从产品角度来看，WPS 和微软 Office 称得上是当下对标性最强的两款办公软件。因此，从美股与中国科技股的映射关系来看，金山办公和微软两家公司的估值与业绩映射逻辑，其实很容易理解。

本文将从金山办公和微软两家企业的股价走势，以及二者业绩可能存在的对应关系切入，聊聊 AI 时代两家公司未来业务的广阔前景与估值预期。

一、微软的业绩和股价表现

7 月 30 日，微软披露 2026 财年年报，从季度营收数据来看，公司整体收入保持稳健的双位数增长态势。2025 财年一季度至 2026 财年四季度，单季营业收入由 655.9 亿美元攀升至 900 亿美元，季度营收同比增速维持在 12.3% — 18.4% 区间，在 AI 业务驱动下，2025 财年第四季度起营收增速抬升至 18% 附近，后续多个季度始终站稳高位，并未出现明显失速，展现出较强的业务韧性。

利润端的弹性显著高于营收，体现出 AI 相关业务带来的盈利杠杆效应。2025 财年前四个季度净利润稳步抬升，增速从 10% 级别逐步上行至 23.4%。

进入 2026 财年后利润进一步爆发，2026 财年二季度单季净利润达到 384.6 亿美元，同比增速冲高至 59.5%，即便后续有所回落，2026 财年三、四季度净利润增速依旧维持在 23%、31.3% 的较高水平，盈利扩张节奏明显快于收入扩张。

对比营收与净利润的季度走势可以看到，微软季度营收增长相对平稳，波动幅度有限，而净利润增速波动更大，反映出规模效应与成本端变化对利润的放大影响。收入底座的持续扩容叠加盈利水平的阶段性跃升，印证 AI 相关云业务正在实实在在转化为经营成果。

2026 年微软股价整体呈现先抑后扬的格局，上半年经历了一轮深度震荡调整。年初股价运行在 470-480 美元区间，随后受到市场对传统软件企业的歧视性定价，在 3 月末触及约 356 美元阶段低点，最大回撤幅度显著。

2026 年二季度，微软股价逐步筑底修复，在 360-430 美元区间反复震荡，多空博弈激烈，虽然业绩端营收与利润保持高增，但市场对盈利持续性存在分歧，股价并未立刻兑现基本面，整体维持区间磨底状态。

进入 7 月，随着 2026 财年年报披露落地，基本面得到再次确认，市场风险偏好快速回暖，股价迎来一轮加速上行。7 月 30 日财报发布当日股价大幅跳升，从 400 美元附近快速突破 450 美元，后续交易日继续冲高，截至 8 月初收盘逼近 493 美元，重新回到年初的高位水平。股价走势反映出市场前期已经充分定价部分不确定性，在财报验证营收利润高景气之后，资金重新定价 AI 业务的长期价值，业绩与股价的共振再度显现。

二、金山办公的业绩和股价表现

7 月 28 日晚，金山办公披露 2026 年半年度业绩预告。公司预计上半年实现营业收入 32.14 亿— 34.13 亿元，同比增速区间 21% — 28%；归母净利润区间 23.16 亿— 27.19 亿元，中值 25.18 亿元，同比大幅增长 210% — 264%，账面利润表现十分亮眼。

公告同时披露了剔除股份支付与基金投资收益后的经调整归母净利润，区间为 10.00 亿— 11.74 亿元，中值 10.87 亿元，同比增速 18% — 39%，中值 28.5%。对比两组数据可以看出，账面归母净利润中，约 14.31 亿元来自投资基金的公允价值变动收益，该部分不属于主营业务经营所得。

基金底层持仓包含智谱、傅里叶等创新企业，其估值会受到宏观环境、资本市场行情、行业景气度以及被投企业自身经营状况等多重因素扰动，不确定性较强。一旦后续市场行情转弱，底层标的估值存在下调风险，有可能带动公司投资收益在短期出现显著收缩，甚至形成投资亏损，这也是分析公司盈利时需要重点关注的变量。

2026 年金山办公股价整体呈现冲高回落、底部企稳后修复的运行特征。年初受 AI 应用板块情绪带动，股价快速冲高，1 月中旬最高触及 415 元附近，完成年内阶段高点。此后，金山办公股价进入持续下行通道，年中 6 月回落至 200 元附近的年内低点，自高点回撤幅度显著。

进入 7 月，股价逐步脱离底部区间开启震荡上行。在 7 月 28 日半年度业绩预告披露前后，市场对主业营收与调整后利润重新定价，叠加 AI 应用板块整体风险偏好回暖，股价迎来明显反弹，从 210 元 -230 元的底部区间持续抬升，至 8 月初回升至 270 元上方。

金山办公的股价触底时间与微软基本一致，都出现在 6 月，且从 6 月的最低点至今，金山办公的股价涨幅约为 40%，涨幅水平也和微软相近。

说实话，如果我们确实认为金山办公应当对标微软，那本次金山办公反弹到 270 多元，绝对不是这一轮行情的终点。因为从微软的反弹走势来看，它已经回到前期高点附近了。

金山办公上半年股价遭遇腰斩，跌幅远大于微软。7 月至今，两者反弹力度相近，这个走势其实并不合理：此前金山办公跌幅更深，按市场纠偏的逻辑，理应反弹幅度更大才对。因此我认为，金山办公至少应该回升到前期高点附近，也就是 400 元左右。

我之前简单测算过金山办公的合理估值。对比智谱等港股大模型企业，金山办公的业绩增速并不差，即使给到 2000 亿元的估值，也不到智谱估值的一半。