存储芯片价格上涨，是否已经从产业报价传导到 A 股公司的实际业绩？

北京君正发布的 2026 年半年度业绩预告，提供了一个较清晰的观察样本。公司预计上半年实现营业收入约 39.89 亿元，同比增长约 77%；归母净利润为 10.79 亿元至 12.82 亿元，同比增长 431.03% 至 531.34%；扣非净利润为 10.49 亿元至 12.53 亿元，同比增长 551.97% 至 678.58%。利润增速显著快于收入增速，公司同时明确表示上半年毛利率持续增长。

但北京君正的业绩并不能简单概括为 " 存储涨价带来利润增长 "。进一步拆分可以看到，DRAM、Flash 和 KGD 对应的是三种不同的传导机制：DRAM 主要体现售价上涨，Flash 仍包含较强的销量驱动，而 KGD 涨价首先是成本压力，只有完成向下游转嫁后才可能转化为利润弹性。

二季度利润弹性明显加速

北京君正 2026 年第一季度实现营业收入 15.60 亿元，同比增长 47.12%；归母净利润 3.19 亿元，同比增长 331.61%；扣非净利润 3.12 亿元，同比增长 370.58%。

按照半年度业绩预告减去一季度数据进行简单测算，公司二季度单季收入约为 24.29 亿元，环比增长约 55.7%；归母净利润约为 7.60 亿元至 9.63 亿元，环比增长约 138% 至 202%，隐含净利率约为 31.3% 至 39.7%。

上述数字并非公司直接披露的二季度单季数据，而是根据预告区间推算，但收入和利润增速之间的差距已经说明：本轮存储景气不仅推动了出货规模，还在明显改善产品单位盈利能力。

DRAM：最直接的涨价兑现路径

北京君正半年度预告明确指出，DRAM 产品由于供应持续紧张，产品售价涨幅较大。公司在 7 月的机构调研中进一步表示，一季度国内客户开始调价，二季度国内客户继续涨价，海外客户也陆续执行新价格，预计三季度仍将继续上调。

价格变化已经反映在毛利率上。2026 年第一季度，北京君正存储芯片收入为 10.18 亿元，同比增长 53.63%，毛利率达到 38.89%；而 2025 年全年存储芯片毛利率为 31.95%，一季度较全年水平提升近 7 个百分点。公司将这一变化主要归因于存储产品涨价。

更重要的是，目前下游客户对价格的敏感度相对有限。北京君正表示，DRAM 在汽车整机成本中的占比较低，客户基本接受当前涨价，相比价格更关注能否保证供应；由于需求无法全部满足，公司已采取分货方式。

这意味着北京君正的 DRAM 业务目前同时具备三个特征：供给紧张、客户接受提价、销量未因价格上涨明显受损。相比其他环节，DRAM 是公司本轮利润增长中最清晰、最直接的涨价兑现路径。

Flash：价格上涨存在，但销量贡献不能忽略

Flash 的传导逻辑与 DRAM 并不完全相同。

北京君正在半年度预告中强调，Flash 产品收入增长主要受益于 AI 服务器、光模块等领域的发展，销量同比明显增加，而不是单独强调价格上涨。公司进一步披露，目前 NOR Flash 占存储业务收入的比例超过 30%，一、二季度均有涨价，但涨幅小于 DRAM；一季度 NOR Flash 收入增长较好，主要仍由销量增长推动。

这与产业层面的报价表现形成了值得关注的差异。TrendForce 数据显示，由于成熟制程产能被 HBM 和高层数 3D NAND 等产品挤占，2026 年上半年 NOR Flash 和 SLC NAND 累计合约价涨幅均已超过 100%，其中 NOR Flash 平均累计涨幅预计达到 100% 至 120%。

但行业报价涨幅不能直接等同于北京君正的实际平均售价涨幅。产品容量、客户结构、合同周期、汽车及工业客户的调价节奏均可能造成差异。

因此，对于北京君正的 Flash 业务，更准确的判断是：价格上涨已经发生，但当前业绩弹性仍是需求放量和价格改善共同驱动，其中 AI 服务器、光模块带来的销量增量不应被 " 涨价叙事 " 掩盖。

KGD：不是天然利好，而是成本转嫁测试

KGD 即已知良品裸片，是北京君正部分计算芯片的核心原材料之一。公司表示，2026 年以来 KGD 持续缺货、涨价，导致计算芯片成本不断上升，同时限制了产品供应。为应对成本变化，公司在前两个季度持续上调计算芯片售价。

从结果看，北京君正暂时完成了较有效的成本转嫁。2026 年第一季度，计算芯片收入为 4.03 亿元，同比增长 49.09%，毛利率达到 51.90%；2025 年全年该业务毛利率仅为 30.86%，提升幅度超过 20 个百分点。

但这并不意味着 KGD 涨价本身构成利好。其真实传导路径是：

KGD 涨价、缺货→计算芯片成本提高、供货受限→公司向客户提价→售价涨幅超过成本涨幅后，毛利率才能提升。

北京君正也明确提示，目前二季度计算芯片毛利率预计仍能维持较好水平，但三、四季度能否保持尚不确定，公司需要根据成本和市场情况继续调整价格。

因此，KGD 环节考验的不是公司是否拥有相关业务，而是其客户黏性、产品替代难度和调价速度。若后续 KGD 成本上涨快于终端提价，或者缺货开始显著限制出货量，计算芯片的利润弹性可能收窄。

库存红利存在可能，但目前不能单独量化

北京君正 2025 年末芯片产品库存数量同比增长 47.58%。公司解释称，考虑后续市场需求、芯片生产周期及生产成本等因素，增加了部分产品备货。同期存货账面价值为 29.75 亿元，较上年末增长约 11.3%，明显低于库存数量增幅。

进入 2026 年一季度，公司存货账面价值约为 29.38 亿元，较 2025 年末小幅下降约 1.2%；同期收入增长 47.12%，经营活动现金流净额为 2.17 亿元，同比增长 23.72%。

这些数据表明，北京君正前期备货可能正在进入销售和利润兑现阶段。若部分库存是在本轮涨价前采购，其历史成本相对较低，在产品按照上涨后的价格销售时，确实可能放大毛利率弹性。

但目前公司没有披露存货中 DRAM、NOR Flash、NAND Flash 及 KGD 的具体占比，也没有披露各类库存的采购时间和单位成本。因此，现阶段只能判断前期备货可能增强利润弹性，不能将 29 亿元存货直接视为 " 低价库存 "，更不能据此精确测算库存收益。

存货涨价本身也不会直接计入利润。只有相关产品完成销售，历史成本进入营业成本后，价差才会反映在毛利率中。

A 股存储公司已出现分化兑现

从其他 A 股公司的半年预告看，存储涨价向业绩传导已经具有一定普遍性，但各公司的纯度和风险点不同。

东芯股份预计上半年实现收入 14.9 亿元至 15.3 亿元，归母净利润 6.4 亿元至 6.8 亿元并实现扭亏。公司明确表示，以 SLC NAND Flash 为代表的存储业务实现量价齐升，整体毛利率显著上涨；二季度收入和利润较一季度继续明显提升，属于利基型 Flash 价格传导较直接的样本。

兆易创新预计上半年实现营业收入约 115 亿元、归母净利润约 69 亿元、扣非净利润约 48.5 亿元。公司同样确认存储产品量价齐升，但归母净利润中包含较大规模的证券投资公允价值变动收益，因此验证主营业务弹性时，应优先观察扣非利润及后续分产品毛利率。

普冉股份预计上半年实现营业收入约 39.5 亿元、归母净利润约 8.25 亿元，公司将业绩增长归因于通用存储芯片价格上涨和存储业务量价同步改善。

江波龙预计上半年实现收入 220 亿元至 250 亿元、归母净利润 92 亿元至 110 亿元，并强调与多家主要存储原厂续签供货协议。但其一季度存货已达到约 179.61 亿元，经营活动现金流净额为 -28.75 亿元，说明高库存既能放大利润，也会显著占用资金。一旦存储价格转向，高库存还可能转化为减值压力。

接下来要看什么？

产业价格仍处在上行区间，但上涨斜率已经出现分化。

TrendForce 预计，2026 年第二季度一般型 DRAM 合约价环比上涨 58% 至 63%，NAND Flash 上涨 70% 至 75%；到第三季度，一般型 DRAM 和 NAND Flash 预计分别上涨 13% 至 18% 和 10% 至 15%，虽然价格仍在上涨，但涨幅较二季度明显收敛。

这意味着，接下来判断 A 股存储公司的业绩，不能只追踪产业报价，还需要观察四个指标：公司实际平均售价是否继续上升、新采购晶圆成本何时进入营业成本、供货不足是否开始限制销量，以及存货增长能否与经营现金流相匹配。

北京君正的半年度预告已经证明，存储涨价正在从报价表进入利润表。但真正决定公司弹性的，并不是谁拥有 " 存储概念 "，而是谁能够掌握相对低成本的库存、获得稳定货源，并将上游成本及时传导给下游客户。

DRAM 看提价，Flash 看量价结构，KGD 看成本转嫁。只有把三条链条拆开，才能区分产业景气、收入增长与利润兑现之间的真实关系。

本文依据上市公司公告及公开调研信息整理，不构成任何投资建议。业绩预告数据未经审计，具体数据以公司正式披露的半年度报告为准。

$ 北京君正 ( SZ300223 ) $$ 江波龙 ( SZ301308 ) $$ 兆易创新 ( SH603986 ) $

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