本文来源：时代周报 作者：刘婷 实习生张晓蕊

金价在经历阶段性回调后再度抬头，品牌金饰零售价也随之迅速反弹。

8 月 5 日，现货黄金日内涨 2%，现报 4165.06 美元 / 盎司。当天，周大福足金饰品报 1240 元 / 克，单日上涨 9 元 / 克；周生生足金饰品报 1237 元 / 克，单日上涨 10 元 / 克；老庙足金饰品报 1236 元 / 克，单日涨 8 元 / 克；老凤祥足金饰品报 1237 元 / 克，单日上涨 9 元 / 克。

品牌金饰价格再度上扬，但从最新可得的二季度数据看，金饰消费仍未走出低位。世界黄金协会二季度报告数据显示，2026 年二季度国内金饰需求仅 50 吨，同比下滑 28%；上半年金饰总需求 136 吨，同比跌幅接近三成。

消费端的谨慎，也进一步拉开了黄金珠宝品牌之间的经营差距。

主打高端古法金的老铺黄金 2026 上半年业绩增速较去年大幅收窄；周大福则通过按克计价的产品稳住整体销售；周六福则通过线上渠道增量，弥补线下门店收缩带来的缺口。

金价仍在震荡期，黄金消费市场正在进入一轮更漫长的结构调整。

世界黄金协会亚太区研究负责人兼中国区行业拓展副总监贾舒畅对时代周报记者表示，高金价对金饰消费形成的抑制效应，需要 3 至 4 个季度才能逐步消解，在地缘冲突常态化的大环境下，首饰消费疲软、黄金投资走强的分化格局或将长期持续。

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消费者持币观望，老铺黄金增速放缓

金价过山车下，消费者的心态发生转变，由此前金价上涨阶段的 " 怕涨价抓紧买 "，变为 " 等更低再入手 "。

贾舒畅指出，当前市场需求主力已切换为投资群体，这类参与者普遍存在追涨的交易偏好，该心态同步传导至普通购金民众。金价持续走弱、波动放大时，无论配置金条的投资者，还是准备购置婚嫁金的消费者，都会主动持币观望，不愿提前入场。

消费需求收缩之下，金价波动带来的压力，正沿着产品结构、客群定位和渠道模式，传导至不同类型的黄金珠宝企业。

其中，依靠高溢价古法金迅速崛起的老铺黄金，在高端黄金消费降温后浮现出增长压力。

7 月 27 日，老铺黄金在港交所发布正面盈利预告。公司预计，2026 年上半年含税销售额约为 227 亿元至 233.5 亿元，同比增长 60% 至 65%；营业收入约为 198 亿元至 204.5 亿元，同比增长 60% 至 66%；经调整净利润约为 43.1 亿元至 43.6 亿元，同比增长 83% 至 85%。

单看半年数据，老铺黄金仍然保持高速增长。但将时间线拉长、再拆开季度观察，其增长隐忧已经开始浮出水面。

2025 年上半年，老铺黄金收入同比增幅一度超过 250%；到 2026 年上半年，这一增速已经收窄。盈利预告发布次日，公司股价下跌 23.76%，较此前高点最大回撤超过 66%，单日市值蒸发约 166.5 亿港元。

相比高度依赖高端古法黄金的老铺黄金，产品结构更加多元的周大福，在金价由高位回落、消费者重新审视黄金价值的过程中，表现出更强的适应能力。

7 月 23 日，周大福披露 2027 财年第一季度，即 2026 年 4 月至 6 月经营数据。期内，集团零售值同比增长 15.1%，其中内地市场增长 10.7%，中国香港及澳门市场增长 44.8%。

时代周报记者注意到，周大福消费者购买的产品正在发生变化。随着金价从高位回落，按克计价的金饰和传统黄金首饰重新成为增长主力。2027 财年第一季度，周大福内地同店计价黄金首饰销售额同比增长 38%，港澳市场增长 63.7%。

多名业内人士认为，在消费者更加关注克重、工费和回收价值后，过去依靠设计和品牌溢价拉高客单价的定价类产品开始承压，按克计价的传统黄金重新获得市场。

如果说周大福通过产品结构调整对冲金价波动，周六福面对的则是另一重压力。除了黄金消费需求变化，过去依赖大规模加盟开店的增长模式也在逐渐失效。

5 月 7 日，周六福在港交所发布 2026 年第一季度自愿性经营公告。期内，公司实现收入 12.73 亿元，归母净利润同比增长 29%。

不过，这部分增长主要来自线上渠道。公司在一季度财报中表示，得益于 " 周六福 "、" 喵际 " 品牌线上渠道贡献的毛利同比大增约 50% 等因素，集团合并报表的盈利能力指标进一步提升，同期归属于上市公司股东的净利润同比增长约 29%。截至 2025 年 12 月 31 日，周六福线上占比超过 50%。

与之对应的是，周六福线下门店仍在持续收缩。2025 年，周六福线下门店净减少 577 家。

从老铺黄金、周大福到周六福，三家企业呈现出三种不同的应对路径：高端古法金增速放缓，传统品牌依靠按克计价产品承接需求，主打下沉市场的品牌则通过线上渠道对冲线下收缩。

当黄金的投资热度与金饰消费开始分化，品牌、渠道和产品结构的真实成色，才真正显现。

投资需求长期高景气，下半年金价震荡运行

企业表现的分化背后，仍是金价剧烈波动对消费需求和资产配置逻辑的重新塑造。

1 月 29 日，伦敦现货黄金一度触及 5595.47 美元 / 盎司，刷新历史高点。此后，受美联储加息预期升温、美元及美债收益率抬升、多头集中获利了结等多重因素影响，金价一路下行，至 6 月末较高点回撤近三成，上半年累计下跌约 7%。

但价格从高位回落，并未立即带动金饰消费回暖，反而进一步放大了销量与销售额之间的背离。

世界黄金协会数据显示，2026 年二季度，国内金饰需求仅为 50 吨，同比下滑 28%；上半年金饰总需求为 136 吨，同比跌幅接近三成。但同期金饰消费总额仍达到 1419 亿元，位居历史第二高位。高企的终端售价支撑了整体市场规模，也形成了 " 销量萎缩、消费额走高 " 的特殊局面。

与修复缓慢的首饰消费相比，金条、金币以及央行购金需求则走出了相对独立的行情。世界黄金协会表示，在地缘风险频发的周期内，消费弱、投资强的分化格局大概率仍将延续。

此外，黄金市场接下来的主线，已经由消费复苏转向投资需求能否持续。

世界黄金协会认为，当前国内黄金配置需求主要受到三方面因素支撑：一是房地产市场虽有所恢复，但整体仍处于相对疲软状态；二是国内利率维持低位，持有黄金的机会成本较低；三是央行持续购金，对居民投资行为形成了一定示范效应。在多重因素共同作用下，居民对黄金的投资需求仍然强劲。

在此背景下，世界黄金协会同步下调了全年金饰制造需求预期。在地缘冲突趋于常态化的环境中，金条、金币的避险和配置需求长期高于首饰消费，短期内这一分化态势难以扭转。

针对金价的长期定价逻辑，贾舒畅表示，黄金价格的长期表现最终仍由消费者决定，居民购买金饰、金条和金币形成的实物储值需求，是支撑金价长期上行的重要力量。相比之下，黄金 ETF 和 COMEX 期货净持仓在过去几十年累计后几乎趋近于零，这类资金更多制造短期价格波动，难以改变黄金的长期配置价值。

价格层面，世界黄金协会指出，在维持当前宏观市场共识的情况下，下半年金价或围绕当前水平上下波动 5%。供应端方面，金矿产量增加所带来的增量，可能被回收金供应下降部分抵消，全年黄金市场整体供需趋于平衡。

" 从周期节奏看，大概要经过 3 到 4 个季度，此前金价上涨对金饰消费造成的负面影响才会逐步消退。" 贾舒畅认为，短期内首饰市场难以快速回暖，珠宝企业仍需通过优化产品结构、布局线上渠道和深耕婚嫁刚需抵御周期波动。

放在中长期视角看，全球央行持续购金与居民资产保值需求形成双重支撑，黄金投资需求仍有望保持强势。当金饰消费需要更长时间修复，由投资需求主导市场，或将成为黄金行业的新常态。