苹果市值刚逼近 5 万亿美元，一度超越英伟达登顶全球第一。一夜之间，" 全球股王 " 再度易手。

先看财报——账面数据挑不出毛病。截至 6 月 27 日的第三财季，苹果总营收 1094.2 亿美元，同比增长 16%，超出市场预期的 1086.5 亿美元；净利润 297.9 亿美元，同比增长 27%；稀释后每股收益 2.02 美元，同比增幅 29%，其中 0.11 美元来自美国关税退税一次性利好。综合毛利率首次突破 50%，达到 50.1%。

分业务来看，硬件全面开花。iPhone 营收 542.5 亿美元，同比增长 22%，创历年 6 月季度新高。Mac 营收 103.5 亿美元，同比大增 28.7%。可穿戴设备营收 78.8 亿美元，同比增长 6.5%。iPad 营收 61.9 亿美元，同比下滑 5.9%，是硬件中唯一下滑的品类。

市场最关注的服务业务营收 307.4 亿美元，同比增长 12%，但低于市场预期的 313.6 亿美元。服务毛利率接近 75%，是苹果估值的核心支柱，增速放缓直接压制了市场对长期盈利能力的判断。区域方面，大中华区营收 188.2 亿美元，同比增长 22%，同样低于分析师预期的 195.8 亿美元。

业绩很好，股价为什么崩？

第一个原因是下一季度指引不及预期。苹果给出的第四财季营收增速区间仅为 9% 至 11%，低于华尔街预期的 12.1%。

第二个原因是供应链瓶颈在恶化。苹果 CFO 明确警告，芯片、内存供应短缺对 iPhone、Mac 和 iPad 的影响将 " 显著增加 "。库克将当前内存价格环境形容为 " 百年一遇的洪水 "。剔除关税退税后，毛利率环比有所回落，内存成本上涨是主因。

第三个原因是前期涨幅太大，利好落地即出货。财报发布前苹果年内已涨超 22%，大量获利盘集中兑现。多家投行同步下调目标价，跌幅进一步放大。

第四个原因是 AI 故事落后了。微软、英伟达靠 AI 业务持续获得资金追捧，AppleIntelligence 落地偏慢，AI 增值服务尚未形成规模化收入。资金从消费硬件流向 AI 基础设施，苹果成为被抽血的一方。

本季度是蒂姆 · 库克以 CEO 身份发布的最后一份财报，9 月 1 日硬件负责人约翰 · 特努斯将正式接任。业绩新高、股价暴跌——市场看的从来不是过去，而是未来。

来源：星河商业观察