617 亿元，这是 2026 年上半年，58 家非上市人身险公司的净利润。

和去年同期的 296 亿元相比，翻倍。再对比前年同期的 90 亿元，更是接近 7 倍。

这是一份不错的业绩，但对于一些公司而言，" 不错 " 二字的评价，或许停留在了 6 月。

纵然，保险资金的长期特征，使得市场需更关注投资端的长期表现，尤其是 3 年、5 年乃至 10 年这样的尺度。但从客观上来看，另一个事实，就是最近一两年中，保险公司的利润，越来越依赖资本市场的当期表现了。

固然，只要是投资，多多少少是会受到市场的影响。但，近些年持续走低的利率，以及行至经营瓶颈阶段的人身险公司，压力是方方面面的。

牛市，从保险公司内心深处看，很难说，不是一个逃出泥潭的契机。

早在 2008 年，就有泰康为大家演示了如何抓住牛市的机遇，又如何利用这样的市场机遇来壮大自己的负债端，并一举跃为头部险企。

但任何的馈赠都有着价码。

正如我们上周在《保险公司半年大赚 4200 亿元，但 7 月就跌没了 ...》这支视频中说的那样：

在纳入非上市人身险公司和非上市财险公司业绩的基础上，再结合已发布业绩预增公告的上市险企数据，并假设其余上市险企上半年净利润同比增长 50%。

据此估算，整个保险行业上半年净利润最高或达 4200 亿元。

但是，7 月的 A 股，风急浪高，6.4% 的大盘跌幅，几乎抹去了今年以来的全部涨幅。

若根据披露的一季度保险业资金运用数据看，人身险、财产险股票科目余额合计约 3.8 万亿元，再加上证券投资基金科目，规模接近 6 万亿。

这样的跌幅，从数字上推测，半年来的利润已经所剩无几。

这就是行业半年经营的侧影。

当然，焦点并非仅是利润，人身险公司负增长的健康险业务，同样是为众人所侧目的一个行业伤痛，这是行业发展的一大未来，但也是当前最大的一个卡点。健康险市场能否突破、并站稳万亿平台，对这一市场而言，或许是一个质变时刻。

这一点，其实我们在《本周周爆丨保险业半年利润或达 4200 亿；金融没有精英、例外、特殊》中也有着些许笔墨。

接下来，经营得好的、差点意思的公司们，我们一起都看看。

51 家公司盈利，仅 7 家亏损

银行系险企盈利突破 200 亿

合资外资公司突破 100 亿

地方型公司结束 3 连亏，半年利润终于飘红

58 家非上市险企，51 家盈利，合计 625.2 亿元；仅 7 家亏损，合计 8.3 亿元。这样的业绩，并不多见。

去年同期，盈利家数仅 38 家，前年同期，29 家。

其中，Top 1 泰康人寿净利润 158.21 亿元，去年上半年是 159.98 亿元，基本上持平。

随后的是中邮人寿（70.7 亿元，+36.5%）、工银安盛（43.2 亿元，+258.5%）、农银人寿（33.1 亿元，+345.8%）、建信人寿（32.0 亿元，+466.4%）几家银行系险企。

分类汇总看，银行系公司合计实现净利润 229.1 亿元，较 2025 年同期大增 169%。

再看合资外资公司，净利润合计约 113.3 亿元，同比增长 222%。其中，中信保诚（23.0 亿元，+124.3%）、中宏人寿（18.3 亿元，+723.7%）、招商信诺（16.2 亿元，+468.7%）。

而平日里压力山大的普通中小公司，同样有着 82.6 亿元的盈利，较去年同期的 23.1 亿元劲增约 60 亿元。

甚至最为困顿的地方型险企，也都结束了连续 3 年上半年亏损的势头，实现了 33.6 亿元的盈利。

如是，几乎每一种类型的险企，和前一两年相比，利润水平均有着大幅的提升。

这几乎是二季度的功劳。

58 家公司中，有 49 家的利润主要来自二季度。

Top 10 中，可以看到，二季度当季净利润，几乎占半年净利润的 60% 以上。甚至，如幸福人寿，一季度亏损 10.4 亿元，亦靠着二季度 30.9 亿元的盈利逆转报表。

今年 3 月，A 股大幅回调，使得人身险公司一季度业绩颇为难看。好的是，在随后的二季度中，A 股走出了一个颇为可观的修复行情。

投资收益率中位数 1.94%

综合投资收益率中位数 2.45%

前者中位数下降 0.13pct

且仍有 21 家公司净资产下降

根据 58 家公司的数据显示，与去年同期相比，30 家公司投资收益率提升，28 家下降，基本上对半开。

同时，投资收益率中位数仅为 1.94%，下降了 0.13pct，和大幅增长的净利润对比明显。

具体看，仅银行系险企投资收益率中位数提升 0.52pct 至 2.33%，其余类型的险企均有着不同程度的下降。

合资外资公司为 1.71%，同比下降 0.35pct；地方型公司为 2.48%，同比下降 0.20pct；其他普通中小公司为 1.82%，下降 0.45pct。

事实上，投资收益主要还是受累于一季度。

今年 3 月，A 股大幅回调，使得人身险公司一季度业绩颇为难看。尽管，在随后的二季度中，A 股走出了一个颇为可观的修复行情。但从大盘看，这也仅仅是收复了 3 月这一轮下跌的失地。

比如，海保人寿投资收益率为负，民生等险企投资收益率仍在 "1" 以下徘徊。

从二季度当季的投资收益率看，中位数约为 1.14%。如国富、北京人寿、幸福人寿等中小公司，二季度的收益可谓亮眼。单季度超 3% 乃至 4% 者，不少。

这是投资收益率的表现。

再看综合投资收益率，约 32 家公司较去年同期有所提升。其中中宏、和泰、北京人寿均有着较为明显的提幅，分别为 2.6pct、1.9pct、1.7pct。

不过，综合投资收益率并不影响利润表，主要结转至留存收益，影响净资产。净资产数据显示，这半年来，58 家公司中，21 家公司净资产下降。

从数据上看，净资产负增长的公司数量几乎和一季度持平，但是，纳入一季度统计范围的，有 72 家险企。

也就是说，现有的 58 家公司，再考虑到还有十余家上市系统险企，净资产负增长的公司数量还可能会继续增加。

这意味着，净资产下降的公司，有可能比一季度更多了。

偿二代二期过渡期后首个半年

两险企偿付能力不达标

11 家公司核心率低于 100%

但比一季度大为改善

险企的压力不止资产端，在偿二代二期过渡期结束后，偿付能力的压力，越来越大。

我们在《又一「最难」开门红：1/3 寿险公司净资产负增长》一文中曾表示：

一季度，17 家公司核心资本充足率已低于 100%，而年初，这一数据是 13 家。去年同期，仅 8 家。

而时至半年节点，和一季度相比，情况似乎好了一点。

在已披露数据的 58 家公司中，核心偿付能力充足率低于 100% 的有 11 家，较一季度的 17 家明显减少。

尽管仍有 10 多家上市险企体系内的公司尚未披露数据，但一季度低于 100% 的 17 家公司中，没有一家属于上市险企体系。

原因，当然是大力发债。

附属资本可以靠发债补充，核心资本的补充方式，要么靠盈利积累，要么靠股东增资，要么靠永续债补充核心二级资本，这是少数能补核心的市场化工具，这也是为什么近两年永续债成了寿险资本管理的主战场。

2026 年以来，保险公司继续通过永续债补充核心二级资本。截至 8 月 3 日，共有 8 家保险公司完成 9 只永续债发行，实际发行规模合计 293.4 亿元。

其中，中信保诚人寿分两期发行 90 亿元，新华人寿发行 100 亿元，招商信诺、招商局仁和分别发行 31 亿元和 23 亿元，泰康养老发行 20 亿元，中荷人寿发行 12.4 亿元，中邮人寿发行 12 亿元，中英人寿发行 5 亿元。

偿付能力压力的改善，这或许是一个值得乐观的点。此外，偿付能力不达标的公司，仍是长生人寿和华汇人寿两家。

前者，综合偿付能力充足率仅为 68.4%，远低于监管要求的 100% 底线；风险综合评级亦为 D 类，行业垫底。后者，依旧是风险综合评级为 C 所致。

50 家公司 37 万人力背后

又有着什么样的困顿？

利润好，保费增速，同样好。

2026 年上半年，非上市险企合计实现保费收入 7961.73 亿元，同比增长 9.68%，较 5.09% 的前置，提升了 4.59pct，几乎快翻倍。36 家公司实现保费正增长，但也依旧有 22 家为负增长。

其中，银行系公司实现保费收入 3142 亿元，同比增长 8.34%；合资外资公司实现保费收入 1842 亿元，同比增长 17.60%，乃各集团增速之最。

地方型险企和普通中小公司，保费收入分别为 590 亿元、943 亿元，增速分别为 8.82% 和 0.21%。

不得不承认，普通中小公司负债端规模相对较小，如此低的增速，无疑意味着负债端渠道上的龃龉。

一直以来，中小公司无不期望能通过银保渠道、专业中介渠道 " 以战养战 "，来实现个险渠道的发展。

固然，一个有着充分掌控力的渠道，对于任何行业的任何一家公司来说，都是极为重要的。但遗憾的是，这样的发展模式，中小公司一直未能实现。

这，就体现在羸弱的个险渠道上。

58 家公司中，有 50 家险企披露了代理人数量。

合计，37.17 万人。其中，泰康 23.76 万人。

如是，剩下 49 家公司，合计人力约 13.4 万人左右。

插一句，也就是说，当今个险渠道，基本上可以划分为这 9 大阵营：60 万量级的国寿、35 万量级的平安，20 万量级的泰康、太保和太平，15 万量级的新华、中小公司集团，以及万人队伍的人保寿和友邦。

泰康之后，其实才是真正意义上的中小公司代理人大比拼。

紧随泰康的，是中信保诚，队伍规模 1.4 万人；接下来，就是华泰人寿，队伍规模 1.1 万人。银行系险企，建信人寿，再次之，9223 人。

随后是 3 家合资公司：

中美联泰、中意人寿和中宏人寿，队伍规模均在 7500 人上下。

至于更多的中小公司，代理人数量多在 5000 人以下，甚至，还有个位数的。

更雪上加霜的是，从脱落率来看，整个行业依旧居高不下。根据这 50 家险企公布的代理人脱落率计算，加权平均值，大概是在 28.32%。

也就是说，一家险企队伍中，有 1/3，是 " 不稳定 " 的。

和中宏等在个险上更为强势的公司相比，即便是泰康这样的头部公司，以及中英、中美联泰等合资外资公司，也有着近乎 30% 的 " 淘汰率 "。

当然，从榜单末尾的公司看，较低的脱落率，或许也意味着一家公司个险渠道的衰亡：

已经无人可脱落了。