引言

社交化、IP 化是当下的市场趋势，这股风潮也吹到了传统的桌游领域。勇于拥抱潮流的法国桌游巨头艾赐魔袋（Asmodee）在 25/26 财年（2025 年 4 月 -2026 年 3 月）获得了令人瞩目的成绩：净销售额从上一财年的 13.7 亿欧元增至 16.8 亿欧元，同比增长 23.0%，息税前利润（EBIT）达 1.68 亿欧元，全年净利润 2770 万欧元，较上年（470 万欧元）增长约 5.9 倍。

短短一年时间，艾赐魔袋做对了什么？

▍来源：中外玩具网 文 / 编辑：Jane/Salas

集换卡牌成最大功臣

如果要问艾赐魔袋这一年爆发式增长的原因，答案无疑就是集换式卡牌游戏。如今，集换式卡牌游戏已占艾赐魔袋年度净销售额的 61%，换句话说，仅集换式卡牌游戏业务一项，就创造了约 10.2 亿欧元的净销售额。相比之下，经典桌游业务净销售额为 5.27 亿欧元，约为卡牌业务的一半左右。

然而，艾赐魔袋并非这些集换式卡牌游戏的 " 原创者或版权所有者 "，而是全球分销，将卡牌产品通过其全球发行网络送达玩家手中：比如旗下热销的宝可梦卡牌（宝可梦公司）、万智牌（孩之宝）、航海王（万代）。在年报中，这部分收入被归类为 " 合作伙伴出版游戏 "（Games published by partners），该业务占净销售额的 72%，同比增长了 40%。

传统桌游大盘活力仍在

与高歌猛进的集换式卡牌游戏业务形成鲜明对比的是，艾赐魔袋自有工作室推出的游戏销售额全年下降了 5.8%。第四季度降幅更是扩大至 9.8%。

自有品牌下滑的主要原因包括：美元汇率波动带来的外汇负面影响，以及《星球大战：无限》（Star Wars: Unlimited）集换式卡牌同比下滑——该游戏去年同期正值首发后的爆发期，基数较高。此外，艾赐魔袋在第四季度还对少量自有游戏 IP 进行了 2360 万欧元的非现金减值（非现金减值主要针对非货币性资产，如固定资产、无形资产、商誉等。当资产的账面价值高于其可收回金额时，需要计提减值准备，以反映资产的真实价值）。

不过，这并不意味着艾赐魔袋自有桌游的创新能力有所减弱。在戛纳国际游戏节上，其作品《玩具大作戰》（Toy Battle）斩获了法国乃至全球桌游界最负盛名的年度大奖之一的 "As d'Or 年度游戏大奖 "。

同时，传统桌游的经典魅力仍存，其拥有的核心 IP 依然表现稳健。在 25/26 财年第二季度（2025 年 10-12 月），艾赐魔袋工作室（Asmodee Studios）的多款常青产品——《卡坦岛》第六版、新版《铁路环游》、《嗒宝》，以及《爆炸猫》产品线表现强劲，社交游戏类别尤其表现出强劲势头。

向 " 社交游戏 " 和 " 跨媒体 IP 运营 " 转型

先来看看在年报中，艾赐魔袋自主总结的主要动作：

1. 砍掉非核心业务，聚焦主营。在 24/25 财年，艾赐魔袋母公司 Embracer 集团因财务压力与战略调整，分拆成三家独立上市公司，主营电子游戏发行的 Twin Sails（原 Asmodee Digital，即艾赐魔袋数字业务）从主营实体桌游研发发行的艾赐魔袋主体内剥离出来。该动作于 25/26 财年完成。

2. 扩充自有 IP 库，增强内容壁垒。收购 " 无尽杀戮 "" 诺丁汉警长 "" 克苏鲁 " 等桌游 IP，全资收购《炸弹猫》游戏版权。

3. 切入高增长细分赛道和区域市场。通过收购法国社交游戏 ATM Gaming 切入桌游市场中增速最快的板块——社交游戏。ATM Gaming 旗下拥有《极速巴卡》（Speed Bac/Quickstop）、《咩咩羊》（Mouton Mouton）、《辣椒游戏》（Pili Pili）等热门作品。其贡献的息税前利润利润率（约 50%）远高于艾赐魔袋的整体水平（约 17%）。此外，还分别成立了 Moodbox Games（主营美式聚会游戏）、Nekuma（聚焦日本市场）、艾赐魔袋儿童（核心为儿童桌游领域）等细分业务板块，开拓潜力赛道。

4. 绑定头部合作方，拓展跨媒体变现。分别与孩之宝、Netflix 和 Banijay 就高端游戏配件、游戏 IP 影视化方面达成合作。继《卡坦岛》之后，公司宣布了网飞与《铁路环游》的新合作。此外，《米勒山谷狼人》等 IP 的媒体合作也在推进中。

5. 强化品牌认知，优化财务结构。发布新品牌标识、30 周年庆；完成 3.2 亿欧元再融资；举办大型赛事等。

仔细分析上述战略动作，可以发现其中贯穿着一条主线：通过持续并购 + 战略合作，向 " 社交游戏 " 和 " 跨媒体 IP 运营 " 两大新增长极全面转型。相比之下，资产剥离和再融资属于 " 修内功 "，赛事和品牌活动属于 " 常规经营 "，而切入社交游戏赛道 +IP 扩容及影视化合作 + 日本布局这三项，才是真正决定艾赐魔袋未来成长曲线的关键棋。（中外玩具网）