金吾财讯 | 国信证券发布研报指，小米集团 -W（01810）2026 年第二季度总收入预计略超 1000 亿元人民币，环比实现回升，但受 618 大促影响，整体毛利率面临环比下行压力。利润端呈现结构性对冲：主业利润贡献环比回落，但新业务经营亏损有所收窄，叠加主业费用管控，预计调整后净利润环比基本持平于一季度。

分业务看，智能手机业务呈量跌价升态势，出货量同比下滑，ASP 环比小幅上行，毛利率维持 8% 以上但环比小幅回落，核心约束为存储芯片成本上行压力。IoT 与生活消费产品业务受益于 618 大促，收入预计重回 300 亿元上方，但促销导致毛利率短期承压至约 20%。互联网业务收入同比基本持平，构成集团稳定现金流来源。智能汽车业务季度交付量十万出头，收入同环比均录得两位数增长，毛利率稳步向全年 20% 左右的目标推进。

展望下半年，核心看点为供应链压力缓解。研报指出，上半年存储成本涨幅超预期，但 26Q3 存储涨价节奏将显著放缓，NAND 价格涨幅预计在 10%-20%，DRAM 涨幅更小甚至存在下探可能，手机成本压力将边际改善。汽车业务方面，9 月昆仑车型将正式上市，四季度再有全新车型推出，产品矩阵更趋完善，全年 50 万台交付目标暂未调整。

国信证券维持盈利预测，预计小米集团 2026-2028 年归母净利润分别为 362 亿元、406 亿元及 495 亿元，同比增速 -13%、12% 及 21%。报告维持 " 优于大市 " 评级。

风险提示：国内消费复苏不及预期；存储、零部件成本持续超预期上行；手机出货量持续承压；汽车行业价格战加剧，交付爬坡不及预期。