8 月 3 日晚间，行云科技（300209.SZ）发布的投资者关系活动记录表显示，截至 7 月末，公司在手算力、存储类的 3 — 5 年期框架订单规模超 154.04 亿元，客户涵盖头部央企上市公司及头部大模型企业等。

这是行云科技在 7 月 30 日披露超百亿元订单进展后，首次接受特定对象调研回应超 154.04 亿元长期框架订单的详细情况。

8 月 4 日开盘，行云科技股价最高报 33.64 元 / 股，20% 涨停，涨幅居算力行业之首，总市值超过 310 亿元创历史新高。成交额 52.7 亿，创上市以来新高。主力资金流入超 5 亿，领跑算力行业。

7 月 29 日晚间，行云科技一纸公告引发市场关注。公司全资子公司深圳行云与国内头部长文本大模型服务商 VB 客户签署算力服务补充协议，将原 10.14 亿元的五年期合同上调至 30.53 亿元，增幅高达 201.14%。

这份协议成为 A 股首单以正式公告形式将 Token 业务属性写入条款的算力服务重大合同，也让行云科技成为 A 股名符其实的 "Token 第一股 "。

超百亿元订单凸显算力需求强劲

公告显示，行云科技超 154.04 亿元的长期框架订单，主要集中在三类核心订单上，并在 7 月先后出现加价、扩量等情况。

具体来看，行云科技的头部大模型客户订单金额涨幅超 201%，算力规模翻倍。央企客户租金整体上调 79%；其余核心订单综合涨价 13.5%。

行云科技方面称，这标志着行业从早期的 " 签约潮 " 全面进入 " 加价潮 "，印证了公司具备拿卡与交付能力，以及行业的算力刚性缺口。

同时，行云科技的核心订单，形成了价格、规模等递进兜底机制，进一步呈现了行业对算力的强烈需求。

价格兜底。在高端 GPU 硬件价格大幅上行的背景下，行云科技的客户同意上调租金，将硬件涨价风险进行反向兜底。

规模兜底。行云科技在少量交付验证后，其部分客户直接翻倍锁量，充分验证了算力市场持续供不应求的格局。

给出中长期业绩预期

对于行云科技提及的超 154.04 亿元长期框架订单，调研机构关注其订单交付节奏，以及未来业绩的释放规划。

行云科技回应称，公司所有核心长单均采用按月交付、按月回款、逐月确认收入的常态化模式，无集中兑现风险，业绩释放平稳可持续。

2026 年下半年，行云科技的多笔扩容新增算力单元，进入集中落地验收阶段并逐步确认收入，算力板块营收与利润将实现显著环比提升。

2027 年，行云科技的所有长单进入全面稳定结算周期，高毛利算力业务营收占比持续提升，将成为核心增长支柱。

2026 年上半年，行云科技的营业收入同比增长 497.11% 至 2.54 亿元，归母净利润同比增长 540.15% 至 1201.54 万元。

行云科技 AI 算力服务是核心增长主业，聚焦 GPU 算力集群租赁、垂直大模型推理服务、全栈算力运维，创新落地高成长 TaaS（Token 即服务）商业化模式。其持续深耕垂直行业 TaaS 算力高景气赛道。凭借差异化双边商业模式、百亿订单储备、全球化供应链壁垒及海内外算力协同优势，持续迭代高附加值算力服务，全力打造国内领先的垂直行业超级算力工厂。

传统算力租赁公司被市场按 " 硬件折旧 + 租金 " 的重资产周期股估值，估值天花板明显。而行云科技绑定 Token 收入的算力服务，这本质上是算力厂商以硬件资源与大模型商业化变成 " 事业合伙人 "，享受 AI 产业长期成长红利，其价值必然迎来重估。

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