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7 月 30 日，宝马集团发布上半年财报，这份财报连同随后接近两个小时的财报会议，在舆论中引发一种悲观情绪。外界的目光被直接锁定在汽车业务利润率的下探与中国市场 20.4% 的销量跌幅上，诸多声音将其解读为传统豪华品牌护城河松动与基本面坍塌。

汽车十三行在完整复盘宝马集团董事长米兰 · 内德尔科维奇与首席财务官沃尔特 · 默特尔在问答环节的细节后发现，这份看似承压的业绩报告中，掩藏着宝马在周期交替时的韧性与蓄力动作。

值得关注的是，合资与进口车业务在激烈的价格战中依然保持着正向盈利，持续创造健康的现金流，宝马在中国的资产也没有出现外界担忧的减值风险，叠加自有金融服务的渗透率提升 54.2%，再构建起一道利润点。

宝马当下正处于向电动化下半场全面切换的阵痛期与过渡期，从主动退出价格战到稳固经销商渠道生态的防守姿态等一系列动作，都在为后续的产品大年储备势能。对于宝马集团转型成果的判断，需要等待 2026 年底至 2027 年新世代车型正式量产交付后，才能揭晓最终的答案。

每交付三辆新车就有一辆纯电动

数据显示，宝马集团上半年实现全球交付 1156727 辆，其中欧洲市场 497215 辆，同比增长 5.4%，成为主要增量支撑，其第二季度交付 260445 辆，同比增幅拉升至 7.6%，本土德国市场上半年同比增幅达 9.3%。宝马集团董事长米兰 · 内德尔科维奇在财报会上指出，欧美市场的强劲表现有效抵消了中国及亚太区域的下滑。

宝马集团在第二季度第二季度纯电动车型交付 116807 辆，同比增长 5.2%，占总交付量的 19.8%，在欧洲市场，每交付三辆宝马新车中即有一辆为纯电动车型。宝马集团董事长米兰 · 内德尔科维奇透露，截至目前，新世代 BMWiX3 累计订单冲刺 10 万大关，匈牙利德布勒森工厂实现 5 万辆产量突破并提前开启双班制。

财报显示，宝马集团上半年营收 622.66 亿欧元，同比下滑 8%，剔除汇率影响后变动为 -6.1%，税前利润 40.45 亿欧元，利润率为 6.5%；汽车业务板块上半年实现息税前利润 19.74 亿欧元，息税前利润率为 3.6%，需要注意的是，在第二季度关税政策变动直接拉低了 2.3% 的利润率，约 1.25 个百分点，另外华晨宝马全面并表带来的约 6 亿欧元的非现金折旧也进一步拉低 1.2 个百分点利润率，因此宝马集团第二季度汽车业务息税前利润率仅为 2.3%。如果剔除会计准则下的账面摊销与特定政策性关税侵蚀后，宝马集团汽车主营业务的经营性利润率依然维持在战略基线之上。

在研发方面，宝马集团上半年实际研发现金支出为 37.14 亿欧元，同比下降 7.6%；销售与管理费用下降 6.1%；汽车业务资本支出同比缩减超过 30%。虽然第二季度产量阶段性高于出货量导致 13 亿欧元营运资金占用，但公司已对后续生产节奏展开去库存调优。

面对外部环境的不确定性，宝马集团将重心放在了资本支出与研发投入上。财报数据显示，2026 年上半年汽车业务资本支出同比削减超过 30%；第二季度研发支出控制在 20 亿欧元以内，同比下降 3.8%。另外，宝马集团已经开始调整生产计划，确保年末库存压降至上年水平，并确认全年汽车业务自由现金流目标大于 25 亿欧元；在保修与制造成本上，宝马集团前六个月累计削减支出达 9 亿欧元。

2026 现金流达成 25 亿欧元目标，2030 年息税前利润率重回 8%~10%

汽车十三行梳理 2 小时财报会发现，宝马将在 2030 年代初让汽车业务息税前利润率重新回归 8% – 10%。董事长内德尔科维奇面对分析师关于重组优先级的提问时坦言，一二季度的财务表现不可持续，宝马正针对此前被视为不可触碰的传统流程与组织架构展开全面重构，结构性降本的财务成效将于 2027 年起集中显现。

针对媒体关注的德国裁员传闻，内德尔科维奇在现场证实宝马已与总企业委员会达成一致，在德国非生产部门启动自愿离职方案，通过精简组织提高全公司的决策响应速度。汽车十三行梳理发现，宝马在欧洲市场将全面推进由批发向直营转型来稳定终端车价；在体系内部引入 AI 工具打破部门壁垒，减少跨部门审批耗时；在采购端，建立长期合作伙伴关系并深化本土化生产与采购布局。

内德尔科维奇特别强调，宝马改变了过去全部自主研发每一个零部件的习惯，在维持宝马性能指标的前提下，大量采购并采用成熟的工业标准件。在产品层面，宝马到 2027 年年底前将推出并更新 40 款新车型，继续贯彻包含燃油与纯电的技术开放路线。

宝马集团首席财务官沃尔特 · 默特尔

在财务层面，宝马集团首席财务官沃尔特 · 默特尔明确将集团未来的资本支出比例严格限制在 5% 以内，研发支出占营收比重锁定在 4% – 5% 区间。汽车十三行梳理中发现，针对 2026 全年汽车业务的利润率，宝马集团已经给出 1%~3% 的指引。

默特尔表示随着第二季度产量阶段性高于销量所占用的 13 亿欧元营运资金在下半年逐步解封，加上全年在售车型的折旧规模持续高于资本支出，默特尔确认全年汽车业务自由现金流将达成 25 亿欧元以上的既定目标。

宝马将持续扩大中国本土化朋友圈

在长达一个小时 QA 环节中，有超过一半时间的提问，都集中在管理层对中国市场的看法与后续规划上。数据显示，2026 年上半年宝马集团在中国市场交付 261999 辆，同比下滑 20.4%。第二季度单季交付量为 117,927 辆，降幅达到 30.2%。对比同期中国整体汽车市场 20.2% 的下滑，财报解释为，燃油车需求减弱与新能源补贴退坡构成了大盘下行的主要推力。

值得一提的是，在销量承压的背景下，华晨宝马合资公司与进口车业务在第二季度依然保持盈利，持续提供正向现金流与利润。与此同时，受中国本土银行自 2025 年中期大幅降低金融保险渠道返佣的影响，大量客户和经销商回流至宝马自有金融体系，直接拉动集团第二季度整体金融服务渗透率攀升至 54.2%。

汽车十三行在梳理分析师答疑内容时注意到，面对有关中国工厂产能利用率及资产减值风险的提问，宝马集团董事长米兰 · 内德尔科维奇表示，沈阳生产基地的装机产能当前并未满负荷运转且具备较高弹性，可满足供给。

过去 18 个月，宝马通过调整官方指导价将终端成交价维持在去年前期的基线水平，以此保障独立经销商体系的现金流运转。默特尔表示，当前在华运营重心放在维持销售规模、终端成交价与渠道盈利能力的动态平衡上。在完成经销商网络的阶段性优化后，宝马将 "Local for Local 本土化生产与采购 " 作为接下来的运营重点，扩大与中国本土供应链的合作范围，以此优化产品成本。

内德尔科维奇将中国市场的增量预期锁定在新世代车型上，他透露，新世代车型已经获得了市场的积极反馈，依托沈阳基地的产能切换与新世代产品线的铺开，内德尔科维奇计划以本地化技术与生产为支撑，逐步巩固宝马在华高端细分市场的份额。

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