三年时间，营收增速掉了一半多。

2026 年上半年，公司实现营业收入 124.43 亿元，同比增长 15.89%；归母净利润 28.67 亿元，同比增长 20.72%。但 2025 年上半年，营收增速回落至 36.37%，归母净利增速 37.22%；2024 年上半年，东鹏饮料营收增速 44.19%，归母净利润增速 56.17%。

季度数据更直观：一季度营收增速 21.46%，二季度单季仅 11.31%。营收增量也在缩—— 2026 上半年营收增量 17.06 亿元，比 2025 年同期的 28.64 亿元少了超过 10 个亿。

分产品看，三大品类跑出了完全不同的速度。

核心大单品东鹏特饮上半年收入 89.37 亿元，同比仅增 6.89%，一季度增速还有 13.1%，二季度就掉到了 1.4%。营收占比从 77.91% 降至 71.92%。电解质饮料 " 补水啦 " 收入 16.72 亿元，同比增长 11.98%，和此前超 200% 的爆发式增长已不可同日而语。

公司坦言，部分区域强降雨及高温天气对户外消费场景形成阶段性扰动。茶饮料成为唯一亮点，上半年营收 10.58 亿元，同比暴涨 208.99%，营收占比从 3.19% 提升至 8.52%。

增速放缓背后，是整个行业变了。

能量饮料市场增速已从早年 15% 以上回落至个位数。红牛深耕高端运动场景，魔爪布局电竞圈层，战马等平价品牌持续挤占终端货架。电解质水赛道更是群雄逐鹿，运动饮料销售量口径下，元气森林外星人份额领先，补水啦以约 34% 位列第二。2026 年初，农夫山泉推出定价不足 4 元 / 瓶的电解质饮料，依托超 300 万个终端快速铺货。东鹏饮料董事长林木勤直言：" 今年将会是电解质饮料大战。"

东鹏自身成本也在走高。

二季度销售费用率同比提升 2.4 个百分点至 17.2%，广告宣传费同比增长 44.3%，渠道推广费同比增长 39.8%，冰柜投放持续加码。汇率波动带来约 1.6 亿元的财务费用增量，进一步侵蚀利润空间。

东鹏的应对方向明确。

上半年整体毛利率 48.36%，同比提升 3.22 个百分点，来自公司此前在 2025 年末针对 2026 年全年 PET 用料进行锁价带来的成本红利。公司推出高分红方案，每 10 股派现 30 元，分红总额 21.81 亿元，占上半年净利润 76%。经营现金流 24.93 亿元，同比增长 43.22%；合同负债 51.29 亿元，同比增长 39.9%。

但资本市场并不买账。2025 年 6 月，东鹏饮料 A 股股价触及 255-256 元历史高点。2026 年 6 月最低触及约 110.9 元，最大回撤超五成。

8 月 4 日，A 股收盘跌 2.46%，报 126.45 元，总市值 928.40 亿元。

市场担忧的是 " 青黄不接 "：据半年报分品类测算，能量饮料增长见顶，茶饮料虽增速高，但毛利率仅 23.66%，远低于能量饮料 54.67% 的毛利水平，低毛利新品占比抬升将持续压制利润率。

茶饮料翻倍增长是亮点，但 10.58 亿元的体量要接住近 90 亿元特饮基本盘的增速下滑，还需要时间。

来源：星河商业观察