出品 | 中访网

审核 | 李晓燕

7 月末，良品铺子对外披露上交所年报问询函的完整回复文件，近 80 页的详细说明，完整复盘了企业 2023 至 2025 三年经营调整周期的机遇与挑战。外界聚焦于传统电商营收三年缩水超 10 亿元、线下门店遭遇量贩零食赛道强力分流等阶段性经营压力，但穿透财报表层不难发现，这家老牌零食龙头并未被动承压，而是以渠道结构重塑、产品结构升级、供应链深度改革三大抓手完成 " 刮骨疗毒 "，2026 上半年成功实现扭亏为盈，阶段性调整成效已经落地。

休闲零食行业在近三年迎来业态大洗牌，一边是抖音、美团即时零售等新业态瓜分传统货架电商流量，另一边是量贩零食门店凭借极致低价快速铺开，挤压品牌零食线下生存空间，行业整体进入存量竞争阶段。作为起家于线上电商的头部零食品牌，良品铺子传统电商板块最先感受到行业寒气。2023 年公司电商业务营收超 31 亿元，到 2025 年回落至 21.68 亿元，三年营收规模缩水超 10 亿元，天猫、京东等老牌核心平台销售额连续下滑，其中京东渠道合作交易额三年腰斩，平台流量迁移是核心诱因。

面对传统电商流量枯竭，良品铺子没有固守老路打价格战，而是开启线上渠道的结构性换血。公司逐步缩减低毛利走量单品供给，主动淘汰内卷化低价产品，把运营重心转向抖音内容电商、朴朴、小象超市等即时零售新业态。数据可以直观印证转型逻辑：抖音渠道合作额在一年之内实现近 6 倍爆发式增长，即时零售渠道跻身线上核心客户梯队。虽然新兴社区零售、直播电商渠道毛利率低于传统货架电商，短期拉低综合渠道盈利水平，但多元化线上布局有效对冲了天猫、京东的规模下滑。渠道调整红利在 2026 年一季度集中释放，单季电商板块营收突破 12 亿元，同比大涨 37.05%，线上业务正式走出下滑周期。值得一提的是，在营收收缩的背景下，公司电商板块综合毛利率逆势抬升两个百分点，产品高端化、去低价化的策略落地见效。

相较于线上渠道灵活转型，良品铺子线下实体门店承受的行业冲击更为直接。量贩零食连锁凭借精简品牌溢价、大宗集采压低成本的模式，在全国快速布局数万门店，直接分流街边零食门店客流。为守住终端市场，良品铺子线下执行 " 降价不降质 " 经营策略，以性价比稳住到店客流，但直接压缩门店盈利空间，加盟渠道毛利率三年缩水超 9 个百分点，直营门店营收连续两年双位数下滑。对此，公司果断开启线下门店精益化改造，关停长期亏损低效门店，收缩门店整体数量，聚焦优质商圈、社区核心点位深耕，同时在门店内新增现烤零食、鲜食档口，用现制产品拉高门店客流与客单价。

渠道端的调整压力，也直观反映在两大核心经营子公司的财务表现上。承担产品生产与供货职能的良品工业，作为集团核心供给主体，2025 年整体营收接近 40 亿元，占据公司总营收七成以上，全年小幅亏损。背后并非生产端经营失序，而是作为集团中台，对内供货定价偏向成本化，叠加线下渠道让利、供应链前期改造投入，整体毛利难以覆盖销售、管理开支与资产减值计提。良品电商则受传统电商规模收缩、平台服务费上涨影响，营收规模缩减叠加费率上行，出现小幅亏损。两家子公司阶段性亏损，是集团整体战略调整的成本投入，并非经营性基本面恶化。

为从根源化解成本压力、筑牢长期盈利底座，良品铺子将供应链升级定为核心战略，落地 " 一品一链 " 全链路采购模式。深入全国核心食材产地搭建直采基地，坚果、肉制品、果干等主力产品实现源头直采，砍掉多层中间商加价，平抑原材料价格波动风险。依托供应链优势，公司打造出牛肉脆片、潜江小龙虾尾等多款千万级爆款单品，依靠差异化产品打造品牌护城河，摆脱单纯价格竞争的桎梏。同时，公司完成组织架构精简，关停低效子公司、压缩管理层级，销售费用、管理费用实现大幅压降，企业整体经营 " 瘦身健体 " 完成。

一系列阵痛期的战略投入，在 2026 年上半年兑现为经营成果。业绩预告显示，公司上半年归母净利润落在 1600 万至 2400 万元区间，顺利告别连续亏损态势，实现扭亏反转。不过企业复苏之路仍存在待解课题：线下加盟、直营门店依旧处于调整周期，一季度线下两大板块营收依旧同比下滑；直播电商、即时零售高增长能否持续性维持，供应链降本红利能否持续释放，是决定后续业绩弹性的关键。

整体来看，过去三年对于良品铺子，是主动适配零食行业格局变化的调整周期，营收收缩、子公司阶段性亏损、传统渠道缩水，都是结构性改革的必要代价。如今线上渠道拐点显现、供应链体系成型、盈利正式转正，前期布局逐步进入收获期。对于休闲零食赛道而言，单纯依靠流量铺货、门店扩张的粗放增长时代已然落幕，良品铺子以渠道多元化、产品价值化、供应链垂直化的转型路径，也为传统零食品牌穿越行业周期提供了可参考的发展样本。