以 Mislav Matejka 为首的摩根大通策略师在周一的一份报告中写道，他们认为与科技和人工智能行业相关的公司股票不会像 2025 年下半年那样占据主导地位。

原因之一是他们预计 " 七巨头 " 股票—— Alphabet（GOOGL）、亚马逊（AMZN）、苹果（AAPL）、Meta（META）、微软（MSFT）、英伟达（NVDA）和特斯拉（TSLA）——可能会继续受到投资者担忧的困扰，即高额资本支出未必能带来强劲回报。

策略师们还建议保持谨慎，并预计投资者对所谓的 "AI 侵蚀领域 "，即软件、商业服务和媒体板块的警惕将持续。

策略师们指出：" 我们认为这些板块长期来看将继续挣扎，无论它们面对 AI 威胁是否表现出韧性，但考虑到已经出现的大幅估值下调，可能会有战术性反弹。"

自 1 月以来，软件股面临大幅抛售，原因是市场担心这些企业的商业模式可能被 AI 彻底颠覆。iShares Expanded Tech-Software Sector 交易所交易基金 IGM 年初至今已下跌近 11%。同期，Roundhill 的 " 七巨头 "ETF MAGS 则基本持平。

策略师们更青睐半导体股，而非超大规模企业和易受 AI 冲击的公司，尤其是在 AI 相关支出可能增加的情况下。不过，他们预计周期股将在下半年领涨，同时也预计消费周期股未来可能有更好表现。

摩根大通还继续呼吁市场领导地位扩大，并认为下半年存在几个重要的股票驱动因素，首先是美国经济可能在伊朗战争中保持韧性。

第二个因素是预期美联储将试图 " 尽可能保持宽松 "。在冲突爆发前，市场曾定价降息预期，此后这些预期已逆转，但他们表示，如果未来几个月通胀明显下行的迹象显现，美联储可能转向更加鸽派。

其他利好因素包括强劲的第二季度盈利，以及美国以外市场具吸引力的股票估值——美国市场的估值最为高企。他们援引数据显示，美国市场当前平均市盈率为 20.2 倍，较其 20 年中位数水平高出 21%。而英国市场为 5%，日本市场为 18%。

策略师们表示：" 如果我们对下半年市场参与度持续扩大、伊朗冲突不再急剧升级、以及 AI 变现问题持续存在的判断正确，那么非美国股票有望连续第二年跑赢美国市场。"

最后，策略师们表示，投资者迄今可能已减少了在热门股票（如广受欢迎的半导体股）中的超配头寸，这应有助于该板块企稳。

他们表示：" 令人欣慰的是，尽管动量因子出现实质性回落，韩国 KOSPI 指数在过去 4 至 6 周内下跌近 40%，费城半导体指数下跌 30%，直至上周五的反弹，但全球股指—— MXWO、SPX、SXXP 等——仍距历史高点不到 1%。"