SpaceX 公布上市以来首份季度成绩单。

第二季度营收和调整后 EBITDA 大幅超出华尔街预期，净亏损明显收窄；但另一方面 AI 仍在疯狂 " 烧钱 "，SpaceX 第二季度资本开支飙升至 184 亿美元，其中AI 资本开支 158 亿美元，占公司总资本开支的 86%。

盘后股价跌超 7%。

营收近乎翻倍，亏损收窄

财报显示，SpaceX 第二季度营收达到 78 亿美元，同比增长 92%，远超市场预期 69.3 亿美元；调整后 EBITDA 为 35 亿美元，同比增长 191%，分析师预期 20 亿美元。

但公司仍在亏钱，当季净亏损 5.41 亿美元，较上年同期的 10.08 亿美元收窄 46%，每股亏损约 0.09 美元。

CFO 布雷特 · 约翰森在财报电话会上表示："2026 年是一个里程碑之年。所有业务板块的营收增长都在加速，在全新的 AI 算力协议带动下，利润率得到了显著扩张。"

截至二季度末，SpaceX 账上趴着1000 亿美元现金、现金等价物及可交易证券，在手订单高达475 亿美元。公司还在 6 月完成了 250 亿美元的投资级债券首发，五档期限覆盖 5 年至 30 年，加权平均利率 5.855%。

星链稳坐 " 现金牛 "

分业务来看，SpaceX 的业务划分为三大板块：太空（火箭发射业务）、星链（Connectivity）和 AI。

星链是 SpaceX 当前唯一实现盈利的板块，也是整个公司的 " 现金牛 "。

该业务板块Q2 营收 42.91 亿美元，同比增长 66%，贡献总营收的 55%；运营利润 16.56 亿美元，同比大增 79%；调整后 EBITDA 达 25.97 亿美元，利润率超过 60%。

截至季末，星链全球订阅用户突破 1200 万，较去年同期翻倍，单季净增 170 万。虽然每用户平均收入（ARPU）从去年同期的 85 美元降至 66 美元，但用户规模的指数级增长完全抵消了单价下滑，消费者收入同比增长 44%。企业政府收入更是翻倍增长，已占连接业务总收入的 42%。

AI 业务是增速最快也最烧钱的板块。Q2 营收 25.61 亿美元，同比暴增 247%，环比更是增长 213%。这一爆发主要得益于总额达 141 亿美元的云服务合同开始兑现。

AI 业务调整后 EBITDA 首次转正，达到 11.46 亿美元。虽然 GAAP 口径下 AI 仍亏损 12.57 亿美元（主要是巨额折旧摊销），但经营亏损环比已大幅收窄 49%。

相比之下，太空发射业务虽然营收仅 9.62 亿美元，同比增长 29%，但其战略意义不可忽视。Q2 完成 38 次发射，上半年累计 78 次，部署入轨质量达 1041 吨。

马斯克在财报电话会上表示，预计约一年后每天至少能进行一次星舰发射。

为什么财报超预期，股价反而暴跌？

答案藏在财报的第 6 页：AI 资本开支 158 亿美元。

财报显示，SpaceX 第二季度资本支出高达 183.7 亿美元，是去年同期的六倍多，远超市场预期的 132 亿美元。其中，高达 158.3 亿美元被投入 AI 基础设施建设，占公司总资本开支的 86%。

华尔街预计，公司全年的资本支出将超过 450 亿美元。今年上半年，SpaceX 投入 AI 的资本支出已达到 235.5 亿美元，而上年同期仅为 33.2 亿美元。

这一 " 烧钱 " 速度直接引发二级市场投资者担忧，财报发布后，SpaceX 股价在盘后交易中一度暴跌。

与此同时，8 月 6 日，员工及早期投资者持有的约 9.12 亿股股票将解禁，相当于当前流通股的三倍左右，市场担忧新增的股票供应可能对股价形成进一步压制。

SpaceX CFO 布雷特 · 约翰森在财报声明中表示："2026 年迄今是意义非凡的一年，第二季度展示了 SpaceX 的真正实力。我们所有业务板块的收入增长均加速，并实现了强劲的运营杠杆效应 "。

但对投资者而言，这份财报既证明了星链的 " 造血 " 能力，也暴露了 AI 和星舰的 " 烧钱 " 速度。

SpaceX 究竟是一家正在形成商业闭环的超级公司，还是一家靠宏大愿景撑起估值的资本故事，市场的答案，或许还要等待更多季度的验证。

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