闪迪将于美东时间 8 月 5 日盘后公布 2026 财年第四季度及全年业绩。市场将借此判断，由 AI 数据中心投资、NAND 价格上涨和供应紧张共同推动的增长周期能否延续。当前市场关注焦点在于 AI 推理存储架构的演进，以及公司对 2027 财年的业绩指引，而在华尔街普遍给出激进指引的背景下，财报后波动风险仍需警惕。

一、Q4 财报背景：超高溢价，近期大幅度回撤

Sandisk 股价年初至今已上涨 411.7%，大幅领先储同行 Western Digital（上涨 216.2%）、Seagate（上涨 210.9%）和 Micron Technology（上涨 188.3%）。从估值看，Sandisk 目前交易溢价。按未来 12 个月市销率计算，Sandisk 为 3.90 倍，高于 Zacks 计算机存储设备行业的 3.31 倍和 Micron 的 3.89 倍，但低于 Western Digital 的 10.09 倍和 Seagate 的 9.99 倍。

财报发布前，闪迪股价刚刚经历了一轮剧烈调整。尽管数据中心存储需求依然强劲，投资者在 7 月集中减持此前涨幅较大的 AI 和存储芯片股票，导致闪迪当月累计下跌约 47%。

二、闪迪及市场的业绩预期

在 Q3 的业绩指引当中，闪迪预计本季度营收在 77.5 亿至 82.5 亿美元之间，主要受出货量增加和定价改善推动。Zacks 共识预期营收为 83 亿美元，较去年同期增长 336.64%。非 GAAP 每股收益在 30 至 33 美元之间。共识预期为 34.24 美元，过去 30 天已上调 2.8%。公司去年同期每股收益为 0.29 美元。

而华尔街对闪迪业绩的指引更为激进，他们预期调整后每股收益为 34.80 美元，略高于公司指引。强劲的 AI 需求、更高的 NAND 价格、长期供应协议以及更好的产品结构，预计将支持盈利增长和利润率。

三、财报当中的主要关注点：AI 内存需求、NAND 定价与业绩指引

1.AI 内存需求是否仍然强劲

Sandisk 最重要的长期催化剂是 AI 推理工作负载的快速扩张。在 Q3 财报当中，公司预计推理、推理模型、智能体 AI、键值缓存和 RAG 应用将需要显著更多的高性能 NAND 存储。随着超大规模厂商建设 AI 基础设施，企业级 SSD 需求有望在未来多年保持主要增长动力。

Sandisk2026 财年第四季度业绩预计将受益于数据中心业务的持续强劲表现，企业级 SSD 需求激增是主要支撑之一。超大规模客户扩大 AI 基础设施，推动企业级 SSD 势头保持强劲。同时，公司已开始确认基于 QLC 的 Stargate 存储平台的收入，与其成功的 TLC SSD 产品组合形成互补。

Sandisk 已通过行业领先的 TLC SSD 显著强化企业级 SSD 业务，同时通过 Stargate 平台扩展到高容量 QLC 解决方案。公司预计这两类产品将在 AI 数据中心中发挥互补作用，从而提升其在增长最快终端市场的敞口。

分析师也对这一判断表示肯定，他们认为，长期 AI 内存的叙事仍然成立。Seagate 强劲的业绩和乐观指引显示云数据中心需求健康，而 SK 海力士的业绩也表明，即便未能达到过高预期，AI 内存需求依然稳健。些结果强化了市场对SanDisk将继续受益于 AI 基础设施支出和企业存储需求的预期。云服务商近期的公告也支持这一观点，AI 基础设施支出仍在持续上升。

Evercore 分析师 Amit Daryanani 认为，SanDisk 的五项新型商业模式（NBM）协议增强了公司的长期营收可见性。他估计这些交易将在未来几年产生约 620 亿美元的承诺营收，并包含超过 110 亿美元的客户担保和预付款。

2.NAND 定价能否保证盈利能力

NAND 定价仍是影响 SanDisk 盈利的最大因素。更高的 NAND 价格会提升公司利润率和盈利，而价格下跌则会对业绩形成压力。公司认为，NAND 正变得对几乎所有主要技术平台日益重要，从而提供数据中心以外的多元化长期需求驱动因素。Sandisk 相信其先进的 NAND 架构能够实现行业领先性能，并通过技术迁移而非昂贵的新建产能实现每年中高两位数的位增长。

公司的新型商业模式（NBM）有望降低 NAND 行业的历史周期性。这些多年期协议提供承诺需求、供应保障、财务担保以及固定与可变定价的组合，使 Sandisk 获得更高的营收可见性、定价稳定性和更持久的利润率。公司预计合约业务占比将随时间提高。

而在经历长期供应过剩后，分析师预计随着 AI 需求增长以及内存制造商保持供应稳定，NAND 价格将保持坚挺。稳定的定价应能在未来几个季度支撑 SanDisk 的利润率和盈利。Daryanani 认为，投资者低估了 SanDisk 的长期盈利和自由现金流潜力。他预计，随着需求在 2026 年和 2027 年持续超过供应，NAND 定价将保持有利。

3．指引或许比业绩本身更为重要

华尔街预期 SanDisk 将再交出一个强劲季度，这主要得益于 AI 数据中心对企业级 SSD 的旺盛需求以及 NAND 闪存供应的持续紧张。分析师普遍预计，其第四财季营收和每股收益均有望超出公司官方指引上限，毛利率也有望维持在 80% 左右的罕见高位。

不过，投资者可能更关注管理层的展望，而非季度数字本身。在经历了 7 月份近 47% 的股价暴跌后，市场对 " 高预期陷阱 " 保持高度警惕。即便当季业绩亮眼，若管理层对 2027 财年的前景给出保守指引，或未能清晰阐释其 " 新商业模式 "（NBM）下长期供货协议对平抑行业周期波动的实际效果，股价仍可能面临下行压力。因此，本次财报的核心看点在于管理层能否用强有力的未来展望，证明当前的超高利润率是 AI 驱动的结构性变革，而非周期性的短暂峰值，从而重燃市场信心。

四、华尔街观点：仍然保持乐观

市场普遍认为，闪迪近期的股价调整并非基本面恶化，而是多重因素叠加的结果。一方面，AI 主线交易降温引发了资金的获利了结；另一方面，投资者对存储行业当前偏高的估值、未来潜在的产能释放，以及 AI 资本开支的长期可持续性产生了担忧。

尽管短期股价承压，但华尔街对闪迪的长期成长逻辑依然保持高度乐观。从市场共识来看，根据 TipRanks 的统计，在覆盖闪迪的 12 位分析师中，高达 10 位维持 " 买入 " 评级。分析师们看好的核心逻辑并未发生改变：一是 AI 基础设施建设将持续拉动企业级存储需求；二是 NAND 闪存供给有望维持相对紧张的局面；三是长期供货协议（LTA）的推行将显著提升公司收入的可见性，并有效减弱存储行业的周期波动。

以 Susquehanna 分析师 Mehdi Hosseini 为代表的机构观点也印证了这一态度。尽管他将闪迪的目标价从 3250 美元微调至 3050 美元，但仍坚定维持 " 买入 " 评级。他明确指出，目标价的下调主要是基于盈利预测模型的修正，以及对 AI 推理时代最终采用何种存储架构仍存一定不确定性的考量，这并不影响对公司长期价值的认可。