在诸多板块里，创新药并没有那么强的周期属性。其底色是研发管线的临床兑现，及专利保护期内的商业化放量。

不像科技，会因为技术革命浪潮来临而催生一轮史诗级的产业链通胀行情，进而带动资本市场的高波动。

早在三星、海力士因超级存储站上万亿美元市值之前，创新药就有了这一体量的企业（2025 年 11 月的礼来）。

放眼国内，最具礼来气质的创新药企，如果硬要说出 3 家的话，百济、恒瑞、百利天恒长周期来看是具备这样的基因的。

01

净利狂奔

8 月 5 日晚，百济神州（688235.SH）披露了 2026 年半年度主要财务数据，营收 222.2 亿元、归母净利润 32.71 亿元、扣非净利润 29.18 亿元，各同比 +26.8%、+627.1% 和 +1017.6%。

可以看到，2025 年首度实现盈利后，百济的净利在继续狂奔。

事实上，如若单季度来看，百济已经连续两个季度净利超 10 亿元：

26Q1，归母净利润 16.08 亿元、扣非净利润 13.94 亿元，同比 +1801.3%、+810.74%；

26Q2，归母净利润 16.63 亿元、扣非净利润 15.24 亿元，同比 +205.5%、+233.26%。

不过，相较一季度，今年二季度两项指标仅分别增长 3.42%、9.3%。

虽然没有出现下降，但市场对此很苛责。

8 月 6 日，百济高开 4.41% 后快速跳水，全天放量大跌 4.13%，振幅高达 10.19%。

显然，环比个位数的增速不是市场所喜闻乐见的。

说到底，还是市场对百济的要求太高了。

据 iFinD 数据，最近 6 个月内，共有 15 家机构对百济 2026 年业绩作出预测，预计实现营收 449.36 亿元，同比增长 17.56%；归母净利润 45.72 亿元，同比增长 213%。

以此来计，单是上半年，百济就完成了机构预计净利的 71.53%。

这是被市场忽视掉的最大的现实。

02

40 亿美元分子没有悬念

通过百悦泽 ®（泽布替尼）在全球市场大杀四方，百济为中国创新药企出海作出了一个非常好的榜样。

2026 年上半年，百济产品收入 217.97 亿元，同比增长 25.6%。这里边百悦泽 ® 全球销售额总计 161.27 亿元（为百济贡献了 72.58% 的收入），同比增长 28.7%。其中，美国销售额总计 113.9 亿元，同比增长 27.2%。

换句话说，美国市场为百悦泽 ® 贡献了超七成（70.63%）的收入。

将时间推至 2023 年，这是百悦泽 ® 跻身国内首个 " 十亿美元分子 " 的年份，全球销售额首次突破十亿美元大关，达 13 亿美元。

到了 2025 年，百悦泽 ® 全球销售额按年增长 48.8% 至 280.67 亿元。按美元口径计，约合 39 亿美元。

2026 年进入 40 亿美元级别分子，已没有悬念。

但，这并不是终点。

据灼识咨询，全球 BTK 抑制剂市场规模在 2028 年将达到约 170 亿美元；中国 BTK 抑制剂市场规模在 2028 年将达到约 85 亿元人民币。

百悦泽 ® 的上升空间依然很大。

03

百悦泽 ® 凭什么？

百悦泽 ® 为什么能在全球市场中冲杀出来？

" 头对头 " 对比亿珂 ®（伊布替尼）用于治疗复发或难治性（R/R）CLL/ 小淋巴细胞淋巴瘤（SLL）成人患者的全球临床三期 ALPINE 试验，百悦泽 ® 展示出持续的无进展生存期（PFS）获益，且心血管事件发生率较低。

也就是说，在与原研药物伊布替尼较量中，百悦泽 ® 用科学数据证明了自己不仅疗效相当甚至更优，而且副作用更小、更安全。

百悦泽 ® 已在美国获批用于治疗 CLL、套细胞淋巴瘤（MCL）、华氏巨球蛋白血症（WM）、边缘区淋巴瘤（MZL）和滤泡性淋巴瘤（FL）患者，是全球获批适应症最广泛的 BTK 抑制剂。

它同时也是唯一一款给药灵活，可每日一次或每日两次的 BTK 抑制剂。

尽管作为同类产品中第三款获批上市的产品，百悦泽 ® 在 2025 年已占据全球 B 细胞恶性肿瘤市场领先地位。

它已在全球超过 75 个市场获批，并在欧洲、日本、韩国和巴西等许多主要市场上市。

新的增量已在路上。

百济宣布 3 期 MANGROVE 试验取得积极结果，百悦泽 ® 联合利妥昔单抗，相较苯达莫司汀联合利妥昔单抗，在既往未经治疗的套细胞淋巴瘤（MCL）成人患者中，展示出优异的 PFS 优效性。公司预计将于 2026 年下半年在美国、欧洲、中国和日本递交百悦泽 ® 用于 MCL 成人患者一线治疗的上市申请。

一旦获批，此疗法将成为首个用于 MCL 患者一线治疗的无化疗治疗方案。