药明康德公布了近几年来最硬气的一份财报。就在市场为这份业绩兴奋时，三位实控人却已悄悄套现超 50 亿元。上一次，他们这么集中减持发生在 2023 年，随后股价从 80 元一路跌至 37 元。

8 月 4 日早盘，药明康德 A 股直线封涨停，H 股盘中涨幅一度超过 14%。而这波行情的催化剂是一份超预期的半年报。

财报数据显示，其单季营收达 165 亿元创历史新高，半年度归母净利润首次站上百亿台阶，全年收入指引也上调了 70 亿元。

但很少有人留意到，在这份财报出炉的半年前，三位实控人刚刚完成了一轮超 50 亿元的减持。而上一次他们大规模套现则发生在 2023 年，此后公司股价便从 80 元一路腰斩到 37 元。更耐人寻味的是，今年一季度北向资金和头部公募还在集体出逃，二季度又开始蜂拥回流。

盛宴之下，有人提前离席，有人匆匆赶场。

业绩 " 带飞 " 股价

8 月 4 日早盘，药明康德 A 股开盘后直线拉升封上涨停板，市值一举突破 4200 亿元。H 股同步走强，盘中涨幅一度超过 14%，最终收涨 11.17%。

股价如此强势的催化剂与公司前一晚披露的 2026 年业绩以及大幅超出预期的全年指引上调公告有关。

数据显示，药明康德上半年营收达 288.98 亿元，同比增长 38.94%；归母净利润达 110.8 亿元，历史上首次在半年度突破百亿大关，同比增幅为 29.43%。分季度来看，公司二季度表现尤为亮眼，单季营收 164.62 亿元，同比增长 47.71%，环比增长 32.37%，创下单季度营收历史新高。单季归母净利润达 64.29 亿元，同比增长 31.49%，环比增长 38.21%，呈现出逐季加速的态势。

而真正超出市场预期的是全年指引的上调幅度。公司将 2026 年整体收入预期由此前的 513 亿至 530 亿元，上调至 585 亿至 605 亿元，上调区间超过 70 亿元。持续经营业务收入同比增速预期，也从年初给出的 18% 至 22%，大幅上调至 35% 至 39%。

与此同时，公司宣布中期分红方案，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5.1 元，合计派现 15.06 亿元。

值得注意的是，药明康德业绩的爆发与我国创新药领域景气上行息息相关。自 2015-2025 年，我国创新药管线规模从 851 个增长到超 7000 个，位居全球第二。而随着管线的稳步推进，创新药领域也迎来了商业兑现期，2025 年共有 76 条管线获批，创历史新高；2026 年上半年，获批管线数量已达到 38 个，其中诞生了全球首款双抗 ADC、全球首款实体瘤 CAR-T 等多个 " 全球首个 "。

政策端的暖风也在持续。今年 5 月底，国家医保局启动了 2026 年医保与商保创新药目录调整，并在 6 月底公示了初审名单。此次新政首次引入预申报机制缩短创新药准入等待时间，并设立独立商保目录为高价创新药打通支付通道，同时配套谈判药品 " 应配尽配 "、满 8 年转入常规目录等续约规则。

站在创新药浪潮的最上游，药明康德凭借其 CXO 龙头的市场地位，成为了本轮行业红利的受益者。

将其收入拆解来看，占营收比重 86.5% 的化学业务成为了当之无愧的增长引擎。公司上半年化学业务实现营收 249.86 亿元，同比增长 53.28%。这一板块的高增长主要来自小分子 D&M 业务以及 TIDES 业务。

受前期管线向后期推进影响，公司小分子 D&M 业务在上半年实现营收 149.9 亿元，同比大增 72.7%。截至 6 月末，其上半年小分子 D&M 管线总数从 3452 个增长到 3731 个，其中商业化及临床 III 期项目合计净增 15 个。

而当下炙手可热的 TIDES 业务，也就是寡核苷酸和多肽业务，则受益于全球 GLP-1 类减肥药和降糖药的井喷行情，公司该业务上半年实现营收 72.6 亿元，同比增长 44.3%。公开信息显示，公司目前正在为 24 款 GLP-1 药物提供研发支持服务，占据全球临床 GLP-1 市场约 25% 的份额。此外，公司已提前启动常州等地的新产能建设，多肽业务有望向百亿级收入迈进。

被自己人 " 做空 "？

业绩高光的背后，资本层面的博弈与分歧却颇为玩味。

自 2025 年 11 月下旬到 2026 年 1 月初，李革、张朝晖、刘晓钟三位实控人旗下的 18 家一致行动人主体，通过集中竞价和大宗交易的方式，累计减持公司股份 5968 万股，减持比例达 2%，合计套现超 53 亿元。公司公告显示，实控人阵营持股比例从 2025 年三季度末的 19.43% 跌至 2026 年一季度末的 16.04%。

这是公司股东群体近几年又一轮大规模减持。上一次实控人大额减持发生在 2023 年，当年 4 月公司披露实控人及其一致行动人计划减持不超过总股本 3% 的股份。减持原因同样为自身资金需求，从 2023 年 10 月的股东减持结果公告来看，其此轮减持金额达 42.76 亿元。此后，公司的前复权股价便从 10 月末的 81.04 元一路下探，最低跌至 37.63 元，跌幅超五成。

有此前车之鉴，本轮减持自然格外牵动市场神经。公司虽称减持系股东自身资金需求且比例合规，但历史记忆犹在，投资者的谨慎情绪难以完全消散。

与内部人减持同步发生的是北向资金的阶段性流出。2025 年三季度至 2026 年一季度，香港中央结算有限公司减持 1.28 亿股，持股比例也从 10.5% 跌至 5.8%，近乎腰斩。

与此同时，华夏、华泰柏瑞、易方达及嘉实基金等多只头部公募均在 2026 年一季度内大幅减持。Wind 数据显示，上述四家基金公司 2026 年一季度合计减持 1.6 亿股，减持规模呈断崖式领先。港股方面，富达管理研究公司、卡塔尔投资局以及卡塔尔主权财富基金也在 2026 年一季度同步退出，合计减持规模同样过亿。

进入 2026 年二季度，随着公司基本面逐渐被验证，资金风险开始转变。香港中央结算有限公司在 2026 年二季度增持超 8700 万股，持股比例从 5.83% 回升至 8.77%。

一同增持的还有机构资金。来自国金基金的姚加红、马芳基金经理所管理的量化主题基金纷纷在 2026 年二季度将药明康德列为重仓股。此外还有来自华商基金的厉骞、广发基金的杨东等纷纷新进。H 股方面，UBS、卡特尔投资局以及摩根大通在二季度大幅增持，合计持股数量变动达 8144 万股，显著领先其他机构。

药明康德的资本史

药明康德能走到今天的行业地位，很大程度上得益于其多年来的资本动作。

2007 年成立仅七年的药明康德登陆纽交所，成为我国首批赴美上市的生物制药企业。上市次年，药明康德便做出了一笔重要交易，其斥资 1.51 亿美元收购美国 AppTec 实验室服务公司，其中包含约 1170 万美元债务。AppTec 在美国费城、圣保罗、亚特兰大三地运营实验室，业务覆盖药物测试、医疗器械和生物制品领域。

这次收购不仅让药明康德一夜之间获得了美国本土的服务能力，更将英文名称正式改为 WuXi AppTec，开启了全球化布局的序幕。

此后的药明康德进入了持续近十年的并购扩张期。2011 年收购津石杰诚，切入临床现场管理 SMO 领域。2014 年收购美国 XenoBioticLaboratories，也是业内熟知的美新诺，补强了生物分析和药物代谢研究能力。2015 年收购 NextCODEHealth，将基因测序技术纳入版图。

通过这一连串并购，药明康德迅速成长为覆盖药物发现、临床前研究的一体化平台，护城河属性不断拓宽。

2015 年成为药明康德资本运作的分水岭。那一年，公司先分拆合全药业挂牌新三板。同年 12 月，药明康德完成从纽交所私有化退市，开启了 " 一拆三 " 之路。公司将大分子生物药业务分拆为药明生物，于 2017 年 6 月在港交所上市。小分子业务主体则于 2018 年 5 月登陆上交所，成为首个以 IPO 形式回归 A 股的中概股，同年 12 月完成港股上市，实现了 A+H 布局。

回 A 之后，药明康德的并购脚步并未停歇。2016 年收购德国 CRELUX 公司，拓展基于结构的药物发现能力。2017 年以约 10 亿元估值收购辉源生物，进一步完善从标靶验证到先导化合物发现和优化的生物学服务能力。2019 年收购了美国临床数据统计公司 Pharmapace，补强临床研究阶段的生物统计能力。2021 年子公司合全药业收购百时美施贵宝位于瑞士库威的生产基地，加速欧洲产能布局。

与此同时，" 药明系 " 的上市公司阵容也在持续扩容。2020 年 11 月，与 JUNO   Therapeutics 合资的药明巨诺在港交所上市，开发 CAR-T 等细胞免疫治疗产品。2023 年 11 月，专注于 ADC 药物的药明合联在港交所挂牌，成为药明系的第五家上市公司。至此，一个覆盖 CXO 全模块的帝国就此成型。

然而历史的指针走到 2024 年底，药明康德的资本逻辑悄然转向。在地缘政治及业务压力的双重考量下，公司启动了 " 战略瘦身 "。从 2024 年 12 月，美国、英国的细胞治疗业务被陆续出售。紧接着公司连续四次减持药明合联股份，累计套现约 69.5 亿港元。最具标志性意义的动作发生在 2025 年 10 月，公司宣布以 28 亿元基准价格，将旗下康德弘翼和津石医药两家临床 CRO 子公司出售给高瓴，退出临床研究服务领域。

如今业绩全面回暖，做了两年 " 减法 " 的药明康德，后面是继续瘦身还是转向扩张值得关注。

责任编辑 |   陈斌