8 月 4 日，韩国股市大幅震荡，KOSPI 指数一度跌超 2%，截至收盘涨 1.62%，报 6358.95 点。个股方面，" 存储双雄 " 三星电子、SK 海力士分别收涨 0.21%、0.64%。

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而市场最活跃的群体正持续撤离，散户交易量占比仅剩三成。据韩国交易所 8 月 4 日公布的数据，7 月韩国综合股价指数（KOSPI）市场中，个人投资者交易量占比已降至 31%，这一比例与 1 月的 48% 相比，下降了近 16 个百分点。

分析人士指出，随着韩股剧烈波动，散户投资情绪低迷，叠加 KOSPI 指数高度依赖三星电子和 SK 海力士两只芯片巨头，市场结构失衡，个人投资者加速撤离股市。

被杠杆 ETF 反噬的韩股

2026 年夏天，韩股经历了从 " 最强牛市 " 到 " 全线崩盘 " 的剧烈反转，股民遭遇‌至暗时刻‌。回顾上半年，韩股 " 牛冠全球 "，KOSPI 指数在 6 月 19 日盘中涨至 9385.59 点，刷新历史纪录，半年累计涨幅超 100%。然而，7 月行情急转直下，KOSPI 指数单月大跌 22.19%，市场进入‌技术性熊市‌。作为 " 存储双雄 " 的‌‌‌三星电子和 SK 海力士合计占 KOSPI 指数权重超过 50%，二者在 7 月分别下跌 21.41%、35.17%，进入 8 月股价进一步下挫。

" 韩国股市和越南、印度等海外市场一样属于交易性资产，不适合长期持有。" 一位公募基金国际业务部投研人士向时代财经表示，交易性资产更适合 " 高抛低吸 " 做短期交易，因为市场波动性较高，经常会被高估或低估。

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韩股 " 最好的夏天 " 崩盘，与杠杆带来的 " 受迫性卖出 " 直接相关。摩根大通指出，原本由基本面担忧触发的回调，被杠杆 ETF 逐级放大，最终呈现出对冲基金持仓解除所特有的踩踏特征。近期，" 追加保证金 "" 强制平仓 " 在社交平台上均成了高频词。

这款 " 血洗 " 韩股散户的杠杆 ETF 在今年 5 月问世。彼时，韩国交易所批准了首批 16 只单一股票两倍杠杆 ETF 上市，其挂钩标的集中于三星电子和 SK 海力士两只芯片巨头。据韩国交易所数据，16 只杠杆 ETF 上市后规模在一个月内从约 4.9 万亿韩元增至峰值约 16 万亿韩元，无疑成了爆款产品。

然而，杠杆是把 " 双刃剑 "，这类产品通过衍生品结构将标的资产的每日回报放大，在全球大部分地区，这类产品通常只有专业人士才会购买，但在韩国，持有者多数是散户。

韩股散户损失触目惊心

在股票市场大跌的背景下，杠杆 ETF 带来多少损失？7 月 29 日，花旗环球证券亚太交易策略主管阿帕巴伊在报告中表示，杠杆 ETF 总市值较高点缩水 335 亿美元（48.7 万亿韩元），且在下跌过程中仍有新增申购资金入场。综合两项数据推算，韩股散户整体亏损规模约 387 亿美元（56.3 万亿韩元）。

据韩国官方统计，截至 7 月 13 日，7 月累计强制平仓规模达到 3442 亿韩元（约合人民币 15.7 亿元），超 120 万个杠杆散户账户触及保证金追缴线，其中约 32 万至 36 万个账户遭券商全额强制平仓，部分账户甚至出现倒欠券商资金的情况。

" 不少韩国散户对市场风险缺乏敬畏之心。" 一位关注海外资产配置的投资者谢女士告诉时代财经，她因投资海外市场，结识了韩国股民，在聊天过程中，发现对方并不理解杠杆 ETF，还把该产品当股票一样死拿，近期市场大跌才开始了解这类产品的磨损情况。

围绕 SK 海力士的投资热潮，不只发生在韩国。南方两倍做多海力士早在 2025 年 10 月就在港交所挂牌上市，在 AI 浪潮下，该产品仅耗时 8 个月，资产管理规模便从首发时的 0.24 亿港元飙升至 1300 亿港元，成为散户追逐财富效应的投资利器。该产品一度超越盈富基金成为香港最大规模 ETP，并问鼎全球最大单一股票杠杆 ETF。

随着二级市场价格下跌，该 ETF 的产品规模也大幅 " 缩水 "。今年上半年，南方两倍做多海力士涨幅高达 822.60%，截至 6 月 30 日收盘，报 149.00 港元。8 月 4 日，该产品收盘报 37.10 港元，这意味着，下半年仅一个多月时间，其产品净值就累计回撤 75.10%。市场的热情与残酷，在杠杆产品上展现得淋漓尽致。

随着韩股波动加剧，散户损失不断扩大，监管对杠杆 ETF 踩下 " 急刹车 "。具体措施包括：将散户投资单只股票杠杆 ETF 的最低保证金要求从 1000 万韩元提高至 3000 万韩元；暂停新的单只股票杠杆 ETF 上市；计划将国内上市单只股票杠杆产品的最低交易手数从 1 股提高到 20 股。

8 月 3 日，据媒体报道，韩国总统办公室政策室长金容范（Kim Yong-beom）面临刑事指控，因其推出与单只半导体股票挂钩的杠杆 ETF 而面临滥用职权、胁迫及妨碍业务等罪名的刑事诉讼。这些产品被认为加剧了市场波动，并导致投资者遭受数十亿美元的损失。

" 去杠杆 " 进程引争议

8 月 4 日，高盛亚太区首席股票策略师 Timothy Moe 称，仍看好近期受重创的韩股，并维持对 KOSPI 指数 12000 点的目标位。他表示，一旦市场波动性下降，基本面将重新发挥主导作用，而这些基本面目前极具吸引力。" 当前市场市盈率仅为 5 倍，严重低估，反映出市场不相信半导体存储器周期能够持续。" 但他认为，本轮半导体周期较以往更大、持续时间更长，因此看好相关板块表现。

无独有偶，摩根士丹利 8 月 3 日将韩国股票评级上调至增持，称韩股在 " 洗盘 " 后仍有 36% 上涨空间。该行表示，近期 " 杠杆资金出清 "，为投资者布局 AI 赛道与工业超级周期主线提供了更好的入场时机。分析师称，本轮下跌 " 以技术性调整为主 "，杠杆 ETF、对冲基金杠杆以及散户融资盘的 " 去杠杆 " 进程已经过半。

摩根大通（JPM）股票宏观研究团队在 7 月 29 日的报告中指出，韩股的大规模去杠杆化进程已接近尾声。杠杆 ETF 方面，以韩国资产为标的的杠杆 ETF 规模在 6 月底一度膨胀至 500 亿美元，相对市值规模是美国同类产品的 4 倍，是此轮波动的核心放大器。随着市场下跌，该规模已收缩至 170 亿美元。

汇丰亚太股票策略团队则在报告中指出，截至 7 月 27 日，韩股散户融资余额仅较 6 月峰值下降约 15%，且 ETF 规模缩水主要源于亏损而非主动撤退，去杠杆力度十分有限。