8 月 4 日晚，江苏银行扔出了一份半年度业绩快报。

数据显示，上半年营收 489.52 亿元，同比增长 9.11%；归母净利润 218.76 亿元，同比增长 8.09%；总资产突破 5.61 万亿元，较年初增长 13.79%。不良贷款率 0.81%，创下上市以来最低。年化 ROE 15.72%，同比还在往上走。

这组数据放在整个银行业的大盘子里看，分量不轻。有机构预测，今年上半年上市银行整体营收增长 7.3%、净利润增长 3.2%，城商行板块利润增速均值 7.4%。江苏银行营收和利润增速双双跑赢行业平均，而且不是小幅领先。

我不想逐一拆解这些数字。从这份业绩快报来看，真正值得聊的是数字背后的几个问题。

存款增速 17.39%，含金量被严重低估

大多数人看业绩快报，第一眼盯的是营收和利润。但这份快报里最值得关注的数据，其实是存款增速，17.39%。

什么概念？城商行板块一季度存款平均增速 11.2%，江苏银行一季度更是干到了 21.6%。存款是银行最核心的负债，增速大幅跑赢同行，说明一件事：资金在主动选择江苏银行。靠的不是高利率去市场上抢，是客户愿意把钱存在这里。

这背后是江苏省的经济底子。江苏是制造业第一大省、出口第二大省，民营经济密度全国领先。产业链长、企业数量多、资金周转活跃，在这种土壤上长出来的银行，天然就有 " 存款沉淀能力强 " 的优势。企业在这里开户结算、发工资、做供应链，资金从企业的活期账户流到员工的个人账户，肥水没流外人田。

更重要的是，存款增速（17.39%）大幅高于贷款增速（12.20%），这意味着存贷比在优化，负债端成本在下降。在净息差已经压缩到全行业 1.40% 的大背景下，谁的资金成本低，谁的日子就好过。江苏银行 2025 年的存款付息率已经压到 1.71% 左右，高增速的存款为其进一步压降负债成本提供了弹药。

很多分析喜欢把区域银行的增长简单归结为 " 吃了地方经济的红利 "。这话没错，但流于表面了。能把区域红利转化为财务报表上的存款增速和成本优势，靠的是深耕多年的客户关系和结算生态——这不是那么容易可以复制的。

0.81% 的不良率，在城商行里是什么水平？

城商行整体不良率 1.85%。江苏银行 0.81%，不到行业平均的一半。

在 5.6 万亿的资产体量下做到这个数字，含金量极高。规模扩张通常伴随资产质量稀释，贷款放得快，不良率难免上升。但江苏银行总资产增长 13.79% 的同时，不良率反而又降了 0.03 个百分点。规模和质量的平衡，是银行经营中最难把握的尺度之一。

横向对比，杭州银行和宁波银行的不良率都是 0.76%，江苏银行紧随其后，差距也就 5 个基点，三家构成了长三角城商行的 " 第一梯队 "。但这个梯队和其他城商行之间，隔了一道巨大的鸿沟。1.85% 的行业均值意味着，大量中西部城商行的不良率还在 2% 以上挣扎。

这种差距不是单靠风控水平能解释的。区域经济环境、产业结构、信用文化都在起作用。江苏的制造业以中高端为主，企业盈利相对稳定，信贷需求以经营性贷款为主，不像资源型地区那样容易出现大面积坏账。说白了，" 长三角溢价 " 实打实地印在资产负债表上。

当然，零售端的风险正在全行业蔓延，多家长三角城商行零售不良率都在上升，这是一个需要持续关注的变量。

拨备覆盖率从 323% 降到 305%，不是坏事

有人看到拨备覆盖率从 2024 年末的 323% 降到现在的 305%，会觉得 " 安全垫在变薄 "。这个担忧可以理解，但可能想反了。

拨备覆盖率下降只有两种可能：要么是被动的，不良增长太快，拨备跟不上；要么是主动的，不良越来越少，不需要那么厚的垫子了。

江苏银行显然属于后者。不良率从 0.84% 降到 0.81%，连续下行，新增不良在减少。305% 的拨备覆盖率依然远超 150% 的监管红线，在城商行中也属于高水平。主动降低拨备，让利润释放更充分、ROE 更高、股东回报更实在，这就是管理层对资产质量有信心的表现。

反过来想，一家银行不良率不到 1%，却还维持着三百出头的拨备覆盖率，那才值得琢磨——管理层是不是对未来的坏账心里没底，宁愿把钱锁在笼子里不敢用？

0.81 倍 PB：市场在定价什么？

截至 8 月 4 日收盘，江苏银行股价 11.46 元，市净率 0.81 倍，总市值约 2200 亿元。

市场给这家城商行第一的定价，还不到净资产的八五折。年内涨了 16%，跑赢了大盘，但放在银行业估值修复的大背景下，依然算不上贵。

对比一下：宁波银行 PB 约 1.0 倍，杭州银行 PB 约 0.9 倍。同样是长三角优质城商行，江苏银行的估值折价仍然存在。近期完成了高层换届，新班子全部内部提拔，机构普遍认为人事平稳过渡不会打乱经营节奏。

这份快报不是终点，而是一个信号：在银行业经营已过最困难时期的判断下，像江苏银行这样兼具规模增速、盈利能力和资产质量的标的，估值修复可能才刚刚开始。

发布于：广东