2026 年 8 月 2 日 17 时，山东青岛黄岛区七星河路，青岛象屿速传供应链有限公司的仓库突发火情。浓烟冲天，火势迅速蔓延。

次日凌晨，青岛市黄岛区委员会宣传部官方微博 " 黄岛发布 " 通报：目前青岛市及黄岛区消防、公安、应急等部门正在现场全力组织开展灭火工作，无人员被困和伤亡，起火原因正在调查中。

起火的公司，叫青岛象屿速传——它是 A 股大宗供应链巨头厦门象屿的间接控股子公司。而厦门象屿，2025 年营收高达 4103 亿元，是国内大宗供应链四巨头之一，是无数制造业企业的 " 原料管家 "。

4103 亿元甚至超过了很多省份一年的 GDP，相当于每天进账 11 亿多元。象屿采购的铁矿石、煤炭、橡胶、氧化铝、粮食，最终会变成钢铁、电力、轮胎、铝材和餐桌上的食品。

在中国制造业的产业链条里，象屿这样的供应链企业，是连接上游资源与下游工厂的 " 毛细血管 "。

星空君觉得，这场大火烧的不只是一座仓库，还烧出了市场对一家 4100 亿营收巨头的底牌：它的家底到底厚不厚？现金流撑不撑得住？存放的那些大宗商品，到底值多少钱？

一、青岛象屿是谁？

根据厦门象屿 2025 年年报，青岛象屿速传由象屿速传供应链发展股份有限公司全资设立，后者由厦门象屿旗下全资子公司持有 85.98% 股权。

这家公司是干什么的？答案是综合物流服务，以及大宗商品仓储。

青岛象屿是厦门象屿在全国布局的重要橡胶品种仓储服务基地，仓库主要存放公司经营的大宗商品及期货交割货物，包括橡胶、氧化铝以及部分轮胎等产品。

从财务数据看，青岛象屿速传的体量并不大：2024 年度实现营业收入 1.75 亿元、净利润 2102 万元，截至 2024 年末净资产 4070 万元。相对于母公司 4103 亿元的营收，这家子公司确实 " 小 "。

但问题在于，仓库里的货值，可能远超这家子公司的账面净资产。

仓库内的大宗商品，若是期货交割货物，货主可能不止象屿自己，还有大量客户寄存的货物。一旦烧毁，涉及的赔偿和货值损失，可能远超一家年收入 1.75 亿元的公司能承受的范围。

二、上市公司回应：对经营无重大影响

火灾发生后，市场最关心的问题是，损失有多大？

公司 8 月 3 日回应称，目前大火‌对公司经营没有重大影响‌，公司正配合政府开展善后工作 。

星空君琢磨着，怎么算重大影响？

按照《上海证券交易所股票上市规则》，重大事件需要及时披露。但什么算 " 重大 "，往往存在解释空间。

对于一家年营收 4100 亿的公司来说，一个年收入 1.75 亿元的子公司仓库起火，在 " 量级 " 上确实够不上重大资产损失；但如果仓库里的货值巨大，或者涉及客户寄存货物的赔偿，情况就可能不一样。

火灾消息传出后，投资者关注度陡增。

三、4100 亿营收，厦门象屿做的什么生意

2025 年，厦门象屿实现营业收入 4103 亿元，同比增长 11.90%；经营货量 2.66 亿吨，同比增长 18.50%。

在国内大宗供应链领域，厦门象屿与物产中大、建发股份、厦门国贸并称 " 国内大宗供应链四巨头 "，其中象屿的市场占有率持续提升。

这样的体量意味着什么？

4103 亿元的营收，放在 A 股所有上市公司里，都是 " 大象级 " 的存在。

但大象的利润却并不像它的体量那样 " 庞大 "。

2025 年归母净利润 12.93 亿元。

4000 多亿营收，十几亿利润，净利率不足 0.4%，这就是大宗供应链行业的残酷现实。

规模巨大，但利润微薄，靠的是周转效率而非单笔利润。

四、2025 年净利润下滑，扣非却暴增 339%

厦门象屿 2025 年的业绩，是理解这家公司的关键。

从归母净利润看，2025 年厦门象屿实现归母净利润 12.93 亿元，同比下降约 9%。

单看这个数字，似乎有些让人失望。

但细看扣非净利润，却是另一番景象，扣除非经常性损益后的净利润为 17.85 亿元，同比增长 339.13%。

为什么归母净利润和扣非净利润的走势背离？

原因主要在于，套期保值业务的会计处理。

2025 年，大宗商品价格波动剧烈，象屿的期货套保头寸产生了公允价值变动损失，这部分被计入非经常性损益，拉低了归母净利润。但如果剔除这些波动，公司主营业务的盈利能力其实在改善。

这就是大宗供应链企业的 " 悲喜二象性 "。

它们一边用期货套保对冲价格风险，一边又被套保的会计波动所困扰。

2025 年归母净利润的下滑，很大程度上是 " 套保错配 " 的会计结果。

五、2026 年半年报预告，扣非大增

火灾发生在 8 月 2 日，恰好是在半年报披露季。厦门象屿已于 7 月 17 日发布了 2026 年半年度经营情况公告。

公告显示：公司预计 2026 年半年度营业收入为 2050 亿元至 2135 亿元，同比增长 1% 至 5%；归属于上市公司股东的净利润为 10.38 亿元至 10.86 亿元，同比增长 1% 至 5%；扣除非经常性损益后的净利润为 8.90 亿元至 10.00 亿元，同比增长 169% 至 202%。

2026 年一季度，厦门象屿实现营业收入 991.21 亿元，同比增长 2.05%；归母净利润 5.21 亿元，同比增长 2.42%；但扣非归母净利润高达 11.29 亿元，同比增长 735.54%，创公司单季度扣非归母净利润新高。一季度经营货量 6400 万吨，同比增长 17%。

需要注意的是，一季度归母净利润包含了 1.45 亿元永续债持有人利息，扣除后实际归母净利润约 3.77 亿元。

同时，套期保值业务产生的公允价值变动及处置损失达 12.77 亿元，对当期利润形成明显拖累。