上周的 A 股市场演绎了一轮极致悲观下巨幅震荡下杀的情绪周期，创业板指下跌 23%（历史第二大单月跌幅，仅次于 2024 年 1 月）、科创 50 指数下跌 25.9%（历史最大单月跌幅，也是史上唯一单月跌幅超 20% 的月份）。周一借长鑫科技上市的情绪催化，市场迎来普涨反弹，创业板指涨 3.16%，超 5100 只个股飘红。周二多重利空集中释放，外媒报道称中国已实现 DUV 光刻机的量产、英伟达为供应商提供高达 2500 亿美元的财务担保等利空叠加之下，创业板指单日跌 7.35%，半导体、AI 等成长板块全线重挫，恐慌情绪跌至冰点。周三海外市场剧烈动荡，日韩股市大幅下挫，A 股逆势探底回升展现韧性，资金从拥挤的 AI 硬件向游戏、消费等超跌板块迁徙，高低切换迹象显现。周四美联储议息释放鹰派信号，科技板块加速下杀，午后探底回升后再度回落，科创 50 指数单日跌超 5%，下跌负反馈惯性延续。周五美国 PCE 数据超预期回落，美股科技股反弹，带动 A 股成长赛道全线修复，恐慌情绪阶段性出清，但盘面冲高回落显露资金分歧仍存，增量资金入场意愿偏弱。

经济数据方面，上周公布 6 月工业企业利润和 7 月制造业 PMI 数据。

1-6 月规上工业企业利润同比增 18.7%，1-5 月同比增 18.8%，其中：2026 年 6 月当月同比增 15.1%，前值为增 21.1%。上半年工业利润整体维持高增，6 月单月增速边际放缓但仍处较快增长区间，由价格修复、利润率改善、生产企稳及电子新动能行业共同拉动。行业增长核心集中于两大引擎：AI 浪潮带动电子行业利润同比增 96.9%，集成电路制造大增 2579.5%；国际油价高位叠加 PPI 回升，化工、有色等上游原材料行业利润大幅攀升。但高增背后行业分化显著、利润分配失衡，中下游普遍承压，主因高油价推升成本、终端需求疲软致价格传导不畅。国盛证券指出，往后看工企利润有望保持增长，但驱动逻辑正逐步由价格上涨转向生产扩张与需求改善；新动能强于旧动能、中上游强于下游的分化格局仍将持续。

7 月制造业 PMI 较 6 月的 50.3% 回落至 49.2%（彭博一致预期 50.1%），低于往年季节性水平（2016-2025 年，除 2020 年）的 50%。7 月制造业 PMI 的回落主要受美伊冲突再度升级下需求转弱拖累，台风和洪涝等极端天气亦对生产活动形成扰动。华泰证券认为在美伊冲突再度升级、能源供给不确定性增加的环境中，财政存量资金尽快落地是托举内需更快修复的关键变量，后续重点关注霍尔木兹海峡封锁时长对全球制造业周期和中国出口的影响，以及国内财政政策在下半年是否边际放松。

政策方面，重磅会议 7 月 30 日召开会议。

华创证券从六大维度对会议精神展开解读：

（一）重磅会议通稿全篇着重强调了经济的向新向优。

（二）总量基调：发挥存量政策效能，加大逆周期调节。考虑到二季度 GDP 增速低于目标区间，在表述上既强调用好存量政策，" 充分发挥各项存量政策效能 "，也强调增量政策的推动，" 及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度 "。 投资层面，存量政策是 " 六张网 " 的规划建设、8000 亿的政策性金融工具。可能的增量政策或是十五五重大工程的加力等。

（三）财政：加快财政支出和债券资金使用进度。

（四）货币：综合运用并适时调整货币政策工具。强调 " 综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策。"

（五）供给侧：继续综合整治 " 内卷式 " 竞争。从产能利用率数据来看，2 季度为 73%，处于 2013 年以来偏低水平。

（六）稳预期：提升资本市场韧性和信心。强调 " 稳定房地产市场，……深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心。" 与 4 月相比，表述变化主要在资本市场层面，强调 " 韧性 " 与 " 投融资综合改革 "。

海外方面，上周全球市场在地缘冲突升级与美联储政策观望的双重压制下延续震荡。美伊战事进入第四个月，霍尔木兹海峡通航量创冲突以来新低，能源价格高位波动加剧通胀黏性；上周美伊军事对峙经历戏剧性反转后再度恶化，目前难有定论。

与此同时，7 月 FOMC 议息会议成为全周宏观交易的核心锚点。上周宏观交易主线集中于 7 月 29-30 日召开的美联储 7 月议息会议，美联储连续第五次维持利率不变，但票型由上次的一致通过变为 9-3，三位地方联储主席投下支持加息的反对票，显示 FOMC 内部鹰派分歧正在显性化，会议声明将通胀高企部分归因于 " 供应冲击推动的能源等行业价格上涨 "。全周来看会后市场对年内加息预期有所回落，但 9 月维持利率不变与加息的概率仍在博弈。

海外科技板块处于财报验证的关键窗口。微软、亚马逊、Meta、苹果四大巨头相继于 7 月 29-30 日披露二季度业绩，市场对 AI 投资回报率的审视愈发严格。微软二季度资本支出和融资租赁达 410 亿美元环比跃升 69%，自由现金流大幅下降 23% 至 196.4 亿美元；亚马逊 7 月 30 日盘后公布净销售额同比增长 20% 至 2006 亿美元，AWS 营收 422.32 亿美元同比增长 37% 创 18 个季度以来最快增速，财报后亚马逊股价周五收盘大涨 15.32%，市场对 AWS 增速超预期以及亚马逊继续扩大资本开支反应积极。

展望后市，短期来看海外风险已阶段性释放：美股科技龙头财报季基本面表现偏积极，韩国市场在政策托底与技术性修复共振下迎来反弹。A 股经历 7 月深度回调后，科技板块估值压力已大幅消化，优质标的估值逐步回归合理区间。但市场风险偏好修复非一蹴而就，大跌后情绪整体趋于谨慎，资金大概率在底部区间反复磨底博弈，短期仍存剧烈震荡可能，不排除二次探底风险。

中期维度下，支撑 A 股上行的核心逻辑并未根本动摇：海外科技巨头财报印证 AI 基建持续提速、应用落地稳步推进，产业趋势确定性较强；国内国产替代进程加速，自主可控主线清晰；7 月重磅会议锚定下半年经济工作方向，尽管市场对政策力度尚存分歧，但 " 稳增长 " 基调明确，随着政策陆续落地，经济复苏动能有望边际增强。前期资金极致抱团半导体、通信等 AI 硬件赛道，交易拥挤度高企积累了较大流动性风险。本轮调整伴随杠杆资金出清，市场风格再平衡进程开启，资金结构有望从高度集中向多元均衡扩散，消费蓝筹、金融、能源等低位红利价值板块有望获得增量资金青睐。

投资层面，当前核心策略为保持耐心、逢低布局。对于希望把握风格再平衡机遇、同时规避个股与单一赛道集中风险的投资者，中证 A500ETF（159338）均衡覆盖各行业龙头，配置韧性更突出，可采取逢低分批的方式参与。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票 ETF/LOF 基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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