专题：A 股迎来中报 " 大考 " 科技行情未完待续？

美东时间 8 月 4 日盘后，SpaceX 公布了其自今年 6 月完成历史性 IPO 以来的首份季度业绩报告（2026 财年第二财季）。财报显示，公司第二季度营收与 EBITDA 均大幅击败华尔街一致预期，同时 AI 板块的运营亏损大幅收窄，展现出强劲的业务造血与成本控制能力。

SpaceX 公布这份备受期待的财报前，该公司自融资 860 亿美元以来股价经历了过山车式的变动。该股在后 IPO 震荡及人工智能板块的全球抛售潮中重挫，市值从峰值蒸发逾 1 万亿美元，也让马斯克失去了世界首富之位。

核心财务数据速览（美元）

指标	2026 年 Q2	2025 年 Q2	同比变化	2026 年 Q1	环比变化
营收	78.1 亿	40.7 亿	+92%	46.9 亿	+66%
净亏损	-5.41 亿	-10.1 亿	收窄 46%	-19.4 亿	收窄 72%
调整后 EBITDA	35.4 亿	12.1 亿	+191%	11.3 亿	+214%
资本支出	183.7 亿	28.3 亿	+550%	101.1 亿	+82%
期末现金及等价物	935.2 亿

营收高速扩张：二季度单季实现营收 78 亿美元，较第一季度的 46.9 亿美元实现大幅环比增长（增幅超 66%），主要得益于星链（Starlink）B 端客户拓展以及 AI 算力租赁收入的迅速兑现。

盈利能力提升：调整后 EBITDA 达 35 亿美元（预期仅为 20 亿美元），展现出星链业务作为成熟 " 现金奶牛 " 所带来的强劲经营杠杆效益。

二、 业务板块：三足鼎立，各自亮眼

招股书显示，SpaceX 业务分为连接（Connectivity）、人工智能（AI）及航天发射（Space）三大核心板块。二财季这三大板块的情况如下：（美元）

分部	营收	同比	营业利润 / 亏损	调整后 EBITDA	EBITDA 利润率
Space	9.6 亿	+29%	-5.4 亿	-2.1 亿	-21%
Connectivity	42.9 亿	+66%	+16.6 亿	+26.0 亿	60.5%
AI	25.6 亿	+247%	-12.6 亿	+11.5 亿	44.7%
合计	78.1 亿	+92%	-1.4 亿	+35.4 亿	45.3%

1．连接业务（Starlink）：稳固的 " 利润基本盘 "

星链依旧是公司最主要的收入来源和利润支柱。二季度全球活跃订阅终端与企业级用户持续扩张。从财报看，连接业务不仅收入规模最大，也是三大业务中唯一明确实现运营盈利的板块。

Starlink 用户仅用一年时间就从 600 万翻倍暴增至 1200 万，虽然消费者 ARPU 从 $85 降至 $66，反映 Starlink 正向更广泛的消费群体渗透。但企业及政府收入同比+108%（从 $8.67 亿→ $18.1 亿），环比+63%，正在弥补这一缺口。

此外SpaceX 加速拓展航空、航运及政府端客户。美联航、阿联酋航空、英国航空及西南航空相继落地星链 Wi-Fi 服务，有效推升了整体板块的客单价与毛利率。

2． 人工智能与算力基础设施（SpaceX AI）：减亏成最大惊喜

上一季度 AI 板块亏损高达 24.7 亿美元，市场曾一度担忧其成为侵蚀公司利润的 " 无底洞 "。而第二季度 AI 运营亏损降至 12.6 亿美元，远优于市场预期的亏损 23.9 亿美元。

第二季度 AI 板块资本开支高达 158.28 亿美元，主要用于扩展 Colossus 数据中心集群及配套电力 / 天然气能源基础设施建设。

随着与 Anthropic、Google 及 Reflection AI 等大模型巨头签订的超级算力租赁合同陆续进入执行阶段，算力收入加速计入财报，成功冲抵了高额的硬件折旧与运营成本。

3． 航天发射业务（Space）：发射业务稳定增长，Starship 投资拖累短期利润

二季度 Space 航天业务收入 9.62 亿美元，高于预期的 8.35 亿美元；但该业务运营亏损 5.42 亿美元。营业亏损扩大主要因 Starship V3 项目 R&D 投入持续增加（研发费用从 $6.93 亿增至 $10.76 亿）。

随着 Starship 进入常态化测试阶段，成本曲线将逐步下移。公司预计 Starship 可使入轨成本较历史平均水平降低 99% 以上。

美国太空部队（Space Force）近期向 SpaceX 颁发了价值 16 亿美元的国家安全太空发射（NSSL）相关合同，为其传统航天业务提供了稳固的履约底图。

风险与警示：

1、流动性储备充足：6 月末公司通过首次公募债券融资 250 亿美元，成功偿还了短期借款，显著改善了资产负债表，现金及等价物储备处于充裕水平，为未来的巨额 Capex 提供了资金缓冲。

2、解禁潮考验（Lock-up Expiration）：8 月 6 日，SpaceX 将迎来上市后的首批股票解禁，预计最多将有约 9.115 亿股（对应当前市值约 1000 亿 - 1160 亿美元）进入流通盘。解禁带来的潜在抛压将对股价流动性构成直接压力测试。

3、星舰全复用推进：星舰第 13 次试飞中助推器降落点火存在小瑕疵，市场仍需密切关注后续试飞进展，以验证马斯克提出的 " 每公斤发射成本远低于 100 美元 " 的商业化落地承诺。