2026 年以来，中国乳制品行业呈现稳健修复态势。国家统计局数据显示，1 至 5 月乳制品产量 1265.1 万吨，同比增长 7.0%。原奶价格经历逾四年下行后已现企稳迹象，7 月第一周主产省份生鲜乳均价 3.04 元 / 公斤，环比上涨 0.3%。在此背景下，蒙牛乳业（02319.HK）上半年经营表现稳健。近期，美银证券重申蒙牛 " 买入 " 评级及 21 港元目标价，认为近期回调提供了具吸引力的买入机会。此前，美银证券在 3 月的研报中已指出蒙牛 2026 年盈利能见度高，将其列为中国消费股首选，并将目标价由 20 港元上调至 21 港元。

多业务线增长驱动盈利修复

从经营层面来看，蒙牛旗下主要业务线均呈现积极增长态势。

常温液态奶方面，高端产品特仑苏一季度实现双位数增长，基础白奶实现中高单位数增长。这一增长势头在 4 月份基本得以延续。鲜奶业务同样表现突出，2025 年蒙牛鲜奶业务以双位数增速领跑行业，2026 年第一季度增速提升至 20% 以上，市场份额持续扩大，线上线下新零售渠道份额全面第一。旗下高端鲜奶品牌每日鲜语已在中国高端鲜奶市场占据领先地位。

奶粉业务方面，蒙牛海外婴配粉品牌贝拉米经调整后已逐步恢复，一季度预计实现 70% 至 80% 的增长。贝拉米连续八年保持中国跨境有机奶粉销量第一，同时在东南亚市场持续扩展。奶酪业务方面，妙可蓝多 2026 年一季度实现营收 16.26 亿元，同比增长 31.81%，连续第二个季度增速超过 30%。其中，C 端与 B 端业务同比均实现超过 20% 的增长。

在产品创新方面，蒙牛今年新品上市节奏明显加快。5 月推出的 M-PLUS 每日蛋白 15g 原生高蛋白牛乳，配料表仅有生牛乳和乳糖酶，每瓶含 15g 原生蛋白和 450mg 原生高钙。6 月，蒙牛冰淇淋正式成为 2026 年 FIFA 世界杯官方冰淇淋，四款限定产品同步进入中国与美国商超。7 月 2 日，蒙牛瑞哺恩在内蒙古乌兰布和沙漠发布有机 MLCT 和新一代 7A 活性乳铁蛋白两项自研成果，其中 7A 活性乳铁蛋白纯度达 97%，抑菌活性达 99.9% 以上。

从规模扩张到全链价值创造

在业绩兑现之外，蒙牛在战略层面的主动调整同样值得关注。

7 月 9 日，第十七届奶业大会在南昌召开。蒙牛集团总裁高飞在致辞中指出，奶业长期存在的品类多元不足、供需均衡性矛盾、产业链韧性不足三大矛盾尚未得到根本破解。他提出三点倡议：当好共生共赢的 " 链长 "，打通全链数据，搭建端到端一体化的协同供应链；当好产业升级的 " 机长 "，建立基础营养、功能营养、医学营养 " 三层递进 " 研发体系；当好扬帆出海的 " 舰长 "，推进 " 产品出海 + 产业出海 " 双轮驱动。

从产品端看，M-PLUS 每日蛋白正是 " 三层递进 " 研发体系的最新成果。高飞在奶业大会上表示，这款产品 " 就是提前洞察消费者‘存钱不如存肌肉’的健康追求，通过持续加码研发创新结出的最新硕果 "。在 B 端布局方面，6 月 16 日蒙牛发布全新乳原料品牌 MnmpX，产品涵盖乳铁蛋白、膜分离酪蛋白、脱盐乳清粉 D90 等核心品类，是蒙牛从消费端向产业上游延伸的战略举措。

在国际化方面，蒙牛冰淇淋成为 2026 年 FIFA 世界杯官方冰淇淋，四款产品亮相赛场并同步进入中国与美国商超。人民日报报道指出，这不仅是中国乳业品牌在全球顶级体育赛事上的又一次重磅亮相，也标志着蒙牛完成了从 " 产品出海 " 到 " 品牌出海 " 的跃迁。在东南亚市场，蒙牛旗下冰淇淋品牌艾雪 2022 至 2025 年居印度尼西亚市场首位。

总体来看，蒙牛 2026 年的盈利修复建立在多业务线增长、成本改善、减值减弱等多重因素之上，战略层面的主动升级则为中长期发展提供了清晰方向，这也成为美银证券等机构持续看好蒙牛的重要依据。

（本文所引用数据均来自公开的机构研报、交易所公告及权威媒体报道，不构成任何投资建议。）