编辑 | 何小桃 赵云 杜波 校对 | 金冥羽

刚过去的 7 月，国内量化私募行业遭遇不小回撤，单月净值跌幅超过 20%、年内收益由正转负的情况并不罕见，引发广泛关注。AI 行情是否会终结，也成为市场关心的话题。

不过《每日经济新闻》记者注意到，多家机构的最新研判均指出，本轮调整更多是情绪与交易结构使然，而非 AI 产业趋势的终结——市场或正从算力基建的 " 上半场 " 迈入 " 智能平权 " 的 " 下半场 "。

幻方多只产品年内收益由正转负

7 月，国内量化私募行业日子不太好过。私募排排网最新数据显示，多家量化机构旗下产品在 7 月出现大面积、深幅度的回撤，部分产品年内收益由正转负，单月跌幅超过 20%。

具体来看，截至 2026 年 7 月 31 日，梁文锋旗下幻方量化 9 只展示产品中，除九章幻方中证 500 量化多策略 2 号尚存 0.04% 的微弱年内正收益外，其余 8 只产品年内收益已全部告负。其中，幻方量化信淮 500 指数专项 19 号 7 期开年以来净值跌幅达 3.84%。更令人关注的是月度表现，幻方旗下 9 只产品 7 月单月跌幅全部超过 20%，最大回撤来自幻方中证 500 量化进取 1 号，单月净值下挫 22.15%。

数据进一步显示，明汯投资展示的 14 只产品中，9 只年内录得负收益，表现最差的明汯精选 CTA 前 7 月亏损 10.78%。九坤投资旗下 15 只产品中，14 只年内收益仍为正值，但 7 月单月回撤同样不少。九坤元嘉中证 A500 指数增强 1 号年内收益逼近 8%，但 7 月单月跌幅超过 11%，大幅吞噬前期涨幅。

相较之下，衍复投资表现相对稳健，14 只展示产品中仅 1 只年内收益告负，前七月跌幅仅 0.86%。而世纪前沿旗下展示的 15 只产品中，6 只在前七月的收益为负，世纪前沿 1000 指数增强 plus9 号前 7 月净值跌幅达 5.22%。

对于此次系统性回撤，多位量化私募人士表示，根本原因在于市场极致风格的收敛、交易拥挤以及内外情绪的共振。

不过，也有量化私募人士坦言：" 我们注意到很多投资者往往将回撤归咎于管理人敞口过大、行业偏离度高，即科技股买得太多，但风险从来不是敞口一个变量决定的，还有因子波动率的共同作用。而 7 月动量因子的波动率翻了数倍，这才是放大风险的关键。"

机构研判 AI 进入 " 下半场 "

尽管市场遭遇剧烈调整，主流机构观点倾向于认为这并非趋势反转，而是过度定价后的必要修正。

兴证策略团队在 7 月对本土机构的调查中发现，近期市场显著回调中，" 相对收益资金 " 的仓位有所下降，但以险资为代表的 " 绝对收益资金 " 逆势加仓。调查显示，（沪指）3700 点附近被视为共识性底部，未来一个月各类资金均倾向于择机加仓。

而在风格层面，未来一个月看好成长占优的比例有所下降，保持均衡配置成为主流判断。AI 算力仍是交易共识，但做多红利的意愿显著上升。对于本轮调整的归因，市场主流看法仍偏分母端扰动而非分子端走弱：在数据真空期过度乐观定价，而基本面尚未充分验证，叠加韩国去杠杆引发的流动性风险传染效应。

淡水泉投资则在最新观点中给出了更为明确的判断："AI 主导的科技成长行情并未结束。" 他们认为，近期 AI 产业本身确实出现了引发市场重新审视的变化：头部模型能力提升速度趋于平缓，市场开始质疑算力投入的回报节奏；部分云厂商在耗尽正向现金流后转向举债扩张，资本开支可持续性受到关注；而供需错配引发的存储涨价，也对云厂商的 AI 预算形成挤压。多重因素叠加，确实对过去几年 "AI 算力持续扩张 " 的叙事形成了短期冲击。

但回到产业本身，淡水泉强调：当前 AI 在模型能力提升、使用成本降低、应用场景扩散等维度上仍处于快速发展之中。参照互联网与移动互联网时代的历史经验，一轮技术浪潮在推进过程中出现波折是常态，趋势方向不会因此改变。

如果将视角拉长至两三年，淡水泉认为，AI 投资将从此前聚焦算力基建的 " 上半场 "，逐步走向 " 智能平权 " 的 " 下半场 " ——即智能的使用成本能否持续下降，从而解锁各行各业的应用场景。在这一过程中，那些能为头部模型公司和大型云厂商提供更高效率、更高性价比解决方案的供应链企业，将获得胜出的机会。

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