来源：新浪财经 - 鹰眼工作室

立信会计师事务所（特殊普通合伙）近日就石大胜华新材料集团股份有限公司（以下简称 " 石大胜华 "）2025 年年报相关事项出具审核问询函回复，对公司经营情况、贸易业务、存贷双高及往来款项等市场关注问题进行了详细说明。

石大胜华 2025 年实现营业收入 68.08 亿元，同比增长 22.75%；实现归母净利润 0.16 亿元，同比下滑 3.17%。值得注意的是，公司业绩呈现显著季度差异，第四季度实现营业收入 21.73 亿元，归母净利润 0.78 亿元，成为全年利润的主要贡献季度。分地区看，国内业务营收 57.30 亿元，毛利率 4.74%；国外业务营收 10.53 亿元，毛利率 17.37%，海外业务盈利能力显著高于国内。

经营情况：第四季度业绩增长符合行业惯例

针对市场关注的第四季度收入集中确认及单季度贡献全年利润的问题，石大胜华表示，四季度收入集中增长符合行业惯例。下游客户为完成年度销量目标、电池厂商为锁定原材料供应，通常会在四季度集中采购，带动上游材料企业收入冲高。同时，2025 年下半年全球储能市场需求爆发增长，进一步推动了四季度收入增幅。

从产品价格和成本来看，锂离子电池相关材料四季度平均售价 8,845 元 / 吨，较三季度的 6,234 元 / 吨增加 41.88%；四季度单位成本 7,524 元 / 吨，较三季度的 6,030 元增加 24.78%。单价增幅超过单位成本增幅，导致四季度单位毛利 1,321 元，较三季度的 204 元增加 547.55%。其中，六氟磷酸锂价格从 2025 年 7 月的 4.7 万元 / 吨涨至 12 月的 16.65 万元 / 吨，碳酸锂价格从 6 月的 6 万元 / 吨涨至 12 月的 12 万元 / 吨，产品价格涨幅远大于主要材料涨幅，是利润贡献较大的主要原因。

毛利率差异：海外市场定价权更强

关于国外业务毛利率显著高于国内业务的问题，石大胜华解释称，国内外毛利差异主要源于产品价格差异。以碳酸酯系列产品为例，国外平均售价 5,603.11 元 / 吨，国内平均售价为 4,769.25 元 / 吨，价格差异 833.86 元 / 吨。

造成这种差异的原因主要有三方面：一是海内外下游需求格局分化，海外市场尤其是锂电相关市场增长明显，终端客户对产品合规认证要求高，供应商准入门槛标准高；二是市场竞争格局差异，海外市场本土竞品产能有限，国内企业具备制造及供应链成本优势，海外客户多为各行业头部企业，无低价内卷行为，定价权更强；三是公司拥有二十多年的海外销售经验，管理体系完善，海外建立多个子、分公司并建立海外 VMI 仓储，有效增加客户粘性。

与同行业公司相比，石大胜华国内外销售毛利率差异具有合理性。例如，同样销售碳酸酯系列产品的上市公司海科新源 2025 年年报披露，其境外销售毛利率为 21.67%，亦远高于其境内销售毛利率 0.65%。

现金流与净利润背离：战略转型期的阶段性现象

公司经营活动现金流连续三年呈现净流出状态，2025 年净流出规模扩大至 12.90 亿元。石大胜华表示，这主要源于公司近几年从碳酸酯板块向下游电解液锂电板块延伸扩张的战略转型。

具体来看，一方面，公司盈利基础薄弱，毛利率与同行业相比偏低，经营利润带来的现金净流入较少；另一方面，上游国企采购多采用预付结算，公司无法占用上游资金；而下游头部电池客户账期较长，多采用供应链票据或银行承兑汇结算，导致应收账款连年攀升，2023 年末 6.13 亿元，2024 年末 13.89 亿元，2025 年末 23.16 亿元，营收难以转化为当期现金流入。此外，锂电材料营收高速增长，应收、应付周转未形成稳定平衡，使得公司营运资本占用逐年增加。

少数股东损益：非全资子公司亏损拖累整体利润

石大胜华连续三年净利润亏损但归母净利润盈利，主要原因是少数股东损益为负。2023 年至 2025 年，公司累计合并净利润为 -15,847.20 万元，累计少数股东损益 -20,951.61 万元。公司主要盈利来自全资子公司胜华新能源科技（东营）有限公司，该子公司覆盖 " 溶剂 + 添加剂 + 锂盐 + 电解液 " 的完整一体化产业链，工艺成熟，产能利用率高。

而非全资子公司主要为公司新产品、新产线或单一产品线的合资公司，目前大多亏损，主要由于新产品前期投入高、新产线产能爬坡以及单一产品线对抗行业周期风险较弱等情况所致。例如，连江公司主要从事硅基负极材料研发，前期研发投入较高；泉州公司和国宏新材料则受行业周期影响叠加产能爬坡或单一产品抗风险能力弱导致亏损。

年审会计师认为，公司报告期内对少数股东损益相关的会计处理与披露在所有重大方面符合企业会计准则相关规定，不存在利用少数股东损益调节业绩的情形。

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