一、事件核心信号解读

药明康德全面上调 2026 全年业绩指引，持续经营业务收入增速指引 18%-22%，在手订单接近 600 亿元创历史新高。

三大行业信号：

全球创新药外包需求持续复苏，跨国药企 MNC、海内外 Biotech 研发投入回暖；

行业分化加剧（K 型复苏）：具备一体化 CRDMO 能力、海外客户资源、多肽 / 寡核苷酸 / ADC 新兴管线的头部企业优先受益；中小厂商竞争压力依旧较大；

多肽、寡核苷酸（TIDES）、ADC、CGT 成为最强增长支线，GLP-1、小核酸药物持续拉动订单；

验证逻辑：CXO 板块 " 订单先行、业绩滞后 "，龙头景气上行具备传导效应，优先利好海外收入占比高、产能合规、多元技术平台标的。

二、细分板块 + 核心概念股完整梳理

（一）一体化全平台 CXO（板块中军，优先受益，机构核心配置）

核心逻辑：复刻药明康德 CRDMO 模式，覆盖药物发现 — 临床前 — CDMO 全链条，客户粘性最强，能够承接多元化订单。

康龙化成 300759 临床前药物发现龙头，海外收入占比超 80%；布局小分子 CDMO、大分子、CGT 细胞治疗；实验室服务持续导入后端生产订单，ADC 管线持续突破。

药明康德 603259（板块风向标） 国内唯一完整 CRDMO 平台；TIDES 多肽 / 寡核苷酸业务高增；GLP-1、ADC 订单充足，全球跨国药企核心供应商。

（二）药物发现 CRO（新药早期研发，行业景气最先传导环节）

核心逻辑：创新药投融资回暖，药企早期分子筛选、化合物合成需求率先复苏。

药石科技 300725：分子砌块龙头，全球新药早期筛选核心供应商，赋能国内外 CXO 与 Biotech。

皓元医药 688131：药物发现 + 特色 CDMO 双轮驱动，小分子、多肽、ADC 中间体布局。

（三）临床前 CRO（药理、毒理、GLP 安评）

核心逻辑：新药进入动物试验必经环节，GLP 资质壁垒高；订单回暖拐点明确。

昭衍新药 603127：国内安评龙头，非人灵长类实验动物资源壁垒突出，海内外临床前订单持续恢复。

美迪西 688202：一站式临床前 CRO，药效、药代、毒理全覆盖，创新药 Biotech 客户占比高。

（四）临床 CRO（人体临床试验，I~IV 期、注册申报）

核心逻辑：创新药进入临床阶段刚需，国内创新药出海、BD 授权持续带动多中心临床需求。

泰格医药 300347：国内临床 CRO 绝对龙头，覆盖全球多中心临床试验，同时参股大量 Biotech 企业。

普蕊斯 301257：SMO 临床现场管理细分龙头，临床 CRO 配套稀缺标的。

诺思格 301333：早期 Ⅰ / Ⅱ 期临床优势突出，创新药出海服务商。

（五）小分子 CDMO（药物工艺开发 + 商业化生产，现金流优质赛道）

核心逻辑：跨国药企商业化订单、创新药后期项目持续落地；具备连续流、酶催化高端工艺企业弹性更强。

凯莱英 002821：高端小分子 CDMO 龙头，GLP-1 多肽、抗病毒、ADC 弹头管线丰富，海外商业化订单充足。

博腾股份 300363：小分子 + 多肽 + CGT 多元布局，跨国药企长期供应商。

九洲药业 603456：手性合成技术优势，抗肿瘤、降糖药物 CDMO。

普洛药业 000739：原料药 + 创新药 CDMO 一体化，国内外客户均衡。

（六）多肽、寡核苷酸 CDMO（当前最强高景气细分，药明 TIDES 业务爆发主线）

核心逻辑：GLP-1 减重药物、小核酸 RNA 药物持续放量，产能紧缺，行业增速显著高于传统小分子。

凯莱英 002821：多肽、寡核苷酸平台持续扩产，化学大分子业务高速增长。

圣和药业（待上市）、药明合联（药明康德多肽平台）

A 股相关：诺泰生物 688076：多肽 CDMO + 自主多肽药物，司美格鲁肽产业链核心标的。

（七）ADC 药物 CDMO（远期高成长赛道）

核心逻辑：全球 ADC 药物研发热潮持续，连接子、毒素、偶联一体化平台具备稀缺性。

康龙化成 300759：ADC 一站式平台（抗体 - 毒素 - 偶联）持续拿单。

博腾股份 300363：ADC 毒素与连接子工艺开发。

（八）CGT 细胞与基因治疗 CDMO（前瞻赛道，长期成长方向）

核心逻辑：全球细胞、基因疗法管线持续推进，产能稀缺，属于 CXO 第二增长曲线。

康龙化成 300759：CGT 平台持续建设，海外客户拓展顺利。

和元生物 688238：国内 CGT CDMO 龙头，病毒载体定制生产。

（九）上游配套（实验动物、试剂、耗材，CXO 上游卖水人）

昭衍新药（实验动物）

南模生物 688265：基因编辑模式动物。

百奥赛图 688177：基因动物模型 + 临床前药效服务。

三、梯队划分（投资优先级参考）

第一梯队【中军机构中线首选，业绩确定性最强】

药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英

第二梯队【高景气细分弹性标的，事件催化敏感度高】

昭衍新药、博腾股份、药石科技、诺泰生物

第三梯队【细分赛道波段机会】

美迪西、九洲药业、普蕊斯、和元生物

四、行情关键逻辑与风险提示

核心正向逻辑

药明上调指引验证行业底部反转，订单景气具备横向传导；

多肽、寡核苷酸、ADC 持续成为增长主线；

海外订单韧性更强，优先选择境外收入占比高的标的；

国内创新药 BD 交易活跃，创新药出海持续拉动 CXO 需求。

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$ 药明康德 ( SH603259 ) $$ 恒瑞医药 ( SH600276 ) $$ 药石科技 ( SZ300725 ) $

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