核心观点：当前公司估值基本回归主业，按照 27 年 42e 利润，仅 15X。新船制造持续高景气，动力系统中双燃料发动机占比提升带动公司盈利能力继续向上，燃机白送，具体如下：

低速机龙头企业，充分受益全球造船高景气周期

全球造船行业处于高景气周期，本轮周期的核心驱动力为 1）船舶平均寿命高企带来的更替需求；2）IMO 减排政策加速存量替换。

26 年 1-7 月，从订单量上看，全球船舶新接订单量同比 +110%；7 月全球新签订单 1006 万 DWT，同比 -28%，有所回落，但 7 月底全球在手订单 5.63 亿 DWT，环比 +2.3%。

从价格上看，7 月新船价格指数 185.49，同比 -0.6%、环比 +0.2%，连续 4 个月回升；集装箱船、散货船、油船新船价格指数分别为 117.23、176.72、222.12，环比分别 +0.4%、+0.3%、持平。

受益于全球造船高景气，船舶低速机供不应求，随着绿色低碳技术逐步成熟，双燃料发动机占比提升。公司作为低速机龙头企业，订单排期已到 28-29 年，同时毛利率更高的双燃料发动机占比逐渐提升，# 推动公司盈利能力继续向上。

燃气轮机发展向好，跳出船舶单一周期

从产业链上看，子公司广瀚动力负责内部系统集成，机头由中国动力托管公司龙江广瀚供应，核心部件燃烧室、涡轮盘均自行生产，船舶 703 所持股永瀚 25%，涡轮叶片外采半成品后 20-30% 自行涂层后使用，剩余部分加工外售。

从产品功率来看，当前以 25MW 机型为主，25 年开始有 33MW、40MW 的样机和出货，26 年完成 50MW 机组研发 ( 23 年开始 ) ，27 年上半年预计推出 50MW 样机，28 年实现量产销售。

从订单与产能来看，# 公司今年新签订单达 100 台以上，销售区域包括北美、南美、俄罗斯等。公司今年产能达 30 台，积极扩产，预计明年达 40 台。

投资建议：

我们预计中国动力 2026-2028 年营业收入将分别达到 671/778/889 亿元，同比增长 16%/16%/14%；归母净利润分别为 29/41/56 亿元，对应当下仅 22/15/11X，推荐。

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